中金发布研报称，考虑到煤价假设上调，上调兖煤澳大利亚(03668)2026年盈利预测12%至5.60亿澳元，维持2027年盈利预测基本不变。考虑到估值切换，该行维持“跑赢行业”评级及39.00港元目标价，对应2027年预测市盈率10.5倍，较当前股价有19%的上行空间。该行认为，随着莫拉本煤矿生产逐渐恢复，公司整体产销有望增加，叠加海外动力煤价格保持高位，量价齐升有望推动公司盈利弹性释放。

　　中金主要观点如下：

　　公司近况

　　10月20日，兖煤澳大利亚发布2026年第三季度运营报告。

　　煤炭产销不及预期，售价上涨

　　产量方面，2026年第三季度，公司权益商品煤产量约940万吨，同比增长2%，环比下降13%。产量环比下滑主要由于莫拉本煤矿经历搬家倒面。公司在运营报告中表示，新工作面已于9月投产，该行认为，这有助于公司第四季度产销恢复。

　　销量方面，第三季度公司自产煤权益销量为900万吨，同比下降16%，环比下降23%。其中，动力煤销量同比下降16%、环比下降23%；炼焦煤销量同比下降16%、环比下降23%。

　　售价方面，第三季度公司自产煤综合售价为170澳元/吨，同比增长21%、环比增长6%。其中，动力煤售价为160澳元/吨，同比增长23%、环比增长7%；炼焦煤售价为229澳元/吨，同比增长17%、环比增长5%。

　　现金方面，不考虑中期分红派息和红隼煤矿收购的现金支出，第三季度公司现金余额较上一季度增加3.40亿澳元。

　　公司维持年度产量、成本和资本开支指引不变。公司预计，权益产量或处于3,650万至4,050万吨指引区间的上半部分，现金经营成本或处于90至98澳元/吨指引区间的上限，资本开支则处于6.0亿至7.5亿澳元区间内。

　　量价齐升，公司盈利弹性有望释放

　　截至10月中旬，纽卡斯尔动力煤价格接近今年全年高点，API5动力煤价格创2023年5月以来新高。该行判断，第四季度海外动力煤价格或在天然气价格创新高、煤电需求提振的背景下保持高位。

　　同时，随着莫拉本煤矿生产逐渐恢复，该行认为公司整体产销有望增加，量价齐升有望推动公司盈利弹性释放。

　　关注红隼煤矿交割并表后的运营表现

　　10月初，公司完成红隼煤矿的资产交割。该行将继续关注公司对该资产的整合进度，以及排产安排和成本把控情况。

　　盈利预测与估值

　　考虑到煤价假设上调，该行上调公司2026年盈利预测12%至5.60亿澳元，维持2027年盈利预测基本不变。公司当前股价对应港股2026年及2027年预测市盈率分别为13.9倍和8.8倍。

　　考虑到估值切换，该行维持“跑赢行业”评级及39.00港元目标价，对应2027年预测市盈率10.5倍，较当前股价有19%的上行空间。

　　风险提示

　　成本超预期增加；煤价超预期下跌。