■股指：美国9月通胀再度升温，股指下跌

　　1.重要资讯：美国劳工统计局公布数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅。美国9月CPI环比上涨0.6%，创4月以来最大涨幅；核心CPI环比0.3%，高于市场预期。数据发布后，交易员大幅上调对美联储10月加息押注。

　　今年前三季度中国货物贸易进出口总值39.94万亿元，同比增长18.8%，增速为近5年同期最快。其中，出口23.2万亿元，增长16.4%，进口16.74万亿元，增长22.3%。月度来看，连续6个月保持两位数增速，9月份中国进出口5.16万亿元，首次突破5万亿元，增长27.5%。其中，出口3.03万亿元，增长29.6%；进口2.13万亿元，增长24.6%。以美元计，中国9月出口同比增长36.3%，进口增长31%，贸易顺差1335.3亿美元。

　　美联储发布10月经济形势报告《褐皮书》显示，美国经济总体保持增长，但多数行业增长乏力。制造业表现相对强劲，但多数辖区消费支出变化不大，超过半数辖区表示消费主要由高收入家庭推动。所有辖区均受到油价上涨影响，柴油价格高企及燃油附加费正推动成本沿供应链传导，关税、保险及其他大宗商品价格也持续施压。部分企业预计，随着现有合同到期及对冲、交付合同重新谈判，未来几个月价格将进一步上涨。

　　2.核心逻辑：从外围环境来看，美股大跌，AI收入预期下修，海外科技硬件估值承压，油价偏强，地缘未见缓和，美债利率高位微落。基本面来看，国常会强调加大调节，内需下行延续，K型分化加剧，半导体等少数领域景气较高。在资金面情况上，中美利差仍处高位，宽松空间受限，资金价格走高。综合来看，政策与资金面支撑的慢牛主线未变，海外利率与中美利差高位、美国AI投资叙事转弱构成当期约束，短期利空因素集中，预计股指延续调整。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■黄金：金价延续弱势，关注宏观数据指引

　　1.现货价格：XAU/USD实时现价：4142.9美元/盎司；XAU/USD现货收盘价：4160.995美元/盎司（-10.608）；上海Au99.99现货价：894.5元/克（-9.95）；

　　2.期货价格：COMEX GC主力收盘价4184.2美元/金衡盎司（-11.7）；沪金AU收盘价896.64元/克（-10.38）；

　　3.黄金全球ETF总持仓：4047.00吨（-73.83）；

　　4.10年美债收益率：5.223（0.013）；10年TIPS实际利率：2.88（-0.03）；BEI：2.33;

　　5.美元指数DXY：102.2109（-0.03）;

　　6.总结：今晨美盘黄金收于4160.995美元，日内波动-10.608美元。实际利率10年TIPS 5.223%较前值上升-0.03%，对黄金影响偏弱。名义利率变动0.013美元指数变动-0.03，短期节奏偏强压制金价。资金结构方面全球ETF仍处于月环比较高水平，资金面表现偏积极。核心压制来自高油价的通胀的传导。中东局势升级推动油价强势，10年期美债收益率维持5.2%附近高位，实际利率约2.9%处于2008年以来最高水平，显著抬升持有无息资产的机会成本。市场焦点转向晚间美国9月CPI数据，数据强弱将决定金价能否守住4150美元支撑。

　　■橡胶：高位震荡，警惕回调风险

　　1.现货：SCRWF昆明19600元/吨、RSS3上海26000元/吨、STR20青岛保税区17417

　　元/吨、STR20MIX青岛保税区19150元/吨；

　　2.基差：天然橡胶基差-165元/吨、标准胶20#基差519.5152元/吨、STR20-20#307.49元/吨、STR20 MIX-RU-915元/吨；

　　3.库存：橡胶社会库存1104617吨，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量580899吨，保税区库存56920吨，一般贸易库存523979吨；

　　4.需求端：下游轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎产能利用率24.52%，全钢胎26.64%；

　　5.总结：东南亚主产区降雨扰动持续，原料价格高位坚挺，成本支撑仍在；但四季度泰国进入旺产季，供应上量预期压制盘面情绪。需求端，轮胎企业节后复产缓慢，高价原料持续抑制采购意愿，开工率恢复不及预期。短期供增需弱格局下，胶价高位震荡，警惕回调风险。

