今年以来，中东冲突引发国际金融市场剧烈动荡，全球避险情绪快速升温，推动美元指数不断走强，美债收益率持续攀升。其中，美国30年期国债收益率升破5%，美国10年期国债收益率升至4.6%，均为2007年以来的历史高位。驱动全球资本回流美元资产，对新兴市场经济体和发展中国家形成资本外流的压力，对非美元货币形成汇率下行的趋势。在此背景下，利差成为国际资本快速流动、本币汇率大幅波动的重要驱动因素。

　　当前全球货币政策运行具有两个明显特征：一是货币政策调整步伐加快。一些央行连续加息，一些央行大幅降息，加息央行的数量远多于降息央行的数量。利差成为国际资本快速流动、本币汇率大幅波动的重要驱动因素。二是货币政策调整目标更加多元化。一些央行加息，以抑制通货膨胀，稳定本币汇率，防止资本外流；一些央行降息，以防止本币过度升值、保障出口，促进国内经济恢复和增长。

　　一些央行加息：抑制通货膨胀，稳定本币汇率，防止资本外流

　　2026年新钟声敲响的时候，全球货币政策还呈现明显的降息趋势，国际金融市场形成了较为广泛的宽松预期。但从今年3月开始尤其是6月以来，全球加息潮逐渐形成，加息央行的数量远多于降息央行的数量。同时，央行加息目的也更加多元化。一些央行为抑制通货膨胀而加息；一些央行为防止本币过度贬值而加息；一些央行则是为了实现抑制通胀、稳定汇率的双重目标而加息。

　　（一）为抑制通胀而加息。澳大利亚储备银行是此轮全球加息潮的领跑者。尽管澳大利亚被视为能源出口大国，但其液体燃料，包括柴油、航空燃油、汽油等高度依赖进口，输入性通胀大幅推高物价水平。同时，国际能源价格上涨还通过运输和物流环节向国内商业部门和服务部门传导，进一步引致商品价格和服务价格上涨。今年2月澳大利亚通胀率为3.7%，3月上升至4.6%。为了抑制通胀，今年以来澳大利亚央行连续三次加息，共计加息75个基点。其中，2月3日加息25个基点至3.85%；3月17日再次加息25个基点至4.10%；5月5日第三次加息25个基点至4.35%。

　　欧洲央行连续两次加息。受中东冲突影响，欧洲天然气价格大幅上涨，推高了欧元区物价水平。今年7月欧元区通胀率为2.9%，8月上升至3.3%，其中，能源通胀率高达14.3%。由于担心能源成本持续上涨会通过化肥和运输等渠道传导至食品价格，进一步推高服务价格和工资水平，2026年6月11日欧洲央行上调三大关键利率25个基点，将欧元区存款机制利率、主要再融资利率、边际借贷利率分别上调至2.25%、2.40%、2.65%。9月10日欧洲央行再次加息25个基点，将欧元区存款机制利率、主要再融资利率、边际借贷利率分别上调至2.50%、2.65%、2.90%。

　　美联储3年来首次加息。美国国内物价水平已经连续5年高于2%的通胀目标，今年8月美国通胀率为3.4%，9月上升至3.7%。为了防止通胀预期再度固化，2026年9月17日美联储加息25个基点至3.75%-4.00%，这是自2023年7月以来美联储首次加息，也是沃什出任美联储主席之后第一次进行紧缩操作。不过，最近美联储官员表示，尽管人工智能（AI）基建潮和国际能源冲击在短期内形成了新的通胀变量，但美国经济并未全面过热，年底以前美联储可能再加息一次。

　　南非央行面对输入性通胀挑战。作为石油净进口国，南非90%的原油依赖进口。受中东冲突和国际油价上涨的影响，4月南非柴油和汽油价格分别上涨了39.4%和18.3%。5月南非通胀率达到4.5%，6月进一步上涨至5%。南非央行表示，“通胀预期正脱离锚定，若不果断行动，将引发长期滞胀。”今年以来南非央行连续两次加息，其中，5月28日加息25个基点至7%；9月23日再次加息25个基点至7.25%。

