■股指：中国经济“三季报”出炉：GDP同比增长4.5%，股指反弹

　　1.重要资讯：国家统计局公布数据显示，今年前三季度国内生产总值（GDP）为107.11万亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一季度GDP同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%。规模以上工业增加值、服务业增加值、社会消费品零售均出现好转，固定资产投资企稳，房地产开发投资则继续加速下滑。新动能对经济增长的贡献率继续保持在40%以上。

　　前三季度我国二手房交易网签面积同比增长10.7%，增速进一步加快。9月末新建商品房待售面积同比下降1.5%，连续7个月同比下降。70个大中城市房价方面，9月份，新房、二手房价格环比上涨城市数量均比8月增加，一线城市二手房价格连续7个月环比上涨且涨幅扩大，二三线城市环比降幅总体收窄。一二三线城市整体同比降幅均收窄，其中上海二手房价同比上涨0.8%，成为全国首个二手房价同比上涨的城市。

　　10月19日，在2026金融街论坛年会开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布即将推动出台的一系列政策措施，包括设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利的适用机构范围、推动债券市场互联互通落地、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务等。货币政策框架转型方面，央行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。推动贷款利率定价基准更加多元，并退出存贷款基准利率。央行将密切跟踪研判人工智能发展的宏观影响，前瞻性做好政策考量和准备，稳妥推进人工智能在金融领域的应用。

　　2.核心逻辑：从外围环境来看，地缘紧张未解，油价高位，法国危机未平，美债美元收益率上行，美股科技板块回升，但AI硬件修复分化。基本面来看，K型分化持续，原材料涨价侵蚀制造利润，利润集中上游与科技。资金面情况上，中美利差处于高位，短端资金价格维持低位，股市风偏偏低。综合来看，资金宽松与科技革命的双驱动未变，当期约束仍是能源危机下的利差高位与AI资本开支回报存疑，海外硬件修复对情绪有提振，科技硬件抛压放缓，但反弹力度偏弱，底部尚未确认，核心矛盾未解，股指预计延续反弹。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■黄金：短期金价或维持震荡整理

　　1.现货价格：XAU/USD实时现价：4118.09美元/盎司；XAU/USD现货收盘价：4140.19美元/盎司（-24.985）；上海Au99.99现货价：889.78元/克（-11.11）；

　　2.期货价格：COMEX GC主力收盘价4142.5美元/金衡盎司（-17.8）；沪金AU收盘价892.06元/克（-10.36）；

　　3.黄金全球ETF总持仓：4047.00吨（-73.83）；

　　4.10年美债收益率：5.12（-0.03）；10年TIPS实际利率：2.8（0.06）；BEI：2.35;

　　5.美元指数DXY：101.7124（0.06）;

　　6.总结：今晨美盘黄金收于4140.19美元，日内波动-24.985美元。实际利率10年TIPS %较前值上升%，对黄金影响偏弱。名义利率变动美元指数变动，短期节奏偏强压制金价。资金结构方面全球ETF仍处于月环比较高水平，资金面表现偏积极。黄金整体承压运行，美元及美债收益率偏强削弱黄金资产配置吸引力，市场对美联储货币政策路径的重新定价亦加剧价格波动。短期金价或维持震荡整理，中长期央行购金及地缘风险溢价仍提供支撑，后续需关注美国经济数据、实际利率变化及市场降息预期调整。

　　■橡胶：短期胶价或延续区间震荡

　　1.现货：SCRWF昆明19150元/吨、RSS3上海25400元/吨、STR20青岛保税区17405

　　元/吨、STR20MIX青岛保税区18950元/吨；

　　4.需求端：下游轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎产能利用率57.8%，全钢胎53.31%；

　　5.总结：橡胶整体呈现震荡运行，供应端天气扰动及产量释放不及预期对胶价形成一定支撑，但主产区逐步进入季节性上量阶段，叠加下游轮胎需求改善有限，市场上行动能不足。短期胶价或延续区间震荡，后续重点关注产区物候条件、原料供应节奏及国内库存变化。

　　■铁合金：上行驱动不足

　　1、现货：锰硅6517#内蒙含税价5700元/吨(0)，宁夏贸易价5650元/吨(0)；硅铁72#青海市场价6050元/吨(-50)，宁夏市场价6050元/吨(0)；

