近期全球铝价走势偏弱，LME铝3个月期合约从9月底的3250美元/吨以上跌至当前3000美元/吨附近，国内铝价同样下挫，从9月底的24000元/吨以上，最低跌至23000元/吨附近，近两日价格有所回升。造成铝价下跌的原因为供应增加预期和全球宏观情绪弱化。国庆期间，国际原油价格震荡回落，铝价成本端支撑下移，叠加9月底公布的数据显示，中东地区电解铝产能继续恢复，导致外盘铝价走低。国庆节后，海外科技股加速下行，风险偏好压制铝价进一步下探。

　　按照国际铝业协会数据，2026年8月海湾国家(不含伊朗)电解铝产量约为29.9万吨，较中东冲突后回升9.1%，同比降幅缩窄至42%左右。而SMM数据显示，中东地区电解铝产量恢复幅度更大，8月产量约34万吨，较4月回升26.4%，同比降幅约42%，且9月产量继续回升至37.0万吨，同比降幅缩窄至36.4%。由于阿联酋联合铝业旗下Al Taweelah铝厂和巴林铝业受损电解槽继续恢复，中东电解铝供应还将进一步提升。同时，印尼电解铝产量继续增长，9月产量约15.8万吨，环比微降(9月比8月少1天)，较去年同期增加6.2万吨，运行产能持续提升。国内方面，9月电解铝运行产能维持相对稳定，铸锭量环比减少，10月下游整体开工下移的背景下，铸锭量预计反弹，铝锭供应量预期有所增加。

　　需求层面，尽管海外电解铝产量边际恢复，但显性库存维持低位，没有增加也没有明显去化，需求仍有一定韧性。国内铝加工材企业开工率在9月份季节性提升，其中铝型材、铝板带和铝箔等环节开工回暖，而铝棒由于加工费偏弱，开工率回落，铝材出口则维持60万吨以上的高位。进入10月，铝材平均开工率预计较9月下滑，而铝棒加工费回升有望提振铝棒企业开工意愿。之后随着临近年底，铝下游将逐渐进入季节性淡季，需求强度预计有所下降。同时铝锭进口亏损缩窄后，铝材出口激励进一步降低，出口或面临回落压力。国内铝锭库存去化预计边际放缓。

　　当前，国内铝锭库存已经降至偏低水平，主要消费地铝锭现货升水同步走强，沪铝近远月价差也显著走强。基于库存与铝价和期货结构的走势观察，库存变化与铝价走势表现出一定的正相关性，即低库存并不代表铝价会上涨，而只能说明如果铝价上涨，低库存情况下上涨的弹性更大(通常铝价上涨伴随库存累积)。铝锭库存变化与沪铝期货结构表现出较强的负相关性，即月差才是现实供需的直观体现。截至10月19日，铝锭社会库存录得56.6万吨，低于60万吨的预警水平，沪铝连续合约和连三合约价差扩大到700元/吨以上的历史高位。后续如果库存去化放缓，沪铝期货结构继续走强空间将相对有限。

　　综合来看，当前铝市场维持强现实、弱预期格局，海外供应加速恢复制约铝价上方空间，而国内外显性库存均偏低支撑市场结构维持偏强，并对近月合约形成支撑。后续随着国内下游逐渐进入淡季，供需关系预期趋弱，叠加海外宏观情绪不佳，铝价重心可能震荡下移。

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