华夏时报记者叶青北京报道

　　中东局势持续搅动能源市场，10月以来国际油价单边走强，地缘风险溢价主导行情。截至10月28日，WTI原油主力合约收报101.20美元/桶，较10月初每桶90美元涨幅达15%；布伦特原油主力合约收报110.74美元/桶，较月初每桶98美元涨幅达17%，月内一度冲至117美元上方。

　　“近期国际油价持续走强，核心驱动是中东地缘风险溢价再度抬升，美伊关系紧张为直接导火索。美方释放对伊朗采取军事行动的信号，伊朗则以管控霍尔木兹海峡航运、依托地区代理人采取反制行动，令市场重新审视原油供应中断风险。此外，本轮油价上行不只是情绪驱动，而是地缘风险溢价、物流成本抬升、低库存、成品油供应紧张多重因素共振的结果。”银河期货高级研究员赵若晨接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　地缘溢价主导油市行情

　　十月以来国际油价持续上涨，美伊关系再度紧张是重要推动因素，但当前市场的交易逻辑已经发生了一些变化，从前期的实际供应短缺逐步转向对供应恢复可持续性的担忧。实际上，中东原油供应已经明显恢复。国际能源署(IEA)10月报告显示，9月份海湾地区原油出口环比增加440万桶/日至1390万桶/日，恢复至美伊冲突前75%以上。

　　不过，中州期货分析师许迪生在接受《华夏时报》记者采访时表示，进入10月后，地区军事冲突再次升级，油轮遇袭事件增加，沙特替代运输线路也面临新的安全威胁，市场担忧已经恢复的原油出口可能再次受到冲击。与此同时，前期持续的供应中断造成全球石油库存大量消耗，尤其是柴油等成品油供应仍然偏紧，增加了市场对新增供应扰动的敏感性。因此，本轮油价上涨更多体现为地缘风险溢价重新抬升，而不是中东原油供应持续恶化。

　　据悉，未来一段时间美伊关系仍将处于外交接触与军事对抗并存的状态，局势反复的可能性较大，持续冲突对双方都有较高的经济和政治成本。对于美国而言，许迪生表示，高油价增加了国内通胀压力；对于伊朗而言，石油出口受限及持续的军事压力同样对经济形成较大冲击。因此，双方都有通过谈判缓和局势的现实需求。

　　此外，近期外交层面也出现了一定进展，10月26日，沙特、土耳其和巴基斯坦高级官员与伊朗方面举行会谈，各方同意继续就地区安全问题展开沟通，说明通过第三方斡旋缓解冲突仍然存在空间。但美伊在核问题、经济制裁以及地区安全安排等方面仍存在较大分歧，短期内难以彻底解决。

　　“当前中东冲突已经涉及多个国家和地区武装力量，即使美伊双方有意控制局势，也难以完全避免局部军事摩擦。预计短期内外交谈判与军事博弈仍将交替出现，局势再次激化的风险依然较高。后续需要重点关注双方能否就港口封锁、航运安全和能源出口达成实质性安排，这些因素将直接影响国际油价中的地缘风险溢价。”许迪生称。

　　值得关注的是，在美伊关系陷入僵化之际，霍尔木兹海峡目前的通航水平仍然明显低于正常年份，10月份也没有出现持续恢复的迹象。根据钢联统计数据，截至10月26日，霍尔木兹海峡10月以来累计记录船舶通航45艘次，日均仅1.73艘次，而2025年同期累计通航519艘次，日均接近20艘次，相较2025年同期下降91.3%。即使与今年1—2月日均21.63艘次的水平相比，当前通航规模也下降了约92%。

　　“从近期变化来看，9月份海峡日均通航还有2.43艘次，进入10月后进一步下降至1.73艘次，10月26日当天仅记录到1艘次，海峡的正常商业航运秩序仍然远未恢复。与此同时，沙特、阿联酋等产油国通过陆上输油管道和替代港口维持了部分原油出口。因此，海峡通航量大幅下降并不意味着中东原油出口出现同等幅度的减少。但替代运输线路的运力有限，运输成本和安全风险也相对较高，一旦这些线路再次受到冲击，国际原油市场仍可能面临新的供应压力。”许迪生称。

　　油价上涨传导分化

　　除了霍尔木兹海峡的通行状态外，沙特东西向输油管道已经恢复运行。对此，赵若晨表示，沙特东西向原油管道已恢复运行，但其名义输送能力与实际出口量之间仍存在差异。受延布港装船能力、红海安全局势、船舶调度及库存安排限制，沙特西海岸实际出口量或低于管道名义能力。中东主要产油国出口总体呈现恢复趋势，但国别分化较为明显。

　　“沙特9月原油出口较8月显著回升；阿联酋通过管道及船对船转运提高出口；伊拉克10月出口大幅恢复，已接近战前水平。整体来看，中东原油出口已从冲突初期低点明显恢复至战前80%—90%水平，但恢复过程高度依赖军事护航、暗船运输、船对船转运及替代管道，运输成本和供应稳定性仍未回归正常水平，目前流量或不可持续。”赵若晨称。