　　2、期货：SM主力合约基差-18，SF主力合约基差238；

　　3、供给：121家独立硅锰企业开工率33.33%(3.22),136家硅铁生产企业开工率32.12%(0.37)；

　　4、需求：锰硅日均需求15846.86吨(31.86)，硅铁日均需求2594.96吨(39.5)；

　　5、库存：锰硅63家样本企业库存35.07万吨(0.2)，硅铁60家样本企业库存9.02万吨(0.45)；

　　6、总结：今日双硅盘面同步走弱。硅铁701收 5812(-0.68%)，锰硅701收5818(-1.26%)。

　　河钢锰硅10月招标量增价减，向上指引不强，现货维稳为主。成本端焦价反转提涨，锰矿港口库存维持高位，但矿商存挺价意愿，11月报价也相对坚挺，整体成本端有所支撑，但需求未有明显起色，缺乏持续向上驱动，预计锰硅反弹高度受限，后续持续关注最新招标，大中型合金厂是否效仿停产，停复产兑现量，山西/蒙煤供应恢复情况，天津港锰矿库存拐点。

　　河钢75b硅铁10月招标数量4233吨，上轮招标数量3804吨，较上轮增加429吨，最终定价6220元/吨，上轮定价6340元/吨，较上轮下跌120元/吨，压价意图明确。成本端弱稳为主，电价区域分化，甘肃地区因亏损导致停产增多。硅铁预计延续底部震荡，重点关注最新招标，宁夏和内蒙古复产节奏，煤炭端山西煤矿复产进度，蒙煤通关情况以及电价扰动。

　　■油脂：MPOB月度数据偏空

　　1.现货：广州24℃棕榈油9200（+60）；山东一豆8940（+30）；东莞三菜10590（+20）

　　2.基差：01合约一豆 41；01合约棕榈油 -395；01三菜 231

　　3.成本：10月船期马来24℃棕榈油FOB 1158美元/吨（+13）；11月船期巴西大豆CNF 579美元/吨（-3）；11月船期加菜籽CNF 644美元/吨（-7）；美元兑人民币6.68（-0.01）

　　4.供给：SPPOMA数据显示，10月1-10日，南马来西亚棕榈油产量环比增长2.08%，其中鲜果串单产环比增长3.08%，出油率（OER）减少0.19%。

　　5.需求：船运调查机构估算，10月1日至15日期间，马来西亚棕榈油出口量较上月同期激增了43.2%至58.3%。

　　6.库存：国内三大油脂商业库存保持稳定，为292万吨，周环比基本持平，月环比上升23万吨，同比上升51万吨。

　　7.总结：MPOB报告称，9月份马来西亚毛棕榈油产量为创纪录的212万吨，较8月份的181万吨增长16.48%，9月份棕榈油出口112万吨，环比降低12.13%，9月底棕榈油库存为创纪录的351万吨，环比增长24.54%。海外贸易商预测，马来西亚10月份的出口量可能激增20%以上，而产量或将下降5%至6%，或有助于10月底的库存下降。印度下调棕榈原油和毛豆油基础进口关税至5%，此前为10%。将毛葵油进口基础关税从10%下调至0%，将精炼葵油进口基础关税从32.5%下调至22.5%。印尼统计局发布的数据显示，2026年1月至8月期间，该国毛棕榈油和精炼棕榈油出口总量为1613万吨，同比下降0.4%。马来西亚可能调整毛棕榈油出口政策以提升出口竞争力，消息提振市场。关注实际情况。

　　■菜粕：法国农业部维持油菜籽产量预估

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2350（-60）

　　2.基差：01菜粕 56

　　3.成本：11月船期加菜籽CNF 644美元/吨（-7）；美元兑人民币6.68（-0.01）

　　4.供应：第41周进口压榨菜粕产量6.9万吨，环比-1.09万吨。

　　5.需求：第41周国内菜粕周度提货量6.19万吨，环比-1.01万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存35.78万吨，环比上周增加8.55万吨;菜粕库存3.1万吨，环比上周增加0.65万吨。

　　7.总结：加拿大统计局数据显示，油菜籽种植面积增量基本冲抵单产损失，整体产量或同比微降0.8%。欧盟委员会预计2026/27年度油菜籽产量为1944万吨，较7月预测减少33万吨或1.7%，同比减少3.6%。ABARES大幅上调澳菜籽产量预估110万吨至730万吨。加拿大农业部发布的8月份供需报告显示，2026/27年度油菜籽产量预估上调60万吨至2160万吨，略低于2025/26年度创纪录的2180.9万吨。法国农业部预估2026年油菜籽产量为473.6万吨，与上月预估持平，较2025年增长1.7%，较五年均值提高14.4%，主要因为种植面积提高到142万公顷，高于上年的127万公顷，而单产为3.33吨/公顷，高于上年的2.65吨/公顷。USDA报告中美豆方面单产利空，对油菜籽产生带动作用。

