汇通财经APP讯——今年年初，各国央行持续购金带动现货金价接近每盎司5600美元，黄金成为市场主流投资主线。但进入2026年下半年，中东局势迟迟未能平息，市场对黄金的态度明显转向谨慎。美国银行财富管理高级投资策略师罗布.霍沃思(Rob Haworth)剖析了当前黄金面临的多重压制因素以及未来回暖的前提条件。

　　央行重心转移，黄金失去核心买盘支撑

　　霍沃思表示，黄金若想重回每盎司5000美元上方，前提是伊朗战事落幕、全球能源市场回归常态，各国央行才会重新把重心放回储备多元化配置。黄金长期投资价值并未消失，但当下各国央行优先保障经济稳定与能源安全，不再持续增持黄金。

　　他说：“只要冲突持续，黄金市场大概率将持续承压。”此前推升金价的央行购金热潮已经退去，各国受能源、食品高价冲击，资金被抽调用于应对能源供给风险，储备多元化的节奏被迫搁置。早在3月末他就提出，央行增持黄金已经不再是很多国家的优先事项。

　　传统利空因素持续压制，避险逻辑出现异变

　　如今金价重新由实际利率、美元等传统基本面主导。美债收益率走高、美元偏强、市场对流动性的渴求，不断削弱黄金传统的避险吸引力。

　　按照他的判断，美联储循序渐进的紧缩周期，对无息资产黄金十分不利。美联储对抗通胀态度坚定，但不会采取激进加息，机构经济学家预判12月还有一次加息，明年3月或将再度加息，这套温和收紧路径足以支撑美元保持偏强格局，持续压制金价。即便美债收益率从高位回落，也没能催生黄金大规模买盘，资金更青睐科技成长股以及受益于供给扰动的能源板块。

　　实物需求难接力，亚洲消费端乏力

　　亚洲两大国是全球两大黄金实物消费市场，但霍沃思认为两地短期很难出现实物需求大幅回暖。两国国内经济环境承压，居民购买力受限，难以扩大黄金消费。央行购金放缓、实物需求疲软叠加美联储政策约束，短期很难出现能够推动金价大幅上行的催化。

　　他提到一个反常现象：地缘动荡本应利好黄金，但本轮冲突推高能源价格、加剧通胀，资金优先用于应对紧迫的经济风险，传统避险买盘并未涌现。他说：“目前还没有形成看多黄金的逻辑，这点在充满冲突和不确定性的环境下，显得格外特别。”

　　长期价值并未消失，等待多重信号共振

　　虽然短期观点偏谨慎，但霍沃思并不认为黄金作为战略储备资产的意义消失。各国去单一货币依赖、储备多元化的长期诉求没有改变，央行重启购金依旧是金价长线上行的关键变量，比如亚洲大国持续推进降低对美元、欧元的依赖。

　　不过贸易格局、经济前景充满不确定性，很难预判各国央行何时会重新加码增持黄金。金价想要走出一轮强势上涨行情，需要中东局势明朗、全球贸易环境稳定，并且看到央行购金回归的明确信号。

　　结语

　　当前黄金正处在特殊的矛盾环境之中，地缘冲突没有带来避险买盘，反而衍生出通胀、高利率等利空。黄金的长期储备价值仍在，但短期行情想要扭转，需要等待能源危机缓和，央行资金重新回流黄金储备。

　　现货黄金周线图来源：易汇通

　　北京时间10月27日10:56现货黄金报4009.32美元/盎司