编辑日期：2026/10/15

　　1.美国劳工统计局公布数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅。美国9月CPI环比上涨0.6%，创4月以来最大涨幅；核心CPI环比0.3%，高于市场预期。数据发布后，交易员大幅上调对美联储10月加息押注。

　　2.国家统计局公布数据显示，9月份中国CPI同比上涨0.9%，涨幅比8月扩大0.1个百分点；核心CPI同比上涨1%。9月PPI环比上涨1.2%，涨幅比8月扩大0.8个百分点；同比上涨5%，涨幅比8月扩大1.2个百分点，创2022年7月以来新高。

　　3.今年前三季度中国货物贸易进出口总值39.94万亿元，同比增长18.8%，增速为近5年同期最快。其中，出口23.2万亿元，增长16.4%，进口16.74万亿元，增长22.3%。以美元计，中国9月出口同比增长36.3%，进口增长31%，贸易顺差1335.3亿美元。

　　光刻胶巨头阿斯麦第三季度净销售额116.6亿欧元，环比上涨25%，创历史新高；净利润达49.6亿欧元，环比上涨70%，毛利率为57.5%，均超出市场预期。公司连续第三个季度提升全年业绩展望。由于产能无法满足需求且订单排产已至2030年，阿斯麦正在评估进一步扩大2028年产能提升计划。

　　北京时间20:30，美国9月PPI数据公布。

　　科技板块抛压持续

　　周三A股市场偏弱调整，上证指数收跌0.10%，创业板指下跌3.10%，市场成交额为1.43（前值为1.69）万亿元，重回年内低位。从行业来看，石油化工、煤炭板块表现偏强，通信、建材、电子板块领跌市场。股指期货整体收跌，基差偏强运行，2610合约临近最后交易日，基差转为升水状态。

　　海外方面，美国9月CPI及核心CPI数据均高于预期，市场预计到2027年底前美联储还将加息三次。国内方面，中国CPI温和回升，PPI涨幅扩大，工业品与居民消费价格走势进一步分化。产业方面，光刻机巨头阿斯麦第三季度营收创历史新高，净利润大幅超出预期，并连续第三个季度提升全年业绩指引。整体来看，美联储加息预期走强，宏观逆风环境未改，科技板块抛压持续，在资金面状况改善前股指或维持弱势调整，防御风格相对占优。

　　流动性预期持续乐观，十债期货刷新高点

　　昨日期债延续涨势，TL合约涨势最为显著，T主力合约刷新历史高点。宏观方面，国内通胀数据略超市场预期，但未对债市形成拖累。流动性方面，央行继续在公开市场净投放，同时预告增量2000亿续作买断式逆回购，资金宽松预期进一步强化。此外权益市场继续表现偏弱，股债跷跷板效应提振债市。整体来看，市场对流动性宽松加码预期仍在不断抬升，对债市形成支撑，短期市场情绪偏积极，但仍需关注政策态度。

　　贵金属

　　贵金属

　　美国9月CPI全面超预期，金银大幅调整

　　宏观面，美国9月CPI全面超预期，通胀数据公布后，CME美联储观察显示，市场预期美联储10月加息1次的概率由22.1%大幅升至52.9%。美元指数大幅走强，目前强美元与高美债收益率均缺乏趋势性转向的条件，对金银估值依旧形成较强利空压制。资金面存在结构性买盘，但并不足以完全对冲宏观逆风的利空。相比黄金，白银既缺乏配置型买盘资金的托底，交易型资金持有动能也相对弱于黄金，高弹性使其在调整阶段压力也大于黄金，跌破关键支撑位（55美元/盎司一线）的风险上升。总体看，金银仍处于8月下旬以来的调整阶段尾声，金银价格与美债收益率、美元负相关性较高。黄金维持震荡观点，白银短线观点由震荡调整为谨慎看跌。

　　铜

　　矿端担忧有所缓解，需求预期偏弱

　　宏观方面，美元指数继续维持高位，美国CPI再度抬升加息预期，且市场风险偏好整体不佳。供给方面，受天气、罢工、事故等多重因素影响，智利铜矿供给扰动频发，但ESCONDIDA铜矿达成协议，担忧有所缓解。而需求方面，整体表现一般，国内节假日如期累库，但非美地区库存仍处于偏低水平，供需偏紧预期延续。整体来看，供给端对铜价仍有一定支撑，但宏观面及需求预期均存在扰动，叠加板块整体不佳且铜估值偏高，上方压力有所增加。

