我们最近与联想(00992)管理层的会议，令我们进一步认为该公司将面临严峻的挑战，其盈利能力疲弱，09年第二季的纯利率仅为0.5%(结算日：3月31日)。虽然现正处于旺季，但市场需求疲弱，预期未来两季的市场环境依然严峻。

　　由于联想的经营成本较其亚洲竞争对手高而难以在平均价格下跌及竞争激烈的市场中站稳住脚，故削减成本对联想来说是无可避免的。该公司计划透过削减存货水平，以及就内部及外判业务保持较佳的平衡及灵活的供应系统，而采取精简的业务模式。为降低单位物流成本，该公司将增加使用航运，而减少空运的比例。

　　为使产品各有不同及减慢平均售价下降，联想正致力为其笔记型计算机加入新的技术，如高容量流动储存体及令遗失或被盗窃的计算机不能运作等功能。然而，我们认为该等新技术令该等产品平均售价上升的动力不大。此外，该公司的管理层表示，由于长远来说，部件价格下跌的速度将会放缓，故成本显著回落的潜力将会有限。

　　中央政府最近的津贴计划旨在推动农村居民使用电器及提升他们的生活水平，这将不会令联想即时受惠。该计划将为农民提供13%的津贴以购买电视机、冰箱、洗衣机及手机。

　　由于企业及个人对信息科技的开支继续减少，预期明年市场对全球个人计算机的需求将会进一步减少。据IDC Corp的资料显示，预期明年全球个人计算机的运载量将上升3.8%，较9月份预计的13.9%显著减少。联想非常依赖内地的市场，该市场于09年第二季占该公司亚太区总营业额的44%；然而，预期内地个人计算机的售价不会较其它地方更佳。据IDC的资料显示，预期明年内地个人计算机的售价将上升8.7%，增幅低于较早前预期的14%。

　　由于企业对个人计算机的需求疲弱，以及联想的个人市场业务规模较小，故我们将该公司的盈利预期轻微调低。我们给予该公司的目标价维持于1.75元的水平，相当于经调整的10.8倍09年预计市盈率。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。