编辑日期：2026/10/16

　　受能源价格飙升推动，美国9月PPI同比上涨6.3%，远超市场预期的5.4%，创2022年12月以来最高水平；环比上涨1.3%，为2022年3月以来最大涨幅。与此同时，纽约联储10月制造业景气指数大幅攀升17.9点至25.5，为近五年来最强劲增长。美国9月零售销售环比增长0.8%，超出市场预期的0.4%，但除燃油之外的多项核心消费支出录得负增长，表明通胀挤压效应蔓延。

　　1.Anthropic 2026年第三季度收入168亿美元，环比增长约46%，但增速较第二季度的约143%显著放缓。按7月底650亿美元ARR及月度平滑测算，9月底ARR约694亿至740亿美元，低于此前市场预期的768亿美元。Meta和微软削减用量、OpenAI份额扩大及反蒸馏措施收紧等因素对公司ARR形成压力。公司连续第二个季度实现调整后盈利，经营利润率约11%，每投入1美元算力成本产生约1.7美元收入。

　　2.周四反映公司债务违约保护成本的指标CoreWeave五年期信用违约互换（CDS）利差一度上升74.5个基点，达到1194.5个基点，创历史新高；公司部分债收益率升至15%至16%以上。英伟达CEO黄仁勋出面“灭火”，称CoreWeave财务实力持续改善、融资成本正在下降，英伟达没有必要为其兜底。

　　北京时间17:00，欧元区9月CPI终值公布。

　　科技主线继续回落

　　周四A股市场再度下探，上证指数收跌1.59%，创业板指下跌2.92%，市场成交额回升至1.65（前值为1.43）万亿元。从行业来看，仅食品饮料、非银金融板块小幅收涨，通信、机械板块领跌市场。股指期货整体偏弱，IC、IM跌超3%，IH相对坚挺。

　　宏观方面，美国9月PPI同比上涨6.3%，远超市场预期的5.4%，高通胀持续。产业方面，CoreWeave债券价格快速下跌，信贷市场预测5年内违约概率显著上升；Anthropic Q3收入168亿美元环比增长放缓，ARR低于市场预期。资金面，宽基ETF继续尾盘放量，科技企业陆续开展回购计划。整体来看，宏观情绪悲观，AI链融资压力逐渐显现，叠加收入增长放缓担忧加剧，负面因素共振，科技主线继续回落，资金面托而不举，股指未见转机。

　　监管担忧抬升，债市高位调整

　　昨日期债早盘偏强运行，但临近尾盘受消息面影响，出现快速调整。宏观方面，经济数据仍有分化，内需担忧仍存。流动性方面，央行继续在公开市场净投放，同时如期增量续作买断式逆回购。但受消息面影响，市场对监管收紧担忧有所增强。整体来看，宏观及流动性环境对债市仍偏积极，但短期涨速过快，估值压力明显加大，市场情绪有所转弱。

　　贵金属

　　贵金属

　　美国9月通胀全面超预期，贵金属估值面临压制

　　宏观面，继CPI超预期后，美国9月PPI也超预期，不过随着美联储官员出面释放不急于加息的信号，美联储10月按兵不动、12月加息1次依旧是市场基准预期。若如此，美联储10月议息会议前，市场加息预期存在一定下修的可能和空间。强美元和高美债收益率或有阶段性的回落，但仍不具备趋势性下行条件。周五上午沃什讲话可能再度影响市场加息预期。资金面，黄金结构性买盘托底力量较强，白银ETF资金稳中有增，但缺乏长期配置买盘，且波动较高，须关注关键支撑位（54-55美元/盎司）附近的支撑力度。总体看，金银仍处于8月下旬以来的调整阶段尾声，金银价格与美债收益率、美元负相关性较高。暂维持黄金震荡、白银短线谨慎看跌的观点不变。

　　铜

　　需求担忧对上方形成压力

　　宏观方面，美国PPI数据超预期，但市场对债市担忧仍存，美元指数略有回落。供给方面，受天气、罢工、事故等扰动影响仍在持续，ESCONDIDA铜矿罢工风险缓解，但Centinela铜矿罢工谈判未取得突破。需求方面，板块间分化延续，短期预期偏谨慎，升水持续回落。LME库存仍在继续回落。整体来看，供给扰动及非美地区低库存仍对价格存在一定支撑，但宏观面及需求端拖累有所增加，上方阻力加大。