　　挪威物价形势严峻。通胀率连续14个月高于2%的通胀目标，今年4月挪威通胀率为3.4%，5月进一步上升至3.8%。挪威央行强调，“必须果断采取紧缩性货币政策行动，推动通胀率回到2%的目标水平上。”今年5月7日挪威央行加息25个基点至4.25%。

　　此外，为了抑制通货膨胀，维护国内物价水平稳定，今年以来新西兰央行两次加息，其中，7月8日加息25个基点至2.50%；8月31日再次加息25个基点至2.75%。今年7月1日哥伦比亚央行亦提高基准利率75个基点至12%。

　　（二）为防止本币过度贬值而加息。遏制日元贬值是日本央行连续加息的主要原因。今年以来日本外汇市场剧烈动荡，日元汇率经历自1973年以来的最严重的贬值过程。5月底日元跌破160关口，创1990年以来历史最低；7月下旬日元汇率进一步下行至164，创1986年以来历史新低。美日利差是此轮日元贬值的主要原因。2023年至2024年在日本央行坚守负利率政策的时候，美联储将联邦基金利率上调至5.25%-5.5%。巨大的美日利差推动了日元套息交易，加速了日元贬值进程。为了缩小美日利差，抑制日元贬值，2026年6月15日日本央行加息25个基点至1.00%；9月18日再次加息25个基点至1.25%。但从目前情况看，美日央行基准利率之间仍然存在着275个基点的绝对利差。市场预期，未来日本央行或将以更快的节奏、更大的力度进行加息操作。不过，近日日本经济学家强调，仅靠加息并不足以扭转日元的长期弱势。日本还需要提升企业创新能力和国际竞争力，实行更具可持续性的财政政策，以增强市场对日本经济的信心。

　　印尼央行连续3次加息。自2024年起印尼盾进入贬值周期，今年上半年印尼盾贬值幅度达到8%以上，成为亚洲最弱货币之一。为了对冲印尼盾的下行压力，扭转资本外流趋势，2026年印尼央行连续3次加息共计100个基点。其中，5月20日加息50个基点至5.25%；6月9日再次加息25个基点至5.50%；6月18日第3次加息25个基点至5.75%。印尼央行表示，“通过加息操作提升本币资产收益率，以吸引外资回流，维护外汇市场稳定。”

　　（三）为抑制通货膨胀、稳定本币汇率的双重目标而加息。菲律宾央行面对通货膨胀与本币贬值的双重挑战。今年一季度菲律宾比索下跌5%，这推高了进口商品成本，加剧了国内通货膨胀。今年2月菲律宾通胀率为2%，3月上升至4.1%，4月进一步上升至7.2%。为了实现阻止本币贬值、抑制通货膨胀的双重目标，今年以来菲律宾央行连续3次加息共计75个基点。其中，4月23日加息25个基点至4.5%；6月18日再次加息25个基点至4.75%；8月27日第3次加息25个基点至5%。

　　韩国央行面对韩元贬值与物价上行的双重压力。2023年韩元汇率进入下行通道，到今年6月韩元跌至20年历史新低。随着韩元贬值，进口成本上升，通胀压力增大，今年5月和6月韩国通胀率分别升至3.1%和3.2%，均高于2%的通胀目标。为了防止韩元继续贬值，维护国内物价稳定，韩国央行于2026年7月16日加息25个基点至2.75%；8月27日再次加息25个基点至3%。

　　斯里兰卡央行激进加息。斯里兰卡燃料完全依赖进口，随着中东冲突加剧和国际石油价格上升，今年以来斯里兰卡国内燃料价格大幅上涨40%，通胀率从3月的2.2%上涨到4月的5.4%，6月进一步上涨至6.8%。再加上，自2022年起斯里兰卡卢比持续走弱，今年上半年卢比贬值幅度达8.7%以上，资本流出压力空前增大。为了遏制本币继续贬值、抑制通货膨胀，2026年5月26日斯里兰卡央行一次性加息100个基点至8.75%，为近年来力度最大的货币政策紧缩操作。

