宏观方面：9月制造业PMI新订单指数为50.5%，连续两个月扩张；建筑业新订单指数45.7%，较8月回升但仍处收缩区间。国内需求修复仍偏慢，稳增长政策预期与钢材出口韧性对黑色系形成一定托底。

　　基本面：焦煤供给明显恢复，523家矿山开工率升至71.38%、原煤日均产量升至160.76万吨/天、洗煤厂产能利用率升至28.61%，甘其毛都10月12—16日日均通关量增加3.33%；竞拍成交率升至97.25%。焦炭产量小幅回落，铁水基本持平，焦炭港口库存下降9.88%。动力煤矿山产量增加、港口库存下降，但电厂日耗回落、库存可用天数上升，价格仍因冬储和补库预期走强。

　　综合来看：10月16日加快推进煤矿复产增产保供会议强化供给恢复预期，焦煤期货承压；但竞拍接近满成交、焦炭港口库存大幅下降、动力煤价格走强，现实供需仍有支撑。预计短期双焦承压震荡，焦煤弱于焦炭，关注煤矿复产兑现、竞拍持续性、铁水产量及动力煤冬储需求。

　　上周，双焦期货承压回落，焦煤跌幅大于焦炭。焦煤主力合约结算价由1517.5元/吨降至1485.5元/吨，周环比下降32元/吨，跌幅2.11%；焦炭主力合约结算价由1992元/吨降至1975元/吨，跌幅0.85%。现货端，蒙5#原煤自提价上涨0.61%至1640元/吨，蒙3#精煤下跌1.13%至1750元/吨；焦炭现货均价由2311.25元/吨降至2201.25元/吨，下跌4.76%。焦煤盘面弱于现货，焦煤基差，扩大42元/吨。

　　二、焦煤供给与竞拍

　　上周，523家炼焦煤矿山开工率为71.38%，周环比上升5.15个百分点；原煤日均产量为160.76万吨/天，周环比增加7.77%；样本洗煤厂(314家)产能利用率为28.61%，周环比上升2.51%；原煤库存为418.70万吨，周环比下降0.63%。焦煤产量和洗选开工同步回升，供给端恢复速度明显加快。

　　10月16日，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，要求加快停产煤矿复产和先进产能释放，稳定煤炭生产供应。政策信号强化了焦煤供给继续恢复的预期，对盘面形成明显压制。从高频数据看，10月12—16日甘其毛都日均通关量较10月8—9日增加3.33%；焦煤挂牌量增加3.80%至131.00万吨，竞拍成交率升至97.25%。供给恢复与竞拍高成交并存，显示下游补库需求仍强，现实供需尚未明显转松。

　　三、焦炭供给与需求

　　上周，247家钢铁企业焦化厂产能利用率为85.38%，周环比下降0.93个百分点，日均产量为46.72万吨/天，周环比下降1.08%；全样本独立焦化企业产能利用率为71.84%，周环比上升0.46个百分点；230家独立焦化厂产能利用率为71.03%、日均产量为49.10万吨/天，均小幅下降。

　　分规模看，大型焦化厂产能利用率小幅下降，中型和100万吨以下焦化厂持平。需求端，247家钢铁企业铁水日均产量为233.66万吨/天，焦炭消费量为105.15万吨，均基本持平。焦炭供给略降、需求稳定，供需结构变化不大。

　　四、焦煤库存情况

　　上周，247家钢厂焦煤库存为761.13万吨，周环比下降0.23%，库存可用天数为12.25天；全样本独立焦化企业焦煤库存为931.23万吨，周环比增加0.81%，可用天数为11.35天；进口炼焦煤港口库存为267.95万吨，周环比下降2.56%。

　　钢厂和港口焦煤库存下降，独立焦化厂库存小幅回补，整体库存压力有限。在煤矿复产加快的背景下，下游库存不高使焦煤价格暂不具备大幅下跌基础，但补库需求对价格的向上驱动也在减弱。

　　五、焦炭库存情况

　　上周，247家钢厂焦炭库存为580.22万吨，周环比下降1.26%，库存可用天数为10.65天；230家独立焦化厂焦炭库存为41.21万吨，周环比增加3.15%；港口焦炭库存为146.11万吨，周环比下降9.88%。

　　港口焦炭库存降幅接近10%，钢厂库存小幅下降、独立焦化库存回升，整体库存继续向低位收敛。钢厂焦炭可用天数维持10.65天，焦炭近端供需仍偏紧，使其盘面表现强于焦煤。

　　六、动力煤供增需弱

　　动力煤供给端同步恢复，462家样本矿山产能利用率升至89.80%，日均产量增至541.70万吨，矿山库存下降1.13%；55港库存降至6149.40万吨，下降3.75%。需求端，493家样本电厂日均耗煤降至383.44万吨，库存升至9020.64万吨，可用天数升至23.53天。供给和电厂库存同时增加、日耗反而下降，动力煤现实需求并未同步走强。在供给增加、电厂日耗下降的背景下，动力煤价格仍因港口去库和冬储预期而走强，短期对能源板块形成情绪支撑。

　　七、成材需求情况

　　上周，五大品种钢材产量为794.52万吨，周环比基本持平；总库存为1731.65万吨，较10月9日的1792.35万吨下降3.39%。成材库存延续去化，但产量并未继续增加，说明钢厂生产相对克制。铁水日均产量233.66万吨仍处高位，对双焦形成刚需支撑；不过终端需求恢复力度有限，钢厂利润偏薄，原料补库高度仍受约束。

　　八、小结

　　宏观方面：9月制造业PMI新订单指数50.5%，连续两个月扩张；建筑业新订单指数45.7%，较8月回升但仍处收缩区间。需求端修复偏慢，但政策预期和外需韧性对黑色系形成一定托底。

　　基本面：焦煤供给恢复明显加速，523家矿山开工率、原煤产量和洗煤厂产能利用率同步上升，甘其毛都通关增加，竞拍成交率接近满成交。焦炭产量小幅回落、铁水基本稳定，港口焦炭库存大幅下降，钢厂焦炭可用天数维持低位。动力煤矿山供给和电厂库存增加、日耗下降，但价格受港口去库和冬储预期支撑走强；国际焦煤价格则偏弱。

　　综合来看：10月16日加快煤矿复产增产保供推进会强化了焦煤供给恢复预期，焦煤盘面承压；但竞拍高成交、焦炭低库存和动力煤价格走强使近端不宜过度看空。预计短期双焦承压震荡，焦煤弱于焦炭。关注煤矿复产兑现、竞拍成交持续性、铁水产量、成材库存去化及动力煤冬储需求。

　　写作日期：2026年10月19日

　　分析师