进口盈亏：再生铜2733.08元/吨，前值2934.1元/吨；铜-431.11元/吨，前值-24.79元/吨；

沪伦比：7.57，前值7.62。

【供需库存】LME铜库存245275吨，单日增加11475吨；注册仓单188400吨，注销仓单56875吨（占比约23%）。

上期所铜期货仓单27214吨，较前一日减少5753吨，延续快速去化。

COMEX铜注册库存470921短吨，较前一日持平。铜库存791879短吨，环比增加200短吨。

1. 墨西哥集团将2026年铜产量指引由103.4万吨下调至102.8万吨；三季度净利润20亿美元，同比+56%，高于市场预期（SHMET，10-21）。

2. Codelco向欧洲客户报出2027年精炼铜实物交付溢价350美元/吨，创纪录高位，较2026年明显上调（SHMET，10-21）。

3. 第一量子：赞比亚Kansanshi扩建矿2026年矿石处理量超设计产能8%；赞比亚已占公司铜产量93%，目标2031年产铜300万吨（外电，10-21）。

4. 嘉能可获秘鲁Coroccohuayco铜矿扩建土地准入，目标2029年下半年投产；并通过收购Quechua铜项目巩固秘鲁布局（外电，10-20）。

5. LME首席执行官承诺支持使用人民币计价结算；曾大举押注铝的交易员Sonny McNess在LME建立大型铜头寸（SHMET/外电，10-21）。

【南华观点】机构资金（McNess建仓、Codelco高溢价）释放乐观信号，但下游铜材产量同比下滑提示高价对消费的抑制，预计短期以区间整理为主，回调空间受现货升水与低仓单约束。沪铜主力参考区间108000-111000元/吨，价格重心约109500元/吨。伦铜参考区间14200-14700美元/吨，价格重心约14450美元/吨。

1. 宏观扰动：美联储货币政策路径、美元指数波动及美国铜关税政策悬而未决，或放大价格波动。

2. 库存风险：LME库存单日大增逾万吨，若海外持续累库，Back结构与升水逻辑将受考验。

3. 需求风险：9月铜材产量同比-7.7%，高价对下游消费的抑制若延续，将削弱去库动能。

4. 供应风险：冶炼厂减产/检修执行力度不及预期，或矿山突发供应事件令供应预期反转。