核心提示：当前A股市场备受规模巨大的大小非流通解禁困扰，与不明朗的宏观经济形势相比，这一因素对A股市场造成的压力显然更大。实际上港台地区也都曾经历过类似的大规模官股释放，分析当时情况对我们研判A股未来格局有很重要的参考意义。 　　当前A股市场备受规模巨大的大小非流通解禁困扰，与不明朗的宏观经济形势相比，这一因素对A股市场造成的压力显然更大。 　　实际上港台地区也都曾经历过类似的大规模官股释放，尤其是80年代末期在全球掀起的国营企业民营化浪潮中，台湾地区当时公有转民营的制度性过渡让大部分官股释放。虽然情况有所不同，当是从供求角度来看都属于在市场上减持大规模非流通股。 　　由于台湾地区民营化时间上较长(很多公司官股释放经历长达十数年)，充分考虑了市场承受能力，并积极采取多种渠道释股和采取积极措施稳定股市发展，其流通过程反而较为平稳。这对目前国家如何解决大小非问题有重要借鉴意义。 　　一、活跃市况下流通更易达成双赢 　　活跃市况保证了在流通过程中买卖双方更容易达成双赢。 　　活跃市况不单是保证合理的成交价格，更重要的是保证了足够成交量和承接能力。在台湾整体股市表现不佳、成交萎縮阶段，大规模释放官股也曾对股市造成极端负面影响，令当时行情非理性下跌。结果是不仅当时岛内释股无法顺利进行，就连海外释股也有干扰。比如2000年台湾“交通部”原本预计分两阶段售出66%股权的中华电信，但由于2000年第一阶段市况不佳，法人认购及员工认购均反映不佳，只售出2.82%股权，民营化目标被调降为售出51%“官股”股权，市况严重影响释股进程。 　　而在市场活跃阶段，官股释放非但没有成为压力，反而合理价格的官股释放为当时市场抢购一空。比如國泰、新光释股就出现抢购一空的局面。 　　如果中国股市长期低迷，可想而知的是对于绝大部分国资大非而言基本上是阻碍了其自由流通，实际上等同于失去流动权。这一方面国资委和管理部门应会有所考虑。所以从根本上来说要达成真正大非流通，唯有在市场活跃和市场稳定的基础上最终达成双盈。 　　二、多途径释股降低单一渠道压力 　　根据不完全资料显示，实际上台湾释放官股也是在双方不断权衡利益的过程中逐步达成妥协，并最终形成多渠道释股来平衡短期集中流通的压力。 　　在台湾官股流通过程中，形成了多方面的释股通道。其中有利用员工认购、长期认购权等方式激励民众长期持有，降低非流通股短期供给压力;利用国际金融市场分流资金压力，如发行存托凭证、积极引导QFII入市，吸引增量资金，力求筹码资金供需平衡。积极利用本土券商以及国外大型金融机构参与非流通股减持;拓展大宗交易、场外拍卖、网下竞价等多种方式;公开申购与洽商销售相结合，并制定限制性条款。甚至于通过衍生品种对冲释股压力，从而维持整个市场的稳定。 　　三、流通过程存在复杂的利益博弈 　　除买卖双方对释股过程中价格的相互博弈，台股释放过程还存在更加复杂的利益博弈行为。 　　比如在台湾电视公司的释股过程中，当时各界出于对媒体控制权考虑原因就曾出现过各方的复杂博弈，其中主要体现在对控股权的争夺。所以官股释放未必是单向的筹码抛售，甚至引来了各方面的抢筹争夺。 　　而在国内股市的大非流通过程中，是否会出现类似的情况，则值得我们重视和关注。毕竟总体上是利益驱动行为，在流通过程中市值价差利益和控制权争夺都可能让中长期的各方博弈形势更为复杂。

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