　　■聚烯烃：盘面强势上行 基差高位收窄

　　1.现货：华东LL煤化工10050元/吨（0），华东均聚PP拉丝10825元/吨（+75）。

　　2.基差：L主力基差1101（-84），PP主力基差1327（-72）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存76.5万吨（-2）。

　　4.总结：聚烯烃盘面明显走强，现货跟涨为主，基差自高位收窄。地缘层面，中东局势依然紧张，胡塞武装与沙特冲突加剧、产油设施遇袭，霍尔木兹海峡通航尚未全面恢复，航运保险成本高企，供应风险溢价仍在；但俄罗斯柴油恢复出口装船，市场对供应缺口的担忧边际缓和，国际油价涨跌互现、高位反复。供应端检修占比仍处高位，装置停车与重启并存，石化出厂价接连上调，挺价意向明显；两油库存延续去化且同比偏低，生产企业库存由累转去，现货可售资源偏紧。需求端高价抑制仍在，下游以刚需采购为主，实盘商谈偏弱，但旺季背景下下游开工存在回升预期。整体而言，成本支撑与低库存格局或使市场维持偏强震荡，上方空间仍受需求承接制约，追涨宜谨慎，留意地缘局势演变与检修回归节奏。

　　■短纤：原料支撑回升 现货僵持暂稳

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价9030元/吨（0）。

　　2.基差：PF主力基差694（+204）。

　　3.总结：聚酯链成本端走势分化，PTA现货小幅回落、基差松动，买盘谨慎、商谈清淡；乙二醇则明显反弹，聚合成本转而上行。短纤现货僵持暂稳，工厂报价多维持平稳，但成本抬升而售价难跟，加工费空间受到压缩；下游采购谨慎、以刚需为主，产销自低位小幅回升，整体成交仍偏清淡。期货方面，活跃合约移仓换月带来口径切换，基差被动走阔，并非现货走弱信号。聚酯整体负荷持稳，瓶片延续弱势，长丝局部商谈松动但产销有所回暖，轻纺城成交回升，最新月度纺服出口亦创近年高位，终端韧性尚在而向上传导有限。整体而言，原料支撑回升与需求偏弱形成拉锯，短纤或延续僵持整理，价格重心跟随成本端波动，后续留意原油走势、原料端变化与终端订单跟进情况。

　　■铁合金：底部震荡，向上乏力

　　1、现货：锰硅6517#内蒙含税价5700元/吨(0)，宁夏贸易价5650元/吨(0)；硅铁72#青海市场价6100元/吨(0)，宁夏市场价6150元/吨(0)；

　　2、期货：SM主力合约基差-14，SF主力合约基差260；

　　3、供给：121家独立硅锰企业开工率30.11%(-0.29),136家硅铁生产企业开工率31.75%(0.4)；

　　4、需求：锰硅日均需求15815吨(13.71)，硅铁日均需求2555.46吨(-17.73)；

　　5、库存：锰硅63家样本企业库存34.87万吨(-0.75)，硅铁60家样本企业库存8.57万吨(0.45)；

　　6、总结：双硅盘面震荡偏弱，硅铁611收5990（-1.2%)，锰硅611收5862（-0.4%）。

　　河钢锰硅10月招标15200吨，较上月采量增加450吨，首轮询盘5900元/吨，较9月定价下跌150元/吨。成本端锰矿港口库存维持高位，但矿商存挺价意愿，报价相对坚挺，而焦价10月提降，化工焦价格跟随下滑，后续仍有提降预期，整体成本端仍以托底为主，加上需求未有明显起色，缺乏持续向上驱动，预计锰硅反弹高度受限，后续持续关注最新招标，大中型合金厂是否效仿停产，停复产兑现量，山西/蒙煤供应恢复情况，天津港锰矿库存拐点。

　　河钢75b硅铁10月招标数量4233吨，上轮招标数量3804吨，较上轮增加429吨，首轮询盘6150元/吨，较上月最终定价环比下跌190元/吨。成本端短期仍有一定支撑，兰炭冲高回落后暂稳，电价区域分化，甘肃地区因亏损导致停产增多。硅铁预计延续区间震荡，重点关注最新招标，宁夏和内蒙古复产节奏，煤炭端山西煤矿复产进度，蒙煤通关情况以及电价扰动。

