主要观点：19日央行行长就货币政策框架转型和完善释放多项信号，政策利率择机换锚，隔夜逆回购利率成主要政策利率，20日宣布自21日起至月末开展隔夜逆回购操作。这一次换锚操作意味着，银行间市场能够更常态化地获得成本较低的隔夜资金，机构融资成本有望下降，债券投资的息差空间或随之拓宽，进而对债市形成支持，证监会宣布拟设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具等安排，也为债券市场稳定运行提供了新的政策支撑。国庆节后，DR001由1.37%附近逐步下行至1.26%附近，低位资金利率为市场交易政策利率“换锚”预期提供了支撑。整体上10月债市多空交织，综合来看，建议对债市保持偏积极的看法，但超长债市场拥挤度的提高，推高止盈动力。当前换锚的利好已经基本定价完毕，且考虑到上方面临较强压力，因此超长债连续三日面临技术性回调，触及日线布林带中轨，下方支撑可能逐渐显现。资金面层面，央行的货政操作意图或仍主要在于保证流动性充裕的前提下，避免债券市场下行出现自我强化、累积利率风险。考虑到政策对长端利率过快下行的容忍度偏低，需要警惕监管因素带来的波动。基本面层面，当前基本面的破局需要依赖财政政策，但目前仍未发现明显有力变化，10月份二十届五中全会前后可能会有传闻影响，但托底政策逐步见效并不意味着内需端整体修复斜率重新陡峭化，因此宏观大概率不会出现太大的变化。

　　策略：中期支撑虽然存在，不意味着短期行情会单边上行，当前下方触及日度布林带中轨，下周可能出现反弹，但考虑四季度多空因素交织，需关注跨季资金价格、配置资金入场力度及股债之间的资金流向，警惕获利盘集中止盈带来的波动，大方向上建议以偏多思路对待。

　　一、周度复盘

　　二、国债期货指标

　　写作日期：2026年10月23日

　　分析师