【期货盘面】10月19日沪铅2612开16045、最高16150、最低15985、收16055元/吨，较前结算跌40元/吨、跌0.25%；成交73286手，持仓66778手、增加7356手。收盘略高于开盘，仍位于全日区间中下部，去库改善与再生供应恢复相互抵消。10月19日夜盘高开后偏强震荡，高于日盘收盘；国内仓单下降提供基本面背景，美股反弹对板块的提振属于辅助因素，铅的金融传导相对有限。

【现货基差】10月19日SMM 1#铅锭均价16075元/吨，较上一发布日下降50元/吨

【估值利润】10月19日SMM再生铅利润为-269元/吨，较16日亏损扩大8元/吨；原生铅加工利润424元/吨，增加3.3元/吨。10月16日上海废电瓶均价9150元/吨，持平；国产铅精矿加工费降至0元/吨，前值100元/吨。10月15日原生铅、再生铅、电池周度开工率分别为68.17%、30.80%、73.37%，较前周变化-0.22、+5.30、+13.32个百分点。再生端亏损约束仍在，但开工已恢复，不能据此推断新增减产。

【供需库存】供应端原生开工小幅下降、再生恢复；需求端电池开工明显回升，节后复工是重要背景，尚不能等同于终端订单持续加速。10月19日五地社会库存4.44万吨，较15日减少0.17万吨；上期所仓单31276吨，较16日减少3844吨。截至10月16日独立可核验的LME总库存339275吨，较15日减少525吨。内外库存方向均为下降，国内交割资源减少更直接，但海外绝对库存仍较大。

【市场信息】1、10月19日五地铅锭社会库存降至4.44万吨，较上期减少0.17万吨。（SMM）

2、10月15日电池开工回升至73.37%，再生铅开工升至30.80%，需求恢复与供应恢复同步发生。（SMM）

3、10月19日铅仓单减少3844吨至31276吨，降幅大于上一交易日增量581吨。（上期所）

【南华观点】铅的边际变化已经从节日期间的低开工转向复工后的库存消化，电池端恢复和社库下降使价格下方承接条件改善。再生铅虽仍亏损，生产却在回升，成本约束更多限制增量速度，尚不足以推动单边上涨。日盘偏弱、夜盘修复，体现供需改善尚未完全转化为趋势；短期以震荡修复看待，后续强度取决于去库能否跨越节后补库阶段。

【期货盘面】 Brent 收于109.55美元/桶，涨跌幅-0.28%，WTI收于103.66美元/桶，涨跌幅+2.22%，SC收于735.6元/桶，涨跌幅+2.34%。BrentM1-M2收于3.48美元/桶（+0.44），WTI M1-M2收于5.12美元/桶（+2.73），SC12-1 收于 8.8元/桶

【现货基差】 Dated Brent收于117.605美元/桶（+1.02），升贴水6.52美元/桶（-2.235）；Cash Dubai收于107.1美元/桶（+1.1），升贴水3.83美元/桶（-1）

【估值利润】成品裂解价差仍处高位，汽油随着季节性的过去相对偏弱，但柴油仍偏强。欧美柴油库存处于低位，北半球冬季取暖及工业需求进一步增加供应压力。尽管美国放松部分俄罗斯能源制裁、IEA及主要消费国推进战略储备释放，但这些措施更多是阶段性增加市场可用供应。

【供需库存】截至10.16，全球原油总库存约为46.57亿桶（周+0.35亿桶）；海上浮仓约为0.99亿桶（周+0.18亿桶），其中伊朗浮仓约为3981.08万桶（周+200.00万桶），俄罗斯浮仓约为732.54万桶（周+289.35万桶），委内瑞拉浮仓约为820.60万桶（周+6.66万桶）；全球SPR约为10.79亿桶（周-0.02亿桶）。美国最新一期库存数据显示，商业原油库存约为415.58百万桶（周-8.56百万桶）；库欣原油库存约为26.61百万桶（周+1.86百万桶）；SPR战略石油储备库存约为282.98百万桶（周持平）。整体库存水平仍处于偏低位置，本周商业原油库存大幅去库，库欣库存明显累库，SPR库存维持低位。

【市场资讯】1、美国能源部长赖特表示，特朗普政府正推动部分受制裁油轮通过审批程序转为合规船舶，投资者拟收购闲置油轮并翻新，用于运输非受制裁原油。赖特强调，此举并非解除对运输俄罗斯、伊朗等国原油的油轮制裁，而是将相关船舶转为合法运营船舶，并确保其不再运输受制裁原油。他估计，全球受制裁的“影子船队”约有1600艘船舶，相关计划最终可能为合法船队增加数十艘甚至数百艘油轮。（金十）

2、据伊拉克国家通讯社报道，伊拉克10月迄今的石油日均出口量超过340万桶，高于9月的300万桶。（金十）

3、上海国际能源交易中心：经研究决定，同意中化兴中石油转运（舟山）有限公司增加位于浙江省舟山市定海区临城岙山岛的原油期货交割仓库启用库容的申请，启用库容由35万立方米增加至70万立方米。（上海国际能源交易中心）

4、10月19日，埃及议会在举行第二场闭门会议后，决定将授权军队支援沙特的投票推迟至10月26日。根据埃及宪法，军队赴境外执行作战任务需要获得议会三分之二多数支持。埃及总统此前表示愿意采取必要措施支持沙特安全，但目前尚未获得议会授权，也没有确认的新增军事部署。（路透）

【南华观点】隔夜国际原油市场呈现冲高回落，市场继续围绕供应修复预期与中东地缘风险展开博弈。基本面方面，美国宣布豁免部分针对俄罗斯能源贸易的制裁，市场对俄罗斯原油及成品油供应恢复的预期有所升温，叠加此前战略储备释放、沙特增售现货等因素，进一步压制油价上行空间。不过，俄罗斯能源设施持续受到乌克兰袭击，实际供应恢复仍存在不确定性，霍尔木兹海峡通航受限以及高企的运输成本也意味着全球原油供应尚未实质性宽松。 地缘方面，中东地缘风险并未消退。伊朗继续强调地区自主安全安排，胡塞武装对也门政府军发动大规模袭击，埃及则将支援沙特的军事授权投票推迟至10月26日，意味着美伊及中东局势仍然存在较大的不确定性 。展望后市，短期油价仍有地缘风险支撑，但进一步上涨需要新增实货供应损失配合；中期则需要警惕高运费及高油价通过炼厂利润压缩和终端需求破坏，逐步推动原油基本面转弱。