　　■铝：去库提速强化现实支撑

　　1、现货：23530元/吨（-120）

　　2、基差：290（0）；

　　3、进口：进口盈亏-1384（-280）

　　4、库存：铝锭库存60.7万吨（-2.9），铝棒库存15.9万吨（-0.95）；

　　5、总结：沪铝节后延续高位运行，近月明显强于远月，月差与现货升水同步走扩，盘面呈现“强现实、弱预期”的结构特征。基本面上，电解铝运行产能已触及政策天花板，产量增量十分有限，而传统旺季消费环比修复，下游刚需补库延续，社会库存去化速度创历年同期最快、绝对水平降至历史低位，仓单持续下滑引发挤仓担忧，海外库存亦维持底部区域。但区域分化明显，华南集中到货、现货贴水偏深，叠加海外终端需求疲弱，制约价格上行弹性。宏观层面，美国通胀数据超预期令加息预期再度升温，对有色板块构成情绪压制。整体看，四季度供需短缺格局延续，低库存与成本支撑托底，宏观扰动带来的短期回调或提供买入机会，上方受远期过剩预期制约，预计沪铝维持高位偏强震荡。

　　■氧化铝：过剩压力未解，成本支撑趋弱

　　1、现货：2650元/吨（0）；

　　2、基差：22吨；

　　3、总结：氧化铝期价维持低位窄幅波动，现货持续阴跌，盘面修复基差的动力不足。供应端，广西新增产能满产运行叠加前期检修产线复工，行业开工处于偏高水平，产量持续攀升；尽管亏损面不断扩大，企业为抢占明年长单份额稳产保供意愿强烈，至今尚无主动减产迹象。需求端，电解铝运行产能触及政策上限，刚需平稳但增量空间有限。库存端，社会库存持续累积并创阶段新高，铝厂原料库存充裕，现货散单成交清淡。成本端，几内亚至中国海运费大幅回落，进口矿成本支撑趋弱，矿山报价虽仍坚挺，但港口库存高企，矿价面临松动压力。整体看，供需宽松主导价格中枢承压，成本约束限制下方空间，预计氧化铝维持区间弱势震荡，后续重点关注几内亚出口政策动向、海运费走势及企业检修减产的可能性。

　　■工业硅：需求负反馈延续，磨底震荡

　　1、通氧553硅现货价：9450元/吨（-50）；

　　2、多晶硅N型致密料：41.54（0.08）元/吨。

　　3、DMC：14500元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：0.998元/片；

　　5、总结：工业硅期价震荡偏弱，持仓持续缩减，现货报价持稳但有效成交匮乏。供应端，北方增产对冲西南减产，新疆大厂暂无复产计划，川滇陆续进入枯水期，电价季节性抬升促使当地减停产增多，整体产量维持低位。需求端，三大板块同步收缩：多晶硅龙头闭门会议后减产提速，青海出现超预期减产动作；有机硅开工回落；铝合金仅维持刚需；期现商低价货源逐步消化后采购量下滑，形成主导性的边际负反馈。成本端，硅煤价格回落削弱成本支撑，但枯水期电价上行预期形成托底。库存端，总库存仍处历史高位，近期社会库存虽有去化但基数偏大。整体看，上有需求收缩压制、下有成本支撑，短期难以大幅回暖，预计维持磨底震荡，后续关注多晶硅减产落地节奏、西南减产兑现及库存去化持续性。

　　■纸浆：下探测试前低支撑

　　1.现货：漂针浆银星现货价4780元/吨（0），凯利普现货价4880元/吨（0），俄针牌现货价4620元/吨（-20）；漂阔浆金鱼现货价4650元/吨(0)，针阔价差130元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP01=88元/吨（36），凯利普基差-SP01=188元/吨（36），俄针基差-SP01=-72元/吨（16）；

　　3.供给：上周木浆生产量为50.8万吨（0.4）；其中，阔叶浆产量为为26.2万吨（0.2），产能利用率为94.7%（0.7%）；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为680美元/吨（0），进口利润为-440.9元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为590美元/吨（0），进口利润为-41.69元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6080元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-83.44元/吨（-3.3），白卡纸均价为3809元/吨（0），白卡纸生产毛利-22元/吨（6），双胶纸均价为4315元/吨（0），双胶纸生产毛利-675.45元/吨（-8），双铜纸均价为4507.14元/吨（0），铜版纸生产毛利-351元/吨（-7.5）;

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为413517吨（2362)；上周纸浆港口库存为214.3万吨（2)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为699.1元/吨（-0.2），化机浆生产毛利为-70.6元/吨（-0.1）。

　　8.总结：日内涨跌幅-0.93%，现货价格下跌20元/吨，针阔价差130元/吨（-20）。11月仓单压力突出，库存继续累库，临近交割，交易弱现实为主，盘面下行压力较大。估值方面，国内针阔价差已逼近底部，我们认为该价差水平将对针叶形成一定支撑。综合判断，纸浆估值端存在一定支撑，预计短期以底部震荡为主。

　　■豆粕：油厂豆粕库存小幅增加

　　1.价格：DCE豆粕收盘3287元/吨（6），0.18%，持仓量较上一交易日-37414手。日照现货价3240元/吨（-10），张家港现货价3230元/吨（0），东莞现货价3250元/吨（0），天津现货价3310元/吨（0）；

