【20261026】棉花：9月出口数据良好

　　核心观点：中性 外盘在80美分附近窄幅震荡；国内短期波动率收窄。

　　月差：中性 关注做空期权市场波动率。

　　现货：中性偏多 棉花现货交投刚需成交，新棉基差稳定，品质间存在分化。

　　进口棉：中性 9月进口5万吨。

　　进口棉纱：中性偏空 港口库存累积，贸易商心态转变，关注潜在风险。

　　库存：中性偏空 1）纺企原料库存去库、棉纱成品累库；2）织厂原料去库、坯布累库。旺季不及预期。

　　新年度种植预期：中性偏空 2026/27年度全球棉花产量、消费量、贸易量、期初及期末库存预测均上调，影响偏空。此次对于26/27年度的调整中，美棉产量上调5.3万吨，期末库存相应调整，影响中性偏空。

　　全球终端消费：中性偏多 美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商去库为主（中性），我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。

　　宏观：中性偏空 中期选举之前宏观摇摆依然很大，避险情绪拖累市场表现。预期中期选举和加息议题明朗后，市场偏好有所回归。

　　激烈的01合约

　　仓单问题引爆01关注

　　就当前进度看，收购成本基本明朗。从平均收购价格看，7.4元/公斤对应盘面在16000元/吨附近即存在套保空间。

　　由于郑商所修改交割规则，当前01合约，尤其针对哈密货面临基差走缩的局面，从而形成仓单。在非标品市场，只能是流动性最差的品类成为仓单，这不为规则改变所动摇。后期在缩基差的过程中，对南北疆好货的基差报价影响相对较小，主要看兑现的形式（基差单独下跌/01价格拉涨）。

　　等待对05现货报价后，1-5价差明朗。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　产量方面仍存不确定性

　　对于新季，全国产量预期在720万吨附近，等待产量落地。检验进度同比偏快。

　　籽棉价格偏强，无法为减产提供直接证明，也可能是产业抢收行为所致。

　　当前15500-16000元/吨的价格区间，对应当前供需格局是合理的，非常中性。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　出口数据良好

　　我国9月棉纺出口数据维持强势

　　我国9月棉纺织出口数据良好，数量环比上涨1.2%。按照当前出口进程预测，2026年环比增长或达到6%。

　　从国别划分看，环比比较亮眼的是东盟、拉美及俄罗斯，考虑到体量问题，面向东盟的出口环比大幅增长对整体出口的增长贡献度最高。

　　更远一步看，今年在去年出口高基数的背景下又更进一步，明年国内消费的边际增长点或在内销方面有所改善。

　　数据来源： 紫金天风期货研究所

　　2025年9月以来表需维持

　　2025.9-2026.8月平均表需消费在73.92万吨，25/26年度消费总量在887.13万吨，符合预期。

　　暂且预估26/27年度消费在900万吨。

　　数据来源： 紫金天风期货研究所

　　下游负荷：纱、布端开机边际小幅下降

　　截至10月23日，棉纱厂开机负荷为48.5%。织厂整体开机率稳中有降，目前开机水平维持在55.5%。边际小幅下滑。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：成品端库存累积

　　截至10月23日，纺纱厂原料库存为30.9天，随采随用，成品库存25.8天，棉纱库存累积。织布厂棉纱库存在7.2天，随采随用，织布厂全棉坯布成品库存31.4天，全棉织厂产销不及前期，织厂库存量增加。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

　　轻纺城成交明显弱于同期水平，主要来自于化纤布的疲弱，棉布成交较同期尚可。

　　全棉坯布市场交投氛围平稳偏弱主导。坯布价格平稳偏弱，织厂多维持顺价销售，挺价意愿弱。从订单上来看，织厂在机订单比例维持在5-6成，局部织厂生产“双十一订单”，但差异化订单明显优于全棉订单，但市场总体以小单、散单为主，翻单节奏快。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：价格稳中偏弱

　　纺企刚需补充棉花。纯棉纱市场交投暂无好转，维持刚需走货，部分厂商降价促销，但效果一般。品种方面，气流纺需求依旧较好，价格坚挺；普梳品种走货偏差，价格阴跌；精梳品种略好于普梳品种，价格稳中偏弱。

　　利润方面，内地纺企即期现金流在-100元/吨左右，新疆纺企即期利润在300元/吨左右。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

　　开机方面，受排灯节影响，印度、巴基斯坦略有下滑、越南稳定。

　　各产地行情分化运行。印度受原料上行带动，环纺、紧密纺上调约0.04美元/千克，波动大于越南、乌纱，询盘有所回落。巴基斯坦本土纺企受EFS计划下进口化纤布冲击，部分小厂订单流失，开机有所下降，纱价承压；越南高品质货源询盘活跃，报价维持平稳。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：港口高库存是潜在风险

　　市场品种分化特征显著。紧密纺性价比突出，走货尚可，部分规格现货紧缺，市场等待11月上旬集中到港，溯源纱询盘与采购需求同步抬升；普梳中支承压明显，交投偏弱，叠加货源持续到港，港口库存压力上升，少量越南高品质32支抛货去库。广东区域国产中高支紧密纺少量抛货，出货较快。

　　下游采购依旧以刚需小单为主，开机局部下滑，旺季临近尾声，贸易商心态偏谨慎，部分规格让利促销积极出货。港口高库存依然是潜在风险。

　　数据来源：USDA 紫金天风期货研究所

　　美棉签约好转

　　美棉收获进展顺利

　　截止10月18日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮进度85%；近五年同期平均水平在89%，较均值偏低4个百分点。

　　美棉15个棉花主要种植州棉花收获进度41%；近五年同期平均水平在37%，较均值快4个百分点。

　　美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率35%，环比上升1%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美棉签约、装运回升

　　截至2026-10-15当周，2026/27年度美陆地棉周度签约4.53万吨，环比增加36%，其中越南签约2.14万吨，孟加拉国签约0.78万吨，中国取消签约0.08万吨；2027/28年度美陆地棉周度签约0万吨；

　　2025/26美陆地棉周度装运4.45万吨，环比增加40%，其中越南装运1.79万吨，巴基斯坦装运0.6万吨。

　　本周出口销售大幅回升，装运明显提速。越南重回签约装运主力，中国少量取消。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　内外价差当前中性，等待新驱动

　　棉花港口库存堆积，主要因当年的配额所剩不多。

　　对于外盘来说，东南亚存在买盘，巴西棉、美棉相继上市，处于供需两旺的格局，盘面看80美分/磅附近存在支撑，处于合理区间。

　　内盘处于收购、产量、升贴水博弈期，15500-16000元/吨附近价格比较中性。

　　当前内外价差处于窄幅震荡的格局。未来国内采购进口棉补国储是内外继续走正套的潜在驱动。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　总结

　　供应端：

　　1、国内当前新疆产量预期在680万吨左右，最终国内产量总计在710-720万吨左右。针对产量存在的分歧仍未明朗。

　　2、随着美棉预期趋于稳定、巴西棉产量逐渐明朗，东南亚存在需求采购，外盘价格趋于稳定，在80美分/磅附近窄幅震荡。

　　需求端：

　　1、内销低迷、出口亮眼，成为今年消费端主旋律。

　　2、国内下游旺季反馈低于预期。需求走弱仍然是中期观点偏空的主要原因。

　　价格：对于绝对价格来说，短期内，内外都进入了相对均衡的价格区间，需要外力去突破一端，才会有新的机会。

　　结论：目前外盘在80美分附近窄幅震荡，东南亚存在采购需求；国内收购价格给出较强支撑，但是上方也有套保盘压力，短期波动率收窄，等待最终产量明朗。