【20261026】股指周报：ETF资金强力护盘，短期或打开反弹窗口

　　核心观点：中性中东局势仍可能升级，推升能源价格，但中期选举前不排除有TACO再次出现。美十年期国债利率回落到5%以下，收益率曲线走平。美企业利差仍在持续走阔，美股持续偏弱。美债利率的回落不是反映通胀放缓，而是反映市场避险的策略。短期来看，美中期选举在即，历史上中期选举前后大多走高，AI龙头Antropic十一月也将IPO，三季度营收增速放缓，迫使其大量解封账号推升营收增速回升，美联储10月议息会议加息概率不高。虽然AI信仰逐渐消退，但短期龙头公司IPO维稳需求强烈。A股技术上超跌，3季度经济数据稳定，季报平稳。护盘资金大量买入ETF支撑指数，只要美股不出现大的冲击，A股有超跌反弹的机会，

　　估值：中性十年期国债利率1.64%，沪深300指数十年风险溢价率分位数84%，股市估值显著优于债市，恒生指数平均风险溢价率回升。沪深300PE十年分位点52%，PB分位点27%，处于中位。上证50PE十年以来分位点54%，PB分位点52%，中证500PE注册制改革以来PE分位点70%，PB分位数67%，中证1000PE注册制改革以来分位点50%，PB分位数21%，万得全A估值PE分位数63%，PB分位数44%，处于中高位，科创50PE分位数65%，PB分位数63%，处于中位，创业板指PE分位数17%，PB分位数30%，估值偏低。

　　短期资金：偏多上周短期资金转为流入，主要是ETF持续大幅买入，两融流出减少，IPO上市和产业股东减持处于低位，大宗交易显著升温，公司回购有所回落。

　　股指期货：中性股指期货方面前十会员净空单大幅减仓，股指贴水收敛。

　　大类资产：偏空美长期国债利率高位回落，但是信用利差继续扩大，美股高位分化，AI板块相关压力持续。上周十年期国债期货价格继续上行，中证商品指数回落，期货情绪指数持续下降。原油、化工板块继续领涨，贵金属板块领跌，黄金现货一度跌破4000大关，有色维持震荡，黑色继续低迷。整体上只有原油产业链受益于中东局势表现强势，其他多数品种下跌。

　　行业及ETF：中性上周市场行业表现上软件服务、国防军工、汽车与配件等行业领涨，而消费者服务、传媒、电力新能源等行业领跌。上周ETF市场机器人、软件、消费电子等行业ETF领涨，恒生科技、煤炭、游戏、黄金ETF领跌。上周A股传统行业成交占比当中工业、金融成交占比回升，材料行业成交占比回落，公用事业、能源、表现稳定，房地产成交占比回到低位。新经济行业中信息技术行业、新能源成交占比回升，可选消费稳定，日常消费和医疗保健成交占比回落。

　　经济数据：中性中国三季度GDP好于预期，结构上出口强，工业增加值强，内需弱的特征延续。广义流动性增速回落，一线城市房价回稳。

　　政策：偏空特朗普政府已向波斯湾方向增派第三支航母打击群，并部署逾1万名水兵和海军陆战队员，以扩大美军指挥官的行动选择。伊朗也在积极备战。中东局势升级的可能性进一步推高油价。美国中期选举进入关键时期。民主党横扫的概率超60%。

　　长债利率回落，AI行业CDS扩大

• 　　美十年期国债利率有所回落。英伟达算力生态里的嫡系AI云厂商”CoreWeave股价暴跌，无担保债属于已经属于高息垃圾债，融资成本超过15%。巨头甲骨文的CDS突破300BP，迈向垃圾级。由于AI融资链存在巨额不透明的循环融资，如果出现连锁反应不排除诱发危机可能。

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　　沪深300ETF申赎

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　　科创50ETF申赎

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　　名义GDP增速稳定

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　　广义流动性回落，一线城市房价回升

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　　工业生产旺盛

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• 　　上周短期资金转为流入，主要是ETF持续大幅买入，两融流出减少，IPO上市和产业股东减持处于低位，大宗交易显著升温，公司回购有所回落。