　　铝

　　宏观利空主导短期情绪，但低库存及去库仍有一定支撑

　　宏观方面，美国9月CPI超预期，强化美联储年内加息预期，美债收益率飙升、美元维持102上方，有色板块集体承压。中观面，国内需求持续回暖，铝锭社库加速去化，截至10月15日降至58.6万吨，较本周一减少3.0万吨，铝棒库存同步下滑，消费韧性得到验证；LME库存维持低位，短期海外供应偏紧格局未改。但中东铝厂复产及印尼出口增长强化远期供应增加预期，市场定价重心由现货紧张转向远期宽松，地缘溢价已基本回吐。综合看，宏观利空主导短期情绪，但低库存及去库仍有一定支撑。

　　氧化铝

　　现货价格多数走弱，供给压力持续

　　原料方面，矿端供给仍较为宽松，且海运费下滑预期较强，价格下方支撑减弱。供给方面，虽然行业利润不佳，部分企业面临亏损压力，但企业为争取来年长单，开工意愿仍偏高，叠加新产能投放，供给压力仍较为突出。同时需求端难有增量，累库压力持续。国内现货价格仍表现疲弱，多数走弱。整体来看，供给压力仍较突出，价格持续承压。

　　镍

　　宏观与基本面弱势共振，镍价向下突破前低

　　宏观面，美国9月PPI同比上涨6.3%，远超市场预期的5.4%，高通胀压力持续。基本面，过剩格局明确。矿端RKAB政策收紧预期落空，印尼能矿部预测今年全年镍矿石实际产量将达到约2.9亿公吨，镍矿价格震荡走弱。冶炼端，受部分原材料供应紧张、生产转向其他金属以及干旱对生产的影响，印尼2026年镍产品产量预计同比下降3.5%至4%，国内精炼镍维持边际减产趋势，但当前减产量级较为有限。需求端，9月三元电池新能源汽车装车量占比为14.1%，结构性问题依旧突出，关注固态电池产业化进展。综合来看，宏观面压力进一步发酵，基本面缺乏有效支撑，镍价向下突破前低，但低估值状态显著，关注行情持续性。

　　硅能源

　　供需双弱格局未改，需等待供应格局实质性变化

　　工业硅：基本面看，供应端西北与西南产区维持稳定生产，西南枯水期将至，带来供应下降预期；需求端受多晶硅减产预期压制，表现不突出。整体看，减产预期兑现转为去库，但需求端减产预期限制去库幅度，且商品整体走势偏弱，短期预计维持震荡偏弱格局。

　　多晶硅：当前市场博弈核心聚焦于行业自律减产的实际落地节奏，企业减产决心较为明确，但各家落地时点与执行力度有待持续跟踪。下游硅片、电池片刚需采购释放情况将共同决定价格后续方向。短期受宏观情绪面及商品股市联袂下跌拖累偏弱运行。

　　钢矿

　　钢材基本面驱动偏弱，市场情绪有所好转

　　钢材：昨日央行行长、财政部长发声托预期，大批上市企业公告回购股份，风险资产情绪明显好转，并对增量政策期待度有所上升。钢材内需疲软，供需双弱，钢厂持续大范围亏损的格局未变，四季度高炉铁水产量易减难增。与此同时，冬季煤炭保供工作推进过程中，焦煤价格中期承压，叠加进口矿供增需减预期较强，炼钢成本支撑逻辑弱化。若无较大规模增量稳增长政策彻底扭转市场预期，螺纹、热卷震荡偏弱的概率更高，维持谨慎看跌的观点不变，其中热卷弱于螺纹。关注四季度财政资金下发节奏与实物工作量的落实情况。

　　铁矿：钢联样本钢厂盈利比例仅8.23%（周环比+1.3%），本周高炉铁水日均产量仅微降0.18万吨至233.66万吨，四季度高炉铁水产量减产方向已较明确。非洲西芒杜产量爬升顺利，四季度全球铁矿发运中枢季节性上行规律突出。进口矿供增需减预期较强，港口进口矿库存已开始同环比双增。且铁矿石海运成本持续回落，到港成本逐渐下降。综上，铁矿基本面驱动向下，成本支撑有所弱化，铁矿仍将是黑色系资金核心空头配置标的。维持铁矿看跌的观点不变。关注矿山边际成本处的支撑力度。

　　煤焦

　　煤炭保供政策明确，焦炭现货第二轮降价落地

　　焦煤：国产煤方面，10月15日，山西停产煤矿38座（日环比持平），停产产能4060万吨（日环比持平），冬季煤炭保供政策已明确，10月煤矿复工数量已明显增加，本周产能利用率与产量也有所恢复。钢联523家样本矿山核定产能利用率为71.4%（环比+5.2%）；原煤日均产量160.8万吨（环比+11.6万吨）。进口煤方面，蒙煤通关仍未明显放量。需求方面，下游焦钢企业盈利能力偏弱，对高价煤接受度偏弱，补库偏谨慎。10月15日焦煤现货坚挺，蒙3#折算仓单成本维持约1705-1740元/吨。综上，国内煤炭保供带来的价格下行驱动相对增强。焦煤维持谨慎看跌的观点。