　　一些央行降息：防止本币过度升值，保出口，稳增长

　　今年以来，国际政治经济形势快速变化，地缘政治冲突不断升级，国际金融市场剧烈动荡，在一些国家面对通货膨胀的同时，一些国家面对经济放缓；在一些国家出现资本流出、本币贬值压力的同时，一些国家面临资本流入、本币升值的挑战。在此背景下，全球货币政策分化明显提速，在一些央行进行紧缩操作、大幅加息的同时，一些央行在进行宽松操作、持续降息。同时，全球货币政策分化也更加复杂。具体就坚持宽松立场、实行降息操作的央行来看：一些央行是为了防止本币过度升值、保障出口而降息；一些央行则是为了促进国内经济恢复和增长而降息。

　　（一）为防止本币过度升值而降息。以色列央行是此轮全球加息潮的逆行者。在全球多数央行实行加息行动时，以色列央行选择了降息操作。实际上，自2023年起以色列谢克尔持续上行，今年上半年谢克尔升值幅度达到8.3%，创33年历史新高。谢克尔大幅升值对以色列出口和增长造成了一定拖累。为此，今年以来以色列央行连续3次降息，累计下调基准利率75个基点。其中，5月25日降息25个基点至3.75%；7月6日再次降息25个基点至3.50%；9月1日第三次降息25个基点至3.25%。

　　此外，为防止本币过度升值，保障出口，促进经济增长，今年以来墨西哥央行连续两次降息50个基点，其中，3月26日墨西哥央行第一次降息25个基点至6.75%；5月7日第二次降息25个基点至6.50%。今年5月6日波兰央行也下调基准利率25个基点至3.75%。

　　（二）为促进经济恢复和增长而降息。今年以来降息次数最多的央行是巴西央行。2023年至2024年巴西物价形势严峻，为了抑制通货膨胀，2025年巴西央行激进加息至15%的历史高位。高利率严重抑制了国内经济活动，今年一季度巴西经济增长率为1.1%，二季度进一步放缓至0.5%。面对经济下行压力，今年以来巴西央行连续5次降息，累计下调央行基准利率125个基点。其中，3月18日巴西央行降息25个基点至14.75%；4月29日再次降息25个基点至14.50%；6月17日第3次降息25个基点至14.25%；8月5日第4次降息25个基点至14.00%；9月16日第五次降息25个基点至13.75%。

　　今年以来连续5次降息的还有俄罗斯央行。受俄乌冲突影响，今年上半年俄罗斯经济增长率仅为0.6%，其中，一季度为下降0.2%。最近俄罗斯央行将全年经济增长率预期值从0.5%-1.5%下调至0%-1%。实际上，除了俄乌冲突的直接冲击以外，2024年至2025年俄罗斯央行实行21%的超高利率，也对企业融资和民间投资形成严重抑制。为了扩大消费和投资需求，促进经济恢复，今年以来俄罗斯央行连续5次降息，累计降息200个基点，将央行基准利率从21%降至14%。其中，2月13日俄罗斯央行降息50个基点至15.50%；3月20日再次降息50个基点至15%；4月24日第三次降息50个基点至14.50%；6月19日第四次降息25个基点至14.25%；7月24日第五次降息25个基点至14%。

　　简要总结：各国央行做好准备，防止金融危机重演

　　今年以来，中东冲突引发国际金融市场剧烈动荡，全球避险情绪快速升温，推动美元指数不断走强，美债收益率持续攀升。其中，美国30年期国债收益率升破5%，美国10年期国债收益率升至4.6%，均为2007年以来的历史高位。驱动全球资本回流美元资产，对新兴市场经济体和发展中国家形成资本外流的压力，对非美元货币形成汇率下行的趋势。

　　在此背景下，利差成为国际资本快速流动、本币汇率大幅波动的重要驱动因素。

　　此轮全球货币政策分化明显提速。一些央行连续加息，一些央行大幅降息。不过，今年以来实行加息操作的央行数量远多于实行降息操作的央行数量。

　　此轮全球货币政策分化更加复杂。多国央行货币政策频繁调整，调整目的更加多元。一些央行为抑制通货膨胀而加息，另一些央行为防止本币过度贬值而加息，还有一些央行则是为了实现抑制通胀、稳定汇率的双重目标而加息。与此同时，一些央行为了防止本币过度升值、保障国内出口而降息；一些央行则是为了促进国内经济恢复和增长而降息。

　　总之，面对动荡不安的国际金融市场，各国央行都在进行货币政策的快速调整，努力做好准备，防止金融危机重演。