• 　　股指期货方面前十会员净空单大幅减仓，股指贴水收敛。

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• 　　 IH前十会员净单占比显著减少，平均基差贴水小幅回落，空头明显减仓。

　　数据来源：紫金天风期货

• 　　 IF前十名会员净空单占比低位大幅下降，平均基差贴水减少，净空显著减仓。

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• 　　 IC前十会员净空占比回落,平均基差贴水稳定，净空减仓。

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• 　　 IM前十会员净空单占比迅速回落，平均基差贴水稳定，净空大幅减仓。

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• 　　十年期国债利率1.64%，十年风险溢价率分位数84%，股指风险溢价率处于偏高，股市相对债市明显占优。

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• 　　沪深300PE十年分位点52%，PB分位点27%，处于中低位。

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• 　　上证50PE十年以来分位点54%，PB分位点52%，处于历史中位。

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• 　　中证500PE注册制改革以来PE分位点70%，PB分位数67%，处于中高位。

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• 　　中证1000PE注册制改革以来分位点50%，PB分位数21%，估值中低位。

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• 　　万得全A注册制以来估值PE分位数63%，PB分位数44%，处于中位的水平。

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• 　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数65%，PB分位数63%，处于中高位的水平。

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　　创业板

• 　　创业板指注册制以来估值PE分位数17%，PB分位数30%，处于中低位的水平。

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• 　　10年期美债利率4.99%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率有所改善。

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• 　　美股估值处于历史较高位，SP500市盈率三十年分位数75%，市净率分位数97%。

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• 　　美十年期国债利率、实际利率、美元指数高位回落，涨势放缓。

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• 　　美高收益企业债利差低位上升，甲骨文CDS突破300BP，美债利率回落，利差飙升，显示强烈的避险交易。

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• 　　人民币兑美元维持升值趋势，市场价较中间价偏强。

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• 　　中美十年期国债利差开始缩小，主要是美债利率回落。

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• 　　上周十年期国债期货价格继续上行，中证商品指数回落，期货情绪指数持续下降。原油、化工板块继续领涨，贵金属板块领跌，黄金现货一度跌破4000大关，有色维持震荡，黑色继续低迷。整体上只有原油产业链受益于中东局势表现强势，其他多数品种下跌。

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• 　　中证1000与沪深300的比值下行，成交量占比回到偏低的水平。

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• 　　中证1000波动率偏高

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　　换手率

• 　　全A指数换手率明显回升。

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• 　　修正主动买盘显著增加，护盘资金强烈介入。

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• 　　五日大宗交易成交额98亿，活跃度明显回升。

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• 　　两融余额周度转为流出328亿，融资交易占比处于低位。

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• 　　股票型ETF份额呈现流入570亿。

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• 　　指数ETF净申购居前的是沪深300、创业板指、科创50等宽基指数，逆势护盘的资金加大买入力度。

• 　　新成立偏股基金发行规模上周增32亿，股票基金发行低迷。

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• 　　周度上市金额32亿，IPO过会融资0亿。IPO处于较低水平

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• 　　上周产业资本减持23亿，处于较低水平。

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• 　　2026年12月解禁规模大幅回升，仅次于7月份。

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• 　　上市公司周度回购22亿。

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• 　　上周市场行业表现上软件服务、国防军工、汽车与配件等行业领涨，而消费者服务、传媒、电力新能源等行业领跌。

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• 　　上周ETF市场机器人、软件、消费电子等行业ETF领涨，恒生科技、煤炭、游戏、黄金ETF领跌。

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• 　　上周A股传统行业成交占比当中工业、金融成交占比回升，材料行业成交占比回落，公用事业、能源、表现稳定，房地产成交占比回到低位。

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• 　　新经济行业中信息技术行业、新能源成交占比回升，可选消费稳定，日常消费和医疗保健成交占比回落。

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