　　铝

　　宏观不确定性主导，铝价短期偏弱震荡

　　宏观方面，美债收益率与美元高位震荡持续压制有色估值，市场等待美国CPI数据指引；中东地缘冲突对铝价提振明显减弱，海湾地区电解铝厂加速复产及印尼新增产能带来远期供应增加预期。基本面方面，国内电解铝运行产能变化有限，国庆假期铝锭社库短暂累库后重回去化，铝棒库存同步去化，消费韧性得到验证；LME库存维持极低水平，海外短期供应仍偏紧。现货市场表现一般，下游谨慎采购按需为主，升水有所下滑。综合来看，宏观氛围谨慎，基本面低库存托底但上行驱动不足，预计短期维持偏弱震荡。

　　氧化铝

　　供给压力加大，市场情绪偏空

　　供给方面，压力正在进一步抬升。新产能投放，同时受到后续订单抢占需求的影响，企业开工意愿整体较强，供给短期内或继续维持偏高水平。需求方面，国内电解铝产能上限明确，难有增量。海外供需对国内影响有限，难以转变过剩格局。另外海运费走弱，成本端支撑有所弱化。昨日现货价格进一步下跌，夜盘期货跌破2600关口，市场情绪整体偏弱。

　　镍

　　基本面弱势未改，镍价震荡磨底

　　宏观面，美国9月CPI及核心CPI数据高于预期，美联储加息预期再度提升。消息面，印尼镍冶炼厂协会（FINI）周三表示，受部分原材料供应紧张、生产转向其他金属以及干旱对生产的影响，印尼2026年镍产品产量预计同比下降3.5%至4%。基本面变化有限。矿端，印尼镍矿供应收紧预期落空，矿端价格维持震荡走弱态势；冶炼端边际减产趋势延续，但相较全球精炼镍显性库存的高位，短期影响较为有限，关注厄尔尼诺天气扰动；需求疲软，不锈钢旺季不旺，新能源汽车出口退税下调使三元电池需求预期承压。整体来看，宏观情绪偏空，基本面弱势未改，镍价震荡磨底，关注下方支撑位表现。

　　硅能源

　　供需双弱格局未改，需等待供应格局实质性变化

　　工业硅：西南枯水期将至，供应减产预期下市场看涨情绪偏强。供应端逐步兑现减产预期，社库转为去化；但下游原料采购以刚需为主，多晶硅减产预期持续压制需求，限制后续去库幅度。铝合金成本支撑较强但成交一般。供需双弱背景下，短期预计维持震荡走势。

　　多晶硅：8家龙头企业在杭州召开闭门会，进一步明确价格底线，当前大部分企业已开始执行减产计划，产能收缩将逐步落地。下游硅片10月排产预计小幅回落，采购节奏放缓；电池片环节延续去库，但组件成交氛围偏弱。目前库存端仍在累积，供需双弱格局未改，需等待供应格局实质性变化，预计短期维持震荡。

　　钢矿

　　钢材需求偏弱，板材去库压力较高

　　钢材：钢材内需疲软，依赖出口消化供应压力的格局未变。板材去库压力已显性化。在此情况下，国内钢厂持续大范围亏损，四季度高炉减产的方向较明确，产业链负反馈风险难以消除。目前看四季度增量财政政策快速转化成为年内钢材实物需求量的概率较低，且冬季煤炭保供工作推进过程中，焦煤价格仍面临中期下行压力，均难以有效对冲钢铁产业链负反馈风险，因此螺纹、热卷价格中期向下压力提高。将螺纹、热卷观点由震荡调整为谨慎看跌，其中热卷弱于螺纹。关注四季度财政资金下发节奏与实物工作量的落实情况。

　　铁矿：终端需求疲软，钢厂持续大范围亏损，叠加高炉生产季节性规律，四季度高炉铁水产量减产方向较明确。西芒杜产量爬升顺利，三季度实现1000万吨的年化产量运行率，四季度全球铁矿发运中枢季节性上行规律突出。且铁矿石海运成本持续回落，到港成本逐渐下降。综上，铁矿基本面驱动向下，成本支撑有所弱化，铁矿仍将是黑色系资金核心空头配置标的。维持铁矿看跌的观点不变。关注四季度财政资金下发节奏与实物工作量的落实情况。

