国际供应预期上调，豆粕承压下行

国外方面，美中西部天气回归正常，收割进度加快，美豆震荡运行。美豆优良率逐步稳定，但仍处于同期低位，支撑美豆价格。USDA供需报告偏空，但全球需求强劲，美豆年度出口量上调，出口需求提振美豆价格。另外，巴西新作产量预期上调，压制豆系价格。

国内方面，成本端驱动为主，短期供应充足，豆粕期价震荡下行。26/27年度美豆对华出口预期增加，成本端支撑豆粕价格。进口大豆远月采购存在不确定性，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机逐步上升，养殖端以刚需为主，下游补库一般，整体成交清淡。油厂大豆库存上升，豆粕库存下降但仍处高位，压制期价上行。

观点：美豆市场短期多空博弈加剧，预计以宽幅震荡为主。国内抛储力度转强，大豆采购高峰已过，相关采购稳步推进；油厂开机率有所回升，下游消费有走暖趋势，豆系以成本驱动逻辑为主。国内大豆及豆粕供应旺盛，油厂大豆库存偏高，上方存在压力。