银河期货研究员刘高超

　　期货从业证号：F03153158投资咨询证号：Z0023722

　　第一部分摘要

　　概要：

　　展望未来，预计近期展望未来，预计近期豆粕、生猪震荡偏弱，菜粕、三大油脂、玉米、白糖、棉花震荡，核心矛盾是"现实供需偏弱"与"远期天气及宏观托底"拉锯。现实端，美豆丰产兑现、进口成本支撑下移，新粮、新棉、新糖集中上量，国内供应宽松、需求缺增量——豆粕震荡走弱；菜粕受水产旺季收尾、加菜籽上市及豆粕走弱拖累；油脂与白糖受新榨季及高库存压制。预期端托底：厄尔尼诺远期天气升水、原油地缘溢价、美元阶段回落。玉米处新粮上市与收储博弈，关注落地节奏与开秤价；生猪处二育释放期，供应宽松、节后需求回落、旺季未至；棉花上有新棉压力、下有收购成本托底。农产品板块近期由趋势偏强转现实定价，以区间思路对待。

　　第二部分市场分析与策略推荐

　　一、农产品期货市场面临的宏观环境

　　宏观环境：上周主线是通胀黏性与美联储政策路径博弈。美国9月CPI同比3.7%、PPI同比6.3%双双超预期，零售与就业数据偏强，市场一度上调10月加息押注；但美联储官员密集释放"无需急于收紧"信号，加息预期降温。地缘持续升级：胡塞武装袭击利雅得机场及沙特阿美总部，伊朗打击霍尔木兹油轮，美军或重启对伊大规模打击；俄乌能源停火反复，乌方恢复对俄炼油厂打击。欧洲央行暂缓加息。中国前三季度进出口同比增18.8%、9月出口(美元计)增36.3%，银行间债市升温、30年国债创年内新高。

　　资产表现与交易逻辑：美元先扬后抑、周度下跌——前半周避险与通胀预期推升，后半周官员鸽派安抚叠加AI资产遭抛售引发美元资产需求重估；美债价格偏强——通胀数据一度压制，加息预期降温与AI增长放缓担忧下收益率回落；金价震荡盘整——美元与加息预期压制，地缘避险及美元回落支撑；美股走势分化——AI数据中心企业证券遭抛售，传统板块受经济韧性支撑；国内股市偏弱；原油上涨——胡塞袭沙、霍尔木兹遇袭停航、对伊打击风险及全球库存逼近"极度危险"低位主导，俄柴油供应与IEA释放储备仅部分对冲。

　　二、近期农产品期货市场行情回顾

　　上周农产品期货弱势运行。谷物：美麦受技术抛售、基金平仓及玉米大豆下跌拖累震荡偏弱；美玉米受收割推进与干燥天气压制震荡偏弱；连玉米先扬后抑，收储支撑走强后新粮上量施压。油脂油料：美豆、美豆油震荡偏弱——收割推进、产量新高与压榨下降施压，EPA生柴掺混提案部分支撑；国内三大油脂震荡偏弱，豆粕下跌。白糖：原糖震荡盘整，厄尔尼诺致巴西过量降雨、全球供应收紧推涨，美元阶段走强、巴西干热天气利生产压制，郑糖下跌。棉花：美棉震荡盘整，天气损及作物、农户惜售支撑，收割推进与偏空USDA报告压制；郑棉震荡盘整。生猪震荡走弱——出栏正常化、二育猪源待消化致供应宽松，节后需求回落、腌腊旺季未至。

　　三、农产品期货供需格局全景表

　　本期供需格局特点:截至10月16日当周，豆粕、菜粕、生猪综合判断偏空，白糖综合判断偏多，其他农产品期货综合判断中性。

　　四、农产品期货策略信号表

　　截至2026年10月16日，价位分位数维度，油脂板块整体处于历史较高水平;生猪、花生处于历史偏低分位。生猪、花生、鸡蛋、白糖短期波动抬升;油脂、棉花HV(30)分位数处于低位，近期价格波动收敛。CCI趋势指标，玉米近期趋势偏强，豆粕、豆油、棕油、鸡蛋趋势偏弱。棉花基差处于较高位置;棕油、、白糖基差处于历史较低水平。强弱信号方面，豆粕、生猪、鸡蛋震荡偏弱，其他主要农产品为中性。

　　五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点

　　展望未来，预计近期豆粕、生猪震荡偏弱，菜粕、三大油脂、玉米、白糖、棉花震荡，核心矛盾是"现实供需偏弱"与"远期天气及宏观托底"拉锯。现实端，美豆丰产兑现、进口成本支撑下移，新粮、新棉、新糖集中上量，国内供应宽松、需求缺增量——豆粕震荡走弱；菜粕受水产旺季收尾、加菜籽上市及豆粕走弱拖累；油脂与白糖受新榨季及高库存压制。预期端托底：厄尔尼诺远期天气升水、原油地缘溢价、美元阶段回落。玉米处新粮上市与收储博弈，关注落地节奏与开秤价；生猪处二育释放期，供应宽松、节后需求回落、旺季未至；棉花上有新棉压力、下有收购成本托底。农产品板块近期由趋势偏强转现实定价，以区间思路对待。

　　风险提示:宏观、原油、天气、贸易与地缘局势等因素变化。

　　近期关注要点：

　　(1)美国9月新屋开工数据，美联储10月利率决议，地缘局势。

　　(2)中国9月经济数据、高层会议、金融街论坛年会，10月PMI。

　　(3)USDA周度作物收获进度、出口销售报告;巴西豆种植进度。

　　(4)印度、泰国、马来、印尼、美国等主要农作物产区天气监测，厄尔尼诺监测。

　　(5)鸡蛋、生猪现货价格走势，养殖利润;国内新粮上市节奏。

　　(6)巴西甘蔗压榨进度、糖醇比数据;黑海局势及物流。

　　六、驱动力示意图

　　截止10月16日，棉花、菜油、花生估值和供需驱动看涨;棕油、白糖、生猪估值和供需驱动看跌;豆粕、豆油供需驱动偏空、估值中性;菜粕、鸡蛋、玉米淀粉供需驱动偏空、估值看涨;玉米估值和供需驱动中性。

　　提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。