【期货盘面】周四糖价内外整体偏弱，外盘ICE原糖收盘20.47美分/磅；国内郑糖主力收于5388元/吨。

【现货基差】南宁现货价格 5230（+20）元/吨，昆明现货价格 5120（-32.5）元/吨。

【估值利润】ICE 原糖高位整理，巴西糖配额外进口深度倒挂，对国内糖价形成底部支撑。盘面反弹后，糖厂卖出套保意愿或将增强。

【供需矛盾】结转库存压力仍处近五年高位：截至 9 月底全国工业库存 129.26 万吨，同比增 64.57 万吨，产销率 90.02%、同比增 4.18 个百分点，其中广西 83.34 万吨、云南 31.40 万吨。新榨季供应接续在即：内蒙古 12 家糖厂已全部开机；广西最早 11 月初开榨，多数糖厂 11 月中下旬投产，10 月至 11 月中间广西糖供应接近于零，短期市场仍处新旧交替的空窗期。

【市场信息】1、Green Pool：将全球糖市供应缺口预估上调 300 万吨至 628 万吨，因巴西、印度及欧盟等主产区产量不佳。（Green Pool）

【南华观点】周四郑糖日盘增仓反弹，短期受全球缺口上调、进口下滑及新糖未上市的空窗期支撑，但巴西降雨预期压制原糖，高结转库存与 11 月初广西开榨临近限制反弹高度。同时，原糖减仓或带来悲观情绪传导，预计盘面继续震荡整理，等待开榨给出方向。中期在全球减产、配额外进口深度倒挂的支撑下，重心仍将上移。关注广西开榨时间、产区干旱演变与原糖走势。