纯碱大型装置检修持续，部分企业恢复不足以抵消主要检修减量，供应维持低位、库存继续下降，对价格的支撑增强。但玻璃耗碱需求偏弱，远月合约仍受后续复产预期约束，整体行情预计维持震荡。

　　玻璃终端订单偏弱，前期点火产线陆续出玻璃，供应减量尚未形成。节后补货逐步消化后，高库存仍将压制现货价格。不过，持续亏损和冷修预期限制下行空间，整体行情预计维持震荡。

　　跨品种方面，纯碱减产去库的改善强于玻璃，且本周价格下跌使两者价差进一步收窄，纯碱的相对估值有所降低。短期供应减量仍将延续，而玻璃缺少订单增长和净减产支持，预计两者价差逐步走扩。风险方面，重点关注大型碱厂复产快于预期及浮法玻璃冷修规模扩大。上述变化将削弱纯碱的相对优势，制约价差走扩。

　　1.1纯碱、玻璃期货走势回顾

　　本周纯碱、玻璃期货均下跌，纯碱跌幅明显大于玻璃，两者价差收窄。此前纯碱相对抗跌的格局发生变化，纯碱跌破整理区间后连续下行，玻璃则在下探后转入低位震荡。

　　纯碱前期围绕千元形成的横盘区间失守，短期均线向下展开，盘面由整理转为下跌。周内价格持续接近前期低点，周五虽小幅回升，但尚未收复此前跌幅，整体仍受上方均线压制。

　　玻璃延续前期弱势，周初下探并刷新阶段低点，随后几个交易日围绕低位反复，周五有所回升。与纯碱相比，玻璃本周跌幅较小，周中以后下跌速度放缓，但价格仍未摆脱低位运行格局。

　　本周纯碱供应明显收缩，企业库存同步下降，前一周的小幅累库重新转为去库。产销率回升至百分之百以上，结合产量与库存变化看，企业出货量也有所增加，供应减量与出货改善共同缓解了库存压力。不过，产量下降对本轮去库贡献较大，产销率上升也受到产量基数降低的影响，需求改善幅度仍需后续出货验证。河北沙河的现货基差由贴水转为小幅升水，反映期货跌幅大于现货；现货价格仍在下移，基差走强尚未体现为现货涨价。

　　玻璃供应基本稳定，产量小幅增加，企业库存和库存可用天数均有所下降，说明本周出货改善，销售量已超过同期产量。此次去库消化了部分假期新增库存，但库存仍高于节前，也高于近两年同期。供应已处于较低水平，库存消化仍然缓慢，销售压力仅得到部分缓解。

　　玻璃利润变化出现分化。煤炭工艺成本上升、亏损扩大，石油焦工艺毛利持平，天然气工艺亏损小幅收窄。三种工艺仍全部亏损，表明本周去库尚未带来普遍的盈利改善，企业仍面临较强的经营压力。

　　表1：产业链核心数据周度变化

　　二、纯碱供应收缩，企业库存下降

　　本周纯碱产量明显下降，打断了前期供应恢复的走势，降至年内低位，并明显低于近两年同期。从产品结构看，重碱产量降幅大于轻碱，本轮供应收缩主要集中在重碱。前期产量回升带来的供应压力随之减轻，为企业去库创造了条件。

　　企业库存结束前一周的小幅增加，重新明显下降，轻碱、重碱均有去库。经过本轮下降，库存已低于去年同期，与前年同期较为接近，前期库存高于近两年同期的局面有所改变。从年内走势看，库存也已脱离此前较长时间的高位区间，企业库存压力得到缓解。

　　产销率由不足百分之百升至年内高位，反映本周销售超过生产。结合产量与库存变化测算，实际出货量也较前一周增加，去库同时得到了供应收缩和出货改善的支持。不过，产量大幅下降抬高了产销率，其升幅明显大于实际出货量增幅。当前数据能够确认企业产销衔接改善，下游需求的持续性仍需结合后续采购与库存变化观察。

　　三、玻璃出货改善，库存压力仍存

　　本周浮法玻璃产量小幅增加，开工率持平，供应延续低位运行。与年初及近两年同期相比，当前产量和开工率均明显偏低，前期供应收缩已经较为充分。但近几周两项指标变化有限，持续亏损尚未推动供应进一步下降，本周去库主要依靠出货改善。

　　企业库存结束连续两周增加，库存可用天数同步缩短，反映节后销售恢复，出货量超过同期产量。不过，本周仅消化了部分假期累库，库存仍高于节前，也明显高于近两年同期。低供应与高库存并存，说明需求承接仍然偏弱，当前出货改善尚不足以解除企业销售压力。

　　三种燃料工艺继续亏损，周内利润变化有所分化。煤炭工艺成本上升、亏损扩大，石油焦工艺毛利持平，天然气工艺亏损小幅收窄。从年内走势看，煤炭工艺此前的利润优势已明显削弱，当前亏损接近石油焦工艺，天然气工艺亏损相对较小。库存下降与利润普遍承压同时出现，表明出货改善尚未带动行业盈利修复，企业仍面临消化库存与维持利润的双重压力。

　　四、纯碱-玻璃产业链分析

　　当前纯碱与玻璃产业链仍受终端订单偏弱影响。本周两者库存均有下降，但原因不同。纯碱主要靠减产减少供应，同时出货有所增加；玻璃主要靠节后补货和部分企业降价促进销售。深加工订单仍偏弱，说明本周销售好转尚未得到新增订单的持续支持。

　　纯碱减产首先缓解了碱厂的销售压力，但玻璃企业仍在亏损，承接原料涨价的能力有限。玻璃厂场内纯碱库存有所增加，尚未到货的订单却在减少，采购仍以满足生产需要为主。成本方面，纯碱小幅降价为玻璃企业节约的费用有限，煤炭涨价又增加了部分企业的生产成本，上下游利润尚未同步改善。

　　后续重点看产量变化。短期纯碱供应将维持低位，根据公开的检修计划，未来一周纯碱仍以减产去库为主，供应压力较前期减轻。玻璃供应调整则明显慢于纯碱。根据现有产线安排，浮法玻璃新增出玻璃量将抵消冷修减量，下一周产量有望小幅增加，销售压力仍需依靠出货消化。光伏玻璃冷修继续压低耗碱需求，纯碱需求端缺少增长支撑。综合判断，短期纯碱基本面改善快于玻璃，主要动力来自上游减产，下游需求仍然偏弱。

　　纯碱大型装置检修持续，部分企业恢复不足以抵消主要检修减量，供应维持低位、库存继续下降，对价格的支撑增强。但玻璃耗碱需求偏弱，远月合约仍受后续复产预期约束，整体行情预计维持震荡。

　　玻璃终端订单偏弱，前期点火产线陆续出玻璃，供应减量尚未形成。节后补货逐步消化后，高库存仍将压制现货价格。不过，持续亏损和冷修预期限制下行空间，整体行情预计维持震荡。

　　跨品种方面，纯碱减产去库的改善强于玻璃，且本周价格下跌使两者价差进一步收窄，纯碱的相对估值有所降低。短期供应减量仍将延续，而玻璃缺少订单增长和净减产支持，预计两者价差逐步走扩。风险方面，重点关注大型碱厂复产快于预期及浮法玻璃冷修规模扩大。上述变化将削弱纯碱的相对优势，制约价差走扩。

　　写作日期：2026年10月19日