【期货盘面】10月15日沪铅2612开16170、最高16280、最低16120、收16180元/吨，较前结算持平，涨跌幅0.00%；成交58218手，持仓58809手、增加4715手。日内围绕开盘价窄幅波动，去库与再生亏损使铅相对抗跌。15日晚夜盘低开后修复；美元和美债回落未带动铅明显上行，暂按基本面与板块联动共同影响理解。

【现货基差】10月15日SMM 1#铅锭均价16150元/吨，较前日下降100元/吨。

【估值利润】10月15日再生铅利润-236元/吨，较前日亏损扩大33元；原生铅加工利润516.2元/吨，减少77.5元。10月14日上海废电瓶均价9200元/吨，较13日上涨50元；国产铅精矿加工费100元/吨、持平。最近可核验再生开工为10月8日25.50%，较9月30日下降14.80个百分点；原生及铅蓄电池开工最近观测分别为9月30日67.57%、58.08%。废料成本继续挤压再生利润，但亏损本身不能等同新增减产。

【供需库存】供应端原生与再生利润分化，再生供应恢复面临原料成本约束；需求端成交清淡，尚缺订单明显扩张的证据。10月15日五地社会库存4.61万吨，较12日下降0.45万吨；上期所仓单34539吨，较14日减少3487吨；LME总库存339800吨，较14日减少275吨。内外库存同向下降，国内去化更明显，但不能由仓单下降直接推定终端需求走强。

【市场信息】1、10月15日五地社会库存较12日减少4500吨，同日上期所仓单减少3487吨，两个口径均指向去库（SMM、上期所）

2、10月15日再生铅亏损扩大至236元/吨，14日废电瓶均价上涨50元/吨，原料与成品价格错位继续挤压利润（SMM、同花顺）

3、10月15日20:30美国9月零售销售环比增长0.8%，高于预期0.3%，官方修订前值为1.3%；能源支出推高名义销售，不能直接等同实际需求同比例增强。21:54美国2年期国债收益率反而下跌10个基点至4.69%，铅受到的金融传导弱于锌锡（美国人口普查局、金十）

【南华观点】铅当前更值得重视的是库存继续下降。再生利润恶化、废电瓶偏强，使供应恢复难以轻松释放；现货交投清淡又使去库难以迅速转化为上涨行情。日盘抗跌、夜盘仍低于日盘收盘，说明美国强零售数据与利率回落的交错影响尚未改变铅的自身节奏。短期仍以震荡看待，下行空间受去库和成本约束，上行持续性要由复工后的订单与现货成交验证。