在通胀推高美债收益率、美元走强的背景下，国际金价(以下简称金价)走势陷入盘整，加拿大帝国商业银行(CIBC)虽然大幅下调了至2029年底前的金价预测，但依旧看好贵金属长期行情。

　　在最新的贵金属价格展望报告中，加拿大帝国商业银行资本市场部大宗商品分析师，将今年第四季度金价预期下调至4500美元/盎司，相比年初给出的6500美元/盎司，下调幅度达到31%。该行目前预测，2027年金价均值为5200美元/盎司，2028年为5500美元/盎司。长期来看，该行预计2029年至2031年金价均值分别为4800美元/盎司、4500美元/盎司，以及4200美元/盎司。

　　该行的大宗商品分析师团队表示，尽管当前货币政策环境对国际金价愈发不利，但支撑去年金价历史性大涨的核心基本面逻辑，并没有发生动摇。分析师解释，中东局势不稳定、能源价格居高不下，进一步加剧通胀压力，倒逼美联储采取偏紧缩的货币政策。但他们认为，地缘不确定性、美国政府债务隐患，叠加各国央行持续推进储备多元化，会在长期为金价提供支撑。

　　货币政策成为短期最大制约

　　该行分析师团队称，实际利率走高、美元走强，仍是金价短期最大的阻碍。黄金本身不产生利息，利率上行之后，持有黄金的机会成本随之抬升。

　　与此同时，基准10年期美债收益率突破5%，给黄金市场带来两股相互抵消的力量。收益率走高会让债券相比黄金更有吸引力，但不断抬升的融资成本，也让市场开始重新审视美国财政能否持续运转。

　　高收益率虽然会压制金价的短期表现，但市场对美国主权债务风险、金融稳定性的顾虑不断上升，长期来看仍会巩固黄金的避险属性。该行预判，中期货币政策环境有望转向利好国际金价，尤其是如果经济走弱、通胀回落，美联储降息幅度超出当前市场预期。

　　历史经验显示，实际利率低于2%时，往往对国际金价形成支撑。因此经通胀调整后实际收益率回落，会成为2027至2028年金价回升的重要催化剂。

　　两大支柱：投资需求与央行购金

　　除去美联储货币政策影响之外，投资需求与各国央行购金，是支撑金价的两大核心结构性支柱。

　　报告数据显示，全球黄金ETF(交易型开放式指数基金)在第三季度录得创纪录的307亿美元资金流入，对应211吨实物黄金需求。二季度ETF则出现资金流出，规模对应45吨黄金，也能看出西方投资需求本身波动较大。

　　欧洲地区的黄金需求表现亮眼，英国是主要推手；北美投资者在年初卖出黄金之后，8、9月重新回流市场。不过该行判断，在2026年剩余时间里，亚洲投资者及场外市场的投资交易，会对黄金需求起到越来越重要的支撑作用。

　　实物黄金投资需求同样具备韧性。今年上半年全球金条、金币购买量合计784吨，是历史上上半年需求最强的阶段之一。

　　另一边，美债收益率走高、美元走强，促使基金管理人削减看涨持仓，黄金期货市场的投机持仓已经降温。期货市场持续卖出、实物投资需求保持韧性，这种分化格局有望助力明年金价的修复。

　　央行购金，是该行长期看多黄金的另一关键依据。根据加拿大帝国商业银行数据，2026年上半年各国央行合计购入345吨黄金，其中二季度购金量289吨，环比一季度增长四倍。

　　虽然年初官方购金节奏偏慢，但分析师预计，后续购金规模会持续高于历史均值，各国央行仍在持续降低储备里美元资产的占比，推进储备多元化。加拿大帝国商业银行称，官方部门稳定的购金趋势说明，黄金属于战略性储备资产，并非单纯跟着货币政策变化的短期投资品种。

　　其他托底金价的因素

　　除此之外，矿产增量有限，也会给金价带来额外支撑。金价走高虽然激励矿企延长现有矿山开采年限、上马新项目，但加拿大帝国商业银行预计全球矿产黄金年产量增速仅1%左右。矿山生产扰动、矿石品位下滑、审批周期漫长，持续制约行业供给，难以快速匹配旺盛需求。

　　数字资产借贷平台莱登的首席执行官亚当.里兹表示，通胀与属地监管风险，正不断印证黄金等另类资产的保值价值。而以这类无息资产做质押借贷的方式，也可能在未来几年持续增强它们的配置吸引力。