　　■钢材：成本支撑弱化钢价窄幅震荡

　　1、螺纹现货：上海3250元/吨（0），广州3420元/吨（0），北京3170元/吨（0）；热卷现货：上海3260元/吨（0）,广州3240元/吨（0）,天津3180元/吨（0）

　　2、基差：螺纹01基差177元/吨（16），螺纹05基差163元/吨（15），螺纹10基差247元/吨（22）；热卷01基差23元/吨（17），热卷05基差4元/吨（14），热卷10基差53元/吨（5）

　　3、供给：螺纹周产量170.27万吨（-1.96）；热卷周产量292.12万吨（5.04）；

　　4、需求：螺纹周表需139.58万吨（-58.57）；热卷周表需266.82万吨（-13.57）；主流贸易商建材日度成交9.4953万吨（0.02）；

　　5、库存：螺纹周库存596.84万吨（30.69）；热卷周库存456.45万吨（25.3）

　　6、总结：钢价窄幅震荡格局未改，成本支撑弱化+需求预期的弱势是核心原因。成材走弱的核心驱动力在于金九旺季兑现偏弱与钢厂亏损导致的负反馈预期升温，而原料端在供给扰动与成本支撑下相对抗跌，但反弹持续性存疑。产业层面，低产量与低库存虽为钢价提供一定底部支撑，但需求弹性不足、节后累库风险上升，制约反弹空间。策略上，钢材短期受低供给与政策托底支撑，但需求疲弱现实压制反弹高度，建议以区间震荡思路对待；铁矿石供需格局偏宽松，铁水减产预期明确，建议维持反弹做空思路。

　　■碳酸锂：进入关键价格带

　　1、现货：华东电池级LC价格107250元/吨（-7350），工业级LC价格105250元/吨（-7350）；

　　2、基差：主力合约基差7600元/吨（1660）；

　　3、供应：碳酸锂周产140124吨（-523）

　　4、需求：磷酸铁锂周产140124吨（1468），三元材料周产18290吨（-520），锰酸锂月产11019吨（332），钴酸锂月产6320吨（-690），六氟磷酸锂月产35490吨（1170）；新能源汽车月销182.3万辆，环比10.96%，同比13.65%；

　　5、库存：SMM周度库存57973吨（-6522），沪苏赣川社库69976吨（-308），广期所仓单库存29643手（-1034）；

　　6、利润：外购辉石-5497元（-672）,外购云母4332元（2325）；

　　7、总结：远期弱需求在盘面循环强化，盘面进入关键价格带。当前碳酸锂市场仍处于强现实与弱预期的博弈阶段。短期基本面尚有支撑，10月预计仍将维持去库态势，现货市场可流通货源偏紧，贸易商库存处于低位，基差走强提供了一定的抗跌性。但市场交易的重心已完全切换到远期，弱预期持续压制价格反弹空间。策略上，建议以偏空思路为主，短期不宜盲目抄底；下游企业可结合套期保值工具管理采购成本风险。

　　■油脂：MPOB月度数据偏空

　　1.现货：广州24℃棕榈油9360（+130）；山东一豆9090（+100）；东莞三菜10760（+130）

　　2.基差：01合约一豆 41；01合约棕榈油 -395；01三菜 231

　　3.成本：10月船期马来24℃棕榈油FOB 1133美元/吨（-17）；11月船期巴西大豆CNF 592美元/吨（+5）；11月船期加菜籽CNF 656美元/吨（-1）；美元兑人民币6.69（0）

　　4.供给：SPPOMA数据显示，10月1-10日，南马来西亚棕榈油产量环比增长2.08%，其中鲜果串单产环比增长3.08%，出油率（OER）减少0.19%。

　　5.需求：海外船运调查机构估计，10月1日至10日马来西亚棕榈油产品出口环比增长33.5%至37.7%。

　　6.库存：国内三大油脂商业库存略微上升，为269万吨，周环比上升1万吨，月环比上升14万吨，同比上升25万吨。

　　7.总结：MPOB报告称，9月份马来西亚毛棕榈油产量为创纪录的212万吨，较8月份的181万吨增长16.48%，9月份棕榈油出口112万吨，环比降低12.13%，9月底棕榈油库存为创纪录的351万吨，环比增长24.54%。海外贸易商预测，马来西亚10月份的出口量可能激增20%以上，而产量或将下降5%至6%，或有助于10月底的库存下降。印度下调棕榈原油和毛豆油基础进口关税至5%，此前为10%。将毛葵油进口基础关税从10%下调至0%，将精炼葵油进口基础关税从32.5%下调至22.5%。印尼统计局发布的数据显示，2026年1月至8月期间，该国毛棕榈油和精炼棕榈油出口总量为1613万吨，同比下降0.4%。马来西亚可能调整毛棕榈油出口政策以提升出口竞争力，消息提振市场。关注实际情况。