　　2.基差：华东地区基差-M01=-57元/吨（-6），华南地区基差-M01=-37元/吨（-6），华北地区基差-M01=23元/吨（-6）；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为355700吨（-1700），产能利用率为67.59%（-0.32%）；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为587美元/吨（-4），升贴水为313元/吨(-2)，阿根廷大豆CNF价格为562.45美元/吨（-0.64），升贴水为269.52元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交75100吨（-16900），其中，现货71100吨（-10900），基差4000吨（-6000）；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为843.01万吨（-19.17)；上周豆粕商业库存天数为7.89天（-0.34)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-151元/吨（-24），阿根廷大豆盘面压榨利润为74元/吨（55）。

　　8.总结：当前美豆收割进度较快，叠加10月USDA报告确定性丰产，美豆上市压力大，另一方面，巴西播种进度较快，暂无天气风险，题材真空期，多头资金撤离，盘面回调为主。国内方面，库存压力较大，需求进入淡季，弱现实下跟随成本回调为主。

　　■玉米：上周低点暂获支撑

　　1.现货：北港小跌，销区下跌。全国均价2191（-1），主产区：哈尔滨2050（0），长春2080（0），山东德州2120（0），新疆塔城2030（10），北港：锦州平仓2180（-10），主销区：蛇口2310（0），南通港2270（-5），长沙港2315（-5），成都2430（-10）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2611=17（-18） ，锦州现货平舱-C2701=-11（-18）。

　　3.月间：C2611-C2701=-28（0）。

　　4.进口：10月20日，1%关税美玉米进口成本2334（-15），进口利润-24（15）。

　　5.供给：10月20日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数146辆（-57）。

　　6.需求：我的农产品网数据，2026年10月8日-10月14日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米135.07（-1.66）万吨。

　　7.库存：截至10月14日，95家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量256.9万吨（环比+5.46%）。截至10月15日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存24.95天，环比+3.44%，较去年同期+2.09%。截至10月9日，北方四港玉米库存共计187.1万吨，周比+19.7万吨（当周北方四港下海量共计23.7万吨，周比-8.8万吨）。注册仓单量80990（0）。

　　8.小结：东北产区持续上量，价格继续趋弱为主。华北周末开始有降雨天气，到车辆大幅降至偏低水平，但企业提价力度不大，整体弱稳为主。国内玉米市场供应集中冲击+下游需求不强的格局未变，新粮压力还未释放充分。连盘期价上周止跌反弹后，反弹力度并不大，且2220一线即承压再次回落，周二技术上在上周低点处暂获支撑。但从估值角度看，2200以下已开始触及、跌破种植成本，低估值风险逐步加大。

　　■铜：铜价小幅震荡

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为109915元/吨，涨跌-800元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：725元/吨。

　　3.进口:进口盈利13.45元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存73962吨，涨跌15218吨，LME库存233800吨,涨跌1625吨

　　5.利润：铜精矿TC-241.51美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

　　6.总结：铜价小幅震荡，下方第一支撑在104500-105500，第二支撑102860-103800，以时间换空间消化上方压力概率较大。

　　■锌:锌价转高位震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为25490元/吨，涨跌-115元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：20元/吨，涨跌-5元/吨。

　　3.利润:进口盈利-3773.64元/吨。

　　4.上期所锌库存144009元/吨，涨跌-2155吨。LME锌库存166325吨，涨跌3275吨。

　　5.锌9月产量数据56.14吨，涨跌-1.08吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为53.5%，SMM压铸为47.78%，SMM氧化锌为54.98%。

　　7. 总结：目前锌价急涨后急跌，目前已跌破短期上升趋势线后转高位震荡。短期仍以上升趋势线为参考。

　　国海良时期货研究所

　　研究员：孙啸 ；从业资格号：F03105353 ；投资咨询资格号：Z0018239

　　研究员：宋卓洋；从业资格号：F03125271；投资咨询资格号：Z0023615

　　研究员：许晓燕；从业资格号：F0255539；投资咨询资格号：Z0002333

　　研究员：方雅君；从业资格号：F03102079 ；投资咨询资格号：Z0021209

　　研究员：张一弛；从业资格号：F03141929；投资咨询资格号：Z0021724

　　研究员：何燕艳；从业资格号：F0210791；投资咨询资格号：Z0000751

　　研究员：姜雪婷 ；从业资格号：F3076826；投资咨询资格号：Z0021967

　　研究员：章正泽；从业资格号：F3085804；投资咨询资格号：Z0016442

　　研究员：王晨希 ；从业资格号：F3019654；投资咨询资格号：Z0011802

　　研究员：叶杨帆；从业资格号：F03142921

　　文章来源：国海良时期货研究所