　　此外，近期国际油价上涨，国内化工品期货也出现大幅上涨，但板块内部已经出现比较明显的分化。从10月27日收盘情况来看，沥青2701合约上涨4.79%，液化石油气2612合约上涨4.50%，聚丙烯2701合约上涨3.43%，甲醇2701合约上涨3.05%，聚乙烯2701合约上涨1.90%。

　　许迪生表示，同一时期，苯乙烯下跌2.03%，纯苯下跌1.16%，烧碱下跌4.38%。整体呈现油品、烯烃和甲醇偏强，芳烃链及氯碱板块相对偏弱的格局。从传导逻辑来看，沥青、燃料油等品种与原油关联较为直接，油价上涨能够较快传导至产品定价。聚乙烯、聚丙烯则同时受到石油化工路线成本抬升和中东进口供应受限的影响。由于中东是全球重要的聚烯烃出口地区，航运风险增加也强化了市场对进口供应收缩的预期。

　　国际油价上涨，化工板块受益。对此，赵若晨表示，原油上涨主要通过能源比价、市场风险偏好以及进口成本对甲醇形成间接支撑。权益市场方面，油价和化工品价格上涨并不意味着所有化工企业均受益。上游油气生产、油服、低成本煤化工及具备较强产品定价权的企业相对受益；而以石脑油、烯烃或芳烃为原料、成本转嫁能力较弱的下游加工企业，可能面临利润率收缩。判断化工股票盈利弹性的关键，不是产品绝对价格上涨，而是产品与原料之间的价差能否扩大。

　　选举窗口扰动中东地缘

　　随着国际油价持续波动，影响其后期价格走势的因素也引发外界关注。对此，赵若晨表示，美国11月3日中期选举是影响短期局势的重要政治变量。选举前，美国政府一方面需要维持对伊强硬姿态，以回应国内安全和盟友诉求；另一方面又需要避免大规模军事行动导致油价、通胀和金融市场波动进一步上升。因此，选举前更可能采取强化威慑、增加军事部署、扩大制裁及释放强硬信号等方式，而对全面军事升级保持相对克制。换言之，选举前可能呈现“言辞偏强、行动相对审慎”的政策组合。

　　不过，赵若晨表示，美国中期选举结束后，国内政治约束可能阶段性下降，美国采取军事行动的政策空间将有所扩大。如果执政党选举结果较好，政府可能将其解读为强硬政策获得支持；如果选举结果不利，也不排除政府通过强化对伊施压转移国内政治压力。

　　此外，中期选举结果还可能改变国会控制权，进而影响军事预算、战争授权、制裁立法及对行政部门的监督。因此，其影响并非简单的单向利多或利空。另外，以色列国内政治周期也会与美国中期选举形成叠加效应。若以色列新政府对伊朗采取更强硬立场，并推动美国共同实施打击，美伊冲突重新升级的概率将明显提高。综合判断，赵若晨表示，中期选举前，美伊关系更可能维持“高强度威慑但避免全面开战”；选举结束后的数周则是风险更高的观察窗口。

　　针对国际油价后期走势，许迪生表示，短期来看，国际油价仍有进一步上涨的空间，预计维持高位偏强运行。当前市场的核心矛盾已经从前期的实际供应短缺，转向供应明显恢复后，地缘冲突能否再次造成供应中断。近期中东能源设施和油轮遇袭风险上升，市场对供应稳定性的担忧仍然较强，为油价提供了支撑。

　　不过，许迪生表示，从基本面边际变化来看，供应恢复、库存去化放缓以及高油价对需求的抑制已经开始形成制约。当前价格包含了较高的地缘风险溢价，后续如果没有新的实质性供应损失，油价持续大幅上涨的动力也会逐步减弱。交易策略上，当前仍以顺势偏多、回调低吸为主，价格快速冲高后适当兑现利润，不宜在地缘消息刺激下盲目追涨。

　　“短期地缘风险尚未消退，提前判断行情顶部的风险仍然较大，但随着基本面边际改善，多头仓位也需要更加重视安全边际。后续重点跟踪中东实际出口、全球石油库存以及布伦特原油近远月价差。如果地缘冲突再次造成供应收缩、现货升水扩大，油价仍有望延续强势；如果出口持续增加、库存由降转增，同时近月价差逐步收窄，则意味着地缘风险溢价可能开始回落，届时需要及时调整持仓，防范价格出现较大幅度调整。”许迪生称。

　　赵若晨也表示，短期来看，国际油价仍具备一定上行风险，但在布伦特原油已升至115美元附近的情况下，市场已计入较高的地缘风险溢价。后期主要关注中期选举的情况，以及对冲突升级的可能性判断。交易层面，当前不宜在高位进行高杠杆单边追涨。

　　“对于投机资金，更适合采用小仓位、分批建仓以及看涨价差期权等限定最大亏损的策略。总体而言，当前油市仍处于基本面偏紧、风险溢价较高、事件驱动显著的阶段。策略上应保留对极端上涨风险的保护，同时严格控制杠杆和最大回撤，避免将短期地缘冲突线性外推为长期单边行情。”赵若晨称。