国庆后国内生猪市场延续弱势，近半月外三元出栏均价累积下调0.91元/公斤。供应端因规模场出栏积压、散户及二育加速出栏、冻品库存偏高及局部非瘟影响，压力持续加码；需求端节日效应消退，屠宰量环比下滑5.3%，支撑乏力。尽管三季度能繁母猪存栏3602万头，产能去化利好远期，但近端供应过剩难改。预计近期行情持续磨底，11月均价或与10月持平，行业进入保本微利阶段。

　　国庆假期过后，国内生猪市场并未迎来传统旺季应有的回暖，反而延续了此前的弱势格局。全国外三元生猪出栏均价持续走弱，近半个月时间累积下调0.91元/公斤，跌幅超过8.87%。截至10月24日，价格仍处于偏弱调整状态，未见明显止跌迹象。更令业内意外的是，今年4月中旬生猪价格曾创下历史新低，钢联数据监测价格低至8.66元/公斤，而彼时正值传统淡季；如今10月本是旺季，价格却大有跌破前低的迹象。旺季不旺、淡季更淡的反常走势，折射出当前生猪市场深层次的供需失衡。

　　一、供应端多重压力叠加，阶段性增量集中释放

　　本轮价格下跌的核心原因，在于供应增量大于需求增量，供大于求的格局持续存在，价格自然易跌难涨。具体来看，供应端的压力来自多个方面。

　　其一，规模养殖企业出栏进度普遍偏慢。截至10月20日，样本规模养殖企业出栏进度不及预期，前期积压的产能需要在后市集中消化，对价格形成持续压制。其二，持续亏损之下，散户和前期二次育肥的猪源加速出栏，形成阶段性增量。养殖户在亏损压力下选择“落袋为安”，进一步加剧了短期供给过剩。其三，冻品库存同比偏高，且价格同步走弱，库存压力之下出库增多，冷库肉与鲜销市场形成竞争，拖累整体价格。其四，局部非瘟疫情导致标猪、小标猪供应增加，部分养殖户被迫提前出栏，短期供给进一步放大。四重因素叠加，使得供应端压力在旺季不降反增。

　　二、需求端支撑乏力，旺季增量难以持续

　　与供应端的“压力山大”形成对比，需求端的表现同样不尽如人意。国庆节后，屠宰量明显下滑，135家样本屠宰企业宰量环比9月不增反降，下滑5.3个百分点。终端消费难有支撑，节日效应消退后，市场缺乏持续性的需求拉动。传统意义上10月是猪肉消费旺季，但今年的旺季行情明显成色不足，需求增量既不持续也不显著，难以对冲供应端的集中释放。供需两端的错位，使得价格在旺季依然承压。

　　三、产能去化利好远期，近端压力仍难缓解

　　值得注意的是，三季度公布的能繁母猪存栏为3602万头，产能去化超出预期。从理论上看，这为明年下半年行情好转埋下伏笔。但问题在于，产能去化的利好作用于远期，对近端价格暂无助力。10至12月份，预计商品猪出栏量仍是逐月递增，供应压力较大。换言之，即便产能去化方向正确，短期内供给过剩的局面仍难以扭转，价格磨底的过程可能比市场预期更长。

　　四、行情判断：磨底持续，反弹乏力

　　综合供需两端的情况，初步判断行情或持续磨底。10月底之前仍是涨少跌多，反弹不明显，价格跌至9元/公斤以下的概率增加，均价水平不及9月。11月份行情仍或不及预期：二次育肥不积极，终端消费不足，标猪、小标猪供应过剩，局部非瘟扰动依旧，标肥价差收窄——大猪虽少，但难以带动整体价格走高。因此11月均价或与10月份持平。理想状态下，若南方腌腊启动，阶段性拉动需求，价格或稍高，但仍存较大不确定性。

　　五、行业前景：保本难度增加，价值决定价格

　　更值得关注的是行业的中长期走势。春节前甚至明年上半年，生猪价格保本难度增加，行业仍或处于长期亏损状态。至于众望所归的明年下半年行情好转能否如期而至，则取决于产能去化进程和需求恢复情况。从行业发展逻辑看，未来生猪行业的理想状态或是保本微利，成本、质量比拼成为竞争核心，价值决定价格，大幅高于成本的价格很难再现。

　　这意味着，生猪行业正在告别过去“猪周期”下暴涨暴跌的高利润时代，进入一个以成本和效率为导向的微利阶段。对于养殖主体而言，控制成本、提升质量、优化出栏节奏，远比赌行情、押周期更为重要。在供应端压力持续增加、需求端增量有限的背景下，价格“跌跌不休”的背后，是行业深层结构的调整与重塑。唯有适应保本微利的新常态，才能在漫长的磨底期中存活下来，等待产能去化与需求恢复共振的真正拐点。