美联储周三(10月28日)维持利率不变，但一场没有明说、却步步逼近的加息预期，正在接管市场。主席凯文.沃什既没有给出明确的政策路径，又反复强调抗通胀任务尚未完成；一边给强劲的经济增长留出空间，一边为12月继续加息保留可能。真正的悬念，已经不是“这次加不加”，而是“下一次什么时候开始”。

　　利率按兵不动，内部却出现两张“加息票”

　　美联储联邦公开市场委员会以10票赞成、2票反对的结果，将基准联邦基金利率维持在3.75%至4%的区间不变。

　　决定看似平静，内部分歧却没有消失。美联储理事丽莎.库克和克利夫兰联储主席贝丝.哈马克投下反对票，两人更希望立即加息。

　　一向对高通胀保持警惕的达拉斯联储主席洛丽.洛根、明尼阿波利斯联储主席尼尔.卡什卡利，这一次则选择支持多数派。Nationwide首席经济学家凯西.博斯特扬契奇认为，他们之所以没有反对维持利率不变，可能是因为预计美联储会在12月再次加息。

　　也就是说，“没加息”并不等于“不用加息”，甚至不意味着委员会已经就此达成一致。

　　沃什的暗示：没有承诺，却句句指向12月

　　沃什在新闻发布会上首先列出的，并不是经济面临的风险，而是美国经济的韧性：上半年GDP增速被上修至2.4%，第三季度增速预计超过3%；企业投资实现两位数增长，首次申请失业救济人数接近历史低点。

　　在他看来，正是这种韧性，让美联储有更多空间专注于通胀。目前，美国通胀率已连续近六年高于2%的目标。

　　沃什还提醒市场，美联储并不缺乏行动意愿——9月，委员会一致决定加息，这也是近三年来的首次加息。

　　“让通胀回落是我们的责任。”沃什说，联邦公开市场委员会过去两天的讨论，主要聚焦于价格稳定目标。

　　尽管没有承诺下一次加息，他却强调，从现在到12月会议之间，将是一段“信息丰富的窗口期”，其间会有新的增长和通胀数据公布。

　　截至周三下午，期货市场定价显示，投资者预计美联储将在12月和明年3月加息。还有多位经济学家认为，美联储可能总共再加息两次，实际上逆转了2025年末为支撑劳动力市场而实施的降息。

　　市场为何反而嫌他“不够鹰”？

　　一部分交易员认为，沃什的表态不够强硬。新闻发布会后，对美联储政策更为敏感的两年期美国国债收益率反而下降4个基点，至4.7%；长期国债收益率则小幅上升。

　　但另一些人听到的，却是完全不同的信号。

　　 BNY Investments首席经济学家文森特.莱因哈特表示：“他是在为进一步收紧政策做准备，但同时也在暗示，需要进一步收紧的幅度未必会很大。”

　　道明证券美国公司首席美国宏观策略师奥斯卡.穆尼奥斯更为直接：“我们仍然认为他们会在12月行动。我认为，要让他们不再加息，门槛非常高。”

　　不想让经济“踩刹车”，也不想对通胀松手

　　即便12月加息的可能性已经摆在桌面上，沃什仍明确强调，美联储并不打算扼杀经济增长。他的目标是在压低通胀的同时，避免企业投资和招聘明显放缓。

　　在被问及人工智能建设带来的需求推升了多少通胀时，沃什没有正面回答，而是转而谈到劳动者效率和底层技术效率中尚未被充分衡量的提升。

　　“经济是否过热？经济是否过强？这并不是我大多数同事的判断。”沃什说，“经济增速更高，并不意味着增长本身正在造成通胀，也不意味着它让我们的工作变得更困难。”

　　他补充称，美联储的目标“不是往经济齿轮里撒沙子，也不是让人们失去工作”。

　　这是沃什发言中另一个重要信号：美联储依然紧盯通胀，但并没有把更强的经济增长视为敌人。

　　条件收紧还不算“紧”，12月数据成了关键

　　沃什也保留了谨慎的一面。他承认，自美联储9月加息以来，信贷条件已经收紧，但他没有因此认定金融环境已经紧到足以自行拖慢经济。

　　“虽然整体金融条件更加收紧，但我不愿意，也无法将其称为紧缩。”沃什说。

　　在德意志银行高级美国经济学家布雷特.瑞安看来，沃什拒绝将金融条件定义为“紧”，再加上他对经济增长的乐观判断，实际上印证了美联储9月预测中“今年还会再加息一次”的政策路径。

　　“他是在说，他们将进一步收紧政策，只是没有明说。”瑞安表示。

　　因此，这次维持利率不变，既不是抗通胀行动的终点，也不能直接等同于下一次加息已成定局。未来几周的数据，将决定沃什还能把这份耐心维持多久。

　　12月究竟会不会再次加息？沃什没有给出答案，但他显然也没有排除这个选项。

　　(国际财闻汇)