　　■菜粕：法国农业部维持油菜籽产量预估

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2470（+40）

　　2.基差：01菜粕 56

　　3.成本：11月船期加菜籽CNF 656美元/吨（-1）；美元兑人民币6.69（0）

　　4.供应：第41周进口压榨菜粕产量6.9万吨，环比-1.09万吨。

　　5.需求：第41周国内菜粕周度提货量6.19万吨，环比-1.01万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存35.78万吨，环比上周增加8.55万吨;菜粕库存3.1万吨，环比上周增加0.65万吨。

　　7.总结：加拿大统计局数据显示，油菜籽种植面积增量基本冲抵单产损失，整体产量或同比微降0.8%。欧盟委员会预计2026/27年度油菜籽产量为1944万吨，较7月预测减少33万吨或1.7%，同比减少3.6%。ABARES大幅上调澳菜籽产量预估110万吨至730万吨。加拿大农业部发布的8月份供需报告显示，2026/27年度油菜籽产量预估上调60万吨至2160万吨，略低于2025/26年度创纪录的2180.9万吨。法国农业部预估2026年油菜籽产量为473.6万吨，与上月预估持平，较2025年增长1.7%，较五年均值提高14.4%，主要因为种植面积提高到142万公顷，高于上年的127万公顷，而单产为3.33吨/公顷，高于上年的2.65吨/公顷。USDA报告中美豆方面单产利空，对油菜籽产生带动作用。

　　■铝：“金九银十”旺季逐步兑现

　　1、现货：23620元/吨（-90）

　　2、基差：30（-20）；

　　3、进口：进口盈亏-1470（94）

　　4、库存：铝锭库存65.1万吨（-3.5），铝棒库存18.1万吨（-0.65）；

　　5、总结：电解铝供应维持刚性约束：建成产能4629万吨，运行4561万吨，开工率98.5%触及政策红线，增量空间有限；铝水比例78.8%高位运行，铸锭量持续压缩。库存表现亮眼——铝锭三周累计去库15.8万吨，上期所沪铝库存连降十五周至30.6万吨，创七个月新低；海外LME库存较年初降逾五成，全球低库存格局延续。需求端“金九银十”旺季逐步兑现，但国庆期间铝锭铝棒季节性累库，华南到货偏多压制近月。宏观上中东局势缓和推动海外产能恢复预期升温，美联储加息预期反复扰动有色情绪。整体沪铝底部有低库存和成本支撑，上方受供应天花板与宏观不确定制约，短期维持高位震荡，后续关注旺季需求兑现及海外产能释放节奏。

　　■氧化铝：供应过剩压力主导价格

　　1、现货：2670元/吨（0）；

　　2、基差：44吨；

　　3、总结：氧化铝供需宽松的主基调未变：运行产能维持高位，新投产能持续放量，而下游电解铝需求平稳缺乏增量，供应过剩压力主导价格中枢偏弱，厂内与港口库存均处累积状态。但成本端的支撑作用逐步显现：现货价格已跌破部分高成本产能的完全成本，行业亏损面扩大；进口矿受海运费高企支撑，国产矿价格坚挺，成本约束限制了下方空间。此外，几内亚铝土矿出口政策存在收紧可能，一旦落地将系统性抬升原料成本中枢。多空因素交织下，氧化铝上下两难，预计维持低位震荡运行，后续重点关注几内亚政策进展、海运费走势以及亏损企业是否出现实质性检修减产。

