【期货盘面】10月21日日盘焦煤主力收盘价1410，涨0.21%，持仓量43.10万手，环比1.10%；焦炭主力收盘价1951，涨0.88%，持仓量4.85万手，环比-0.26%。夜盘焦煤主力收在1410.5，焦炭主力收在1945.5。

【现货基差】临汾安泽低硫主焦2370，持稳；蒙5#原煤甘其毛都自提价1601，持稳；一线澳煤远期CFR 289.0美元/吨，持稳。焦炭第一轮提涨暂未得到钢厂回应。

【估值利润】焦煤利润高位回落，焦企利润转负（吨焦周度平均利润由1元/吨降至-52元/吨），终端钢厂亏损随提降落地有所缓和（247家钢厂盈利率8.23%），盘面钢厂利润重回高位。

【供需库存】焦煤端，本周山西吕梁、临汾等地复产有序推进，省内停产煤矿降至35座，但受安全、产能等条件限制，当前多数煤矿开工水平在50-70%。523家矿山原煤日产160.76万吨，环比增11.59万吨，精煤日产67.71万吨，环比增4.54万吨，产量有所恢复，上游矿山焦煤延续累库。保供政策逐步落地细化，发改委重点关注山西复产进度，也实地考察陕西情况，并推动各地复产措施落实至企业端。山东能源集团等企业针对迎峰度冬情况制定详细方案，供给增量预期进一步强化。蒙煤端，甘其毛都口岸日通关维持600-700车水平，10月17日通关量微升至873车，11月起预期恢复正常通关水准，预计甘其毛都口岸通关车数在1100-1500车区间，三大口岸库存（198.4万吨）止跌。海煤端，澳煤远期情绪偏弱、俄港口现货交投冷清。焦炭端，全样本日均产量108.42万吨（独立焦化61.7万吨、钢厂焦化46.72万吨），焦炭全样本库存804.34万吨，环比降20.9万吨，持续去库。需求端，日均铁水产量233.66万吨，环比降0.18万吨，铁水存在韧性但略低于预期，10月底预期部分检修结束铁水微增。

【南华观点】双焦低位企稳，预期消化后多空进入拉锯。保供政策与蒙煤通关放松预期仍是压制主因，但实际落地尚需时间，短期跌幅或已充分定价，进入区间震荡阶段。焦煤竞拍成交价涨跌互现，现货部分市场价格微涨，焦炭首轮提涨未得钢厂回应，下游博弈僵持中。后续11月为产地与进口供应共振增长时点，关注预期兑现节奏。重点指标关注山西复产进度、焦炭提涨落地效果与蒙煤口岸变化。焦煤主力波动区间1350-1550，焦炭1875-2040。