美国9月PPI同比上涨6.3%、环比上涨1.3%，核心PPI同比上涨5.0%、环比上涨0.7%，均超预期。叠加CPI粘性，美联储“高利率更久”及年内再加息的定价强化，美元与美债短端走强，有色金属风险溢价承压。

矿端高海拔矿山临近冬停，国产TC处于深度负值，进口TC续降，矿端定价权仍向上游转移。但硫酸价格下跌令冶炼亏损扩大，产能竞争加剧下主动压产进度偏慢，产量收缩不及预期。出口窗口闭合后，内流货源使社会库存自低位温和累积；LME交仓回升、0-3升水回落，挤仓退潮。下游镀锌、压铸及氧化锌开工恢复滞后，采购以长单为主，零单成交清淡，高价抑制采购，旺季后半段需求成色不足。低库存与冶炼利润倒挂提供支撑，但PPI、CPI双双超预期、紧缩路径上修、出口窗口关闭、内外库存累积及加息预期变化共同压制反弹。锌价重心承压，呈弱势盘底态势，主力合约参考区间为25000—27000元/吨。