　　■工业硅：成本端支撑逐步凸显

　　1、通氧553硅现货价：9500元/吨（50）；

　　2、多晶硅N型致密料：41.4（0）元/吨。

　　3、DMC：14500元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：0.998元/片；

　　5、总结：供给收缩主线仍在兑现：北方大厂停限产持续，产量环比明显回落；进入枯水期后西南电价上行将压制生产意愿，后续减产有望陆续落地，供应端收缩预期不断增强。成本端支撑逐步凸显：电力在成本中占比最高，硅煤、石油焦等原料价格坚挺，叠加枯水期电价上调预期，行业成本中枢系统性上移，亏损压力下盘面下方空间有限。需求端相对疲弱，多晶硅减产推进对原料需求形成直接压制，有机硅与铝合金仅维持刚需采购，出口边际回暖但难以扭转整体弱势。宏观情绪反复也制约反弹高度。整体预计工业硅维持成本支撑下的震荡偏强格局，后续关注西南减产落地节奏与多晶硅减产兑现幅度。

　　■玉米：期价反弹遇阻

　　1.现货：持稳为主。全国均价2195（0），主产区：哈尔滨2060（0），长春2080（0），山东德州2120（0），新疆塔城2020（0），北港：锦州平仓2210（0），主销区：蛇口2330（0），南通港2280（0），长沙港2320（0），成都2450（0）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2611=23（8） ，锦州现货平舱-C2701=-6（8）。

　　3.月间：C2611-C2701=-29（0）。

　　4.进口：10月14日，1%关税美玉米进口成本2373（-2），进口利润-43（2）。

　　5.供给：10月14日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数907辆（85）。

　　6.需求：我的农产品网数据，2026年10月1日-10月7日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米136.73（+0.95）万吨。

　　7.库存：截至10月7日，95家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量243.6万吨（环比+3%）。截至10月8日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存22.67天，环比-2.62%，较去年同期-4%。截至10月2日，北方四港玉米库存共计167.4万吨，周比+6.3万吨（当周北方四港下海量共计32.5万吨，周比+6.2万吨）。注册仓单量76990（0）。

　　8.小结：美玉米重回供需平衡格局，价格回调之后，国内市场面临的进口替代品压力再度回归，目前10-11月份高粱、大麦到港量预期都很大，加之南港极高水平的静态库存，销区需求将持续受限。国内玉米现货市场近期跌势趋缓，最近两日多地小涨，前期储备新粮采购合同近期兑现消化一定的上量压力，但整体供应集中冲击+下游需求不强的格局未变，新粮压力还未释放充分。连盘期价连续三日反弹后，周三遇阻调整，后期仍要关注现货市场变化，若需求端迟迟不能启动，不排除二次探低可能。

　　■铜：铜价小幅震荡

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为111500元/吨，涨跌110元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-50元/吨。

　　3.进口:进口盈利13.45元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存58744吨，涨跌20000吨，LME库存228000吨,涨跌-1650吨

　　5.利润：铜精矿TC-231.68美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

　　6.总结：铜价小幅震荡，下方第一支撑在104500-105500，第二支撑102860-103800，以时间换空间消化上方压力概率较大。

　　■锌:锌价转高位震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为25740元/吨，涨跌-140元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：25元/吨，涨跌15元/吨。

　　3.利润:进口盈利-3997.65元/吨。

　　4.上期所锌库存146164元/吨，涨跌2637吨。LME锌库存144125吨，涨跌5725吨。

　　5.锌9月产量数据56.14吨，涨跌-1.08吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为36.26%，SMM压铸为36.56%，SMM氧化锌为54.72%。

　　7. 总结：目前锌价急涨后急跌，目前已跌破短期上升趋势线后转高位震荡。短期仍以上升趋势线为参考。

　　国海良时期货研究所

　　研究员：孙啸 ；从业资格号：F03105353 ；投资咨询资格号：Z0018239

　　研究员：宋卓洋；从业资格号：F03125271；投资咨询资格号：Z0023615

　　研究员：许晓燕；从业资格号：F0255539；投资咨询资格号：Z0002333

　　研究员：方雅君；从业资格号：F03102079 ；投资咨询资格号：Z0021209

　　研究员：张一弛；从业资格号：F03141929；投资咨询资格号：Z0021724

　　研究员：何燕艳；从业资格号：F0210791；投资咨询资格号：Z0000751

　　研究员：姜雪婷 ；从业资格号：F3076826；投资咨询资格号：Z0021967

　　研究员：章正泽；从业资格号：F3085804；投资咨询资格号：Z0016442

　　研究员：王晨希 ；从业资格号：F3019654；投资咨询资格号：Z0011802

　　研究员：叶杨帆；从业资格号：F03142921

　　文章来源：国海良时期货研究所