【导语】三季度中国天然橡胶市场月均价格逐月抬升，尤其9月份胶价重心同比提升超6%。主要原因在于原料盘踞高位、现货库存去化以及市场情绪看涨等多重驱动支撑。预计四季度天然橡胶价格或在短暂回调后不排除再度延续偏强形态，需重点关注旺产阶段强厄尔尼诺对产出供应的影响。

　　产业及宏观双驱动支撑 三季度天然橡胶价格逐月上涨

　　三季度中国天然橡胶市场价格持续拉涨，月均价重心逐月抬升，以上海市场SCRWF价格为例，三季度月均价分别为17033元/吨、17383.33元/吨、18563.64元/吨,季度内最高价格出现在9月30日，收盘价格为19375元/吨，创2026年来最高水平，季度内最低价格出现在7月30日，收盘价格为16575元/吨，该价格较2026年来的最低点15325元/吨高1250元/吨。从近十年天然橡胶价格波动特点来看，三季度天然橡胶价格处于历史新高水平。

　　形成三季度天然橡胶价格重心攀升的核心驱动主要来源于：首先，由于三季度主要产区雨水偏多，割胶作业受阻，原料产出不畅；叠加胶厂抢夺原料、盘面位于高位等均支撑原料价格盘踞高位，胶价受成本端较强支撑。其次，NR仓单库存持续走低至近四年最低水平，支撑NR期货重心运行；同时由于进口成本持续居高，压制进口意愿，新胶到港量不充分使得现货社会库存亦持续去库，国内胶种货源流动性紧张，支撑胶价运行重心。最后，中国气象局监测11月前后将形成超强厄尔尼诺事件，市场担忧厄尔尼诺预期加强对于旺产季天然橡胶供应产生影响，从而使得资金看涨情绪浓厚，带动天然橡胶价格持续走高，沪胶主力合约最高攀升至21000点位，创近十年新高水平。但胶价重心的不断抬升也导致了对于现货买盘需求形成压制，下游轮胎及制品行业加工利润亏损，企业生产经营压力巨多，从而对原料采买对维持逢低刚需补货为主。

　　四季度极端气候带来供应端不确定性 天然橡胶价格中枢有望进一步抬升

　　对于四季度天然橡胶价格运行趋势来看，供应方面，天然橡胶季节性产出特点非常明显，每年2-4月为全球天然橡胶产量最低时间；自三季度开始，全球天然橡胶进入增产阶段，11月至次年1月为全球天胶产量最高时间。（除特殊天气：如厄尔尼诺、拉尼娜等异常气候）。因此，四季度上游将自提产周期转变为旺产周期，结合历史数据看，强厄尔尼诺气候对使得全球天然橡胶产量供应不排除呈现减产可能，此轮气候异常或成为核心交易主线，成为天然橡胶向上的核心力量。需求方面，四季度天然橡胶下游需求仍将保持弱稳推进，核心逻辑在于， 2026年天然橡胶、炭黑、合成橡胶价格震荡上行，轮胎企业多次发布涨价通知以缓解成本压力，但涨价落地效果受下游需求、渠道库存、品牌议价能力等多重因素共同约束。因此，伴随着企业生产加工利润的持续亏损，未来企业开工负荷较难实现提升，原料消耗缺乏有效支撑。原料采购或将多维持逢低刚需补货为主，对胶价缺乏有效提振。

　　因此，综合来看，四季度因厄尔尼诺风险引发远期供应收缩预期，叠加产能拐点周期大背景下，供应不畅预期或推升远期溢价，价格大概率可能还是保持易涨难跌，天然橡胶价格中枢有望进一步抬升，但当前胶价的高位运行已兑现部分减产预期，后续支撑力度则需密切关注极端气候带来的减产预期兑现情况。