　　焦炭：本周焦炭二轮提降已经落地，叠加化产价格回落，焦企利润空间进一步收缩，部分企业已降至盈亏边缘或亏损状态，亏损焦企有减产情况。终端需求疲软，样本钢厂盈利比例持续低于1成，四季度铁水产量易减难增。钢厂对焦炭采购需求一般。入炉煤方面，虽然焦煤现货价格短期表现坚挺，但冬季煤炭保供压力上升，发改委着手推进煤炭保供工作，焦煤期货价格已重新走弱。综上，维持焦炭谨慎看跌的观点。继续关注终端需求变化、铁水减产、煤矿复产节奏。

　　纯碱产能过剩矛盾未改，玻璃供需双弱

　　纯碱：阿拉善、金山等头部碱厂检修计划陆续落地，10月15日纯碱日产维持8.60万吨（连续多日环比持平）。虽然碱厂检修对纯碱供应形成阶段性强约束，并推动碱厂库存逐渐去化，但纯碱行业产能过剩矛盾并未得到解决，一旦检修结束，供应宽松格局未变。且冬季煤炭保供工作推进，燃料成本或将重回弱势。这使得纯碱价格中期下行驱动未变。维持纯碱看跌观点不变。继续关注头部装置检修的持续性。

　　玻璃：浮法玻璃市场仍然处于供需双弱、库存偏高的格局中。本周隆众样本玻璃厂库存去库约139万重箱，库存消化缓慢。玻璃厂迟迟未开启新一轮冷修。成本端，纯碱、焦煤价格下行驱动有所增强。维持玻璃看跌的观点不变。继续关注玻璃产线冷修情况，以及玻璃价格低位是否推动主产地产销率出现阶段性回升。

　　原油

　　地缘事件风险未消，SC维持高位拉锯

　　地缘方面，特朗普政府继续施压油价，继与俄罗斯达成柴油出口协议后，又推动IEA全面释放剩余1亿桶原油并寻求释放2000万桶柴油，但市场反应冷淡，夜盘油价继续冲高。胡塞与沙特互袭持续，伊朗加大对海峡周边油轮打击力度，美选举窗口临近，地缘风险仍高。库存方面，EIA显示美国原油大幅去库，但汽油明显累库、柴油仍紧。整体看当前多空因素交织，地缘溢价高企、回调需求累积，但极端事件风险未消，方向难判，高位追涨需谨慎。

　　甲醇

　　需求预期偏弱，情绪偏空

　　甲醇继续延续偏弱震荡。国内供给在前期检修逐步复产的影响下，产量边际增长，海外供给仍相对偏紧。供给端仍略显紧张，但市场担忧转弱。需求方面，下游利润表现不佳，负反馈集中兑现，下游采购需求受抑制显著。库存方面，虽然仍处偏低水平，但本周库存出现小幅抬升。整体来看，低库存格局延续，但前期涨速过快，且供需预期边际转宽松，市场情绪仍偏弱。

　　PVC

　　供需双弱，低位震荡

　　供应端，尽管部分装置开工率有所提升，但仍处于历史同期较低水平，社会库存却在节日期间有所累积，达到高位，这对市场价格形成压制。需求端，虽政策有所加码，但房地产市场仍在调整阶段，需求持续低迷，进一步削弱市场支撑。库存方面仍维持在偏高水平。整体来看，需求预期仍偏弱，价格维持在偏低水平运行。

　　农产品

　　油脂

　　国内库存压力较大，连棕领跌市场

　　供给方面，现实压力仍存，产量高频数据环比仍有小幅增长。远期天气减产预期仍较强，但市场对近期供给担忧更为显著。需求方面，高频数据显示，出口环比明显改善，但累库压力仍未完全消退。此外，国内库存压力也较为显著，另外原油价格短期上行动能放缓，对棕油支撑有所减弱。整体来看，弱现实与强预期仍在博弈，短期市场情绪偏弱。

　　白糖

　　白糖短线调整，但海外减产的长线逻辑未变

　　厄尔尼诺事件逐渐升级，海外白糖减产预期较强，且部分有所兑现。国际白糖价格上涨，将通过抬升进口成本，提高国内白糖价格底的方式对国内白糖价格形成正向影响。不过国内白糖供应宽松格局尚未逆转，白糖价格累计涨幅较大后，资金面短线获利了结可能导致盘面阶段性调整。综上，将白糖短线观点由谨慎看涨调整为震荡，中长期观点维持谨慎看涨不变。后续关注国内新糖上市节奏与海外厄尔尼诺事件发酵情况。

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