　　煤焦

　　煤炭保供压力上升，焦炭现货第二轮降价落地

　　焦煤：国产煤方面，10月14日，山西停产煤矿38座（日环比-1座），停产产能4060万吨（日环比-90万吨），煤炭保供压力上升，陕西省发改委组织召开电煤保供工作推进会，并赴陕煤集团调研煤炭稳产保供。进口煤方面，蒙煤通关仍未明显放量。需求方面，独立焦企炼焦煤库存可用天数回落，存在阶段性补库需求，但采购策略偏谨慎，仅在产地煤价回调、竞拍性价比凸显时小批量拿货，钢厂持续大范围亏损，压制焦炭采购价格，负反馈持续向上传导，焦钢企对上游高价资源接受度偏弱。10月14日蒙3#竞拍成交价下跌10元/吨，折算仓单成本约1705-1740元/吨。综上，焦煤贴水修复动能减弱，国内煤炭保供带来的价格下行驱动相对增强。将焦煤观点调整为谨慎看跌。

　　焦炭：焦炭二轮提降已经落地，叠加化产价格回落，焦企利润空间进一步收缩，部分企业已降至盈亏边缘或亏损状态，生产情况暂时稳定。终端需求疲软，板材去库压力显性化，钢厂持续大范围亏损，四季度铁水产量下降的方向较为明确。入炉煤方面，近期部分焦企开始补充原料库存，焦煤现货价格相对坚挺。但冬季煤炭保供压力上升，发改委着手推进煤炭保供工作。焦煤期货价格反弹动能衰减，现已重回弱势。综上，将焦炭观点调整为谨慎看跌。

　　纯碱产能过剩矛盾未改，玻璃供需双弱

　　纯碱：阿拉善、金山等头部碱厂检修计划陆续落地，10月14日纯碱日产维持8.60万吨（日环比持平）。虽然碱厂检修对纯碱供应形成阶段性强约束，但纯碱行业产能过剩矛盾并未得到解决。且冬季煤炭保供工作推进，燃料成本或将重回弱势。这使得纯碱价格中期下行驱动未变。将纯碱观点由谨慎看跌调整为看跌。

　　玻璃：浮法玻璃市场仍然处于供需双弱、库存偏高的格局中。本周隆众样本玻璃厂库存预计去库约135万重箱。玻璃厂迟迟未开启新一轮冷修。成本端，纯碱、焦煤价格下行驱动有所增强。维持玻璃看跌的观点不变。继续关注玻璃产线冷修情况，以及玻璃价格低位是否推动主产地产销率出现阶段性回升。

　　原油

　　宏观加息预期压制风险资产，SC维持高位拉锯

　　宏观方面，美国9月CPI加速上行，核心CPI超预期，市场押注明年1月底前再加息两次，美元大涨压制风险资产。地缘方面，胡塞袭击沙特阿美宰赫兰设施及利雅得炼油厂并称将继续，伊朗加大打击海峡周边船只，冲击STS转运，意在维持高油价影响中期选举。库存方面，API原油库存大减1112.3万桶远超预期，但油价暂未体现。机构预期方面，IEA警告全球柴油供应紧张将持续至明年，同时下调2026年需求预测至下降260万桶/日，并预计2027年供应过剩394万桶/日，近远期强弱分化明显。整体看，地缘升温主导短期波动，但中东实货走弱及中长期过剩预期限制追涨意愿，中期选举前局势关键，追涨需谨慎。

　　甲醇

　　港口库存略有抬升

　　昨日震荡运行，前两日连续下跌后下行动能短期放缓。供给方面，国内产量仍在抬升，产能利用率回升至92%上方，但海外供给仍处于偏紧张状态。需求方面，高价对下游利润拖累，需求端整体表现偏弱。库存方面，本周甲醇港口库存整体回升，华东地区继续去库、华南地区累库。整体来看，甲醇库存仍处于偏低水平，但库存出现抬升叠加前期涨速过快，上行动能有限。

　　PVC

　　预期谨慎，维持震荡

　　供给方面，开工率表现平稳，整体仍处于偏低水平。需求方面，下游开工率未有明显改善，旺季提振较为有限，同时海外需求持续低迷，出口预期偏弱。库存方面，累库压力较大。整体来看，供需双弱叠加库存偏高，价格上方仍有压力。但当前估值仍偏低，下方空间有限。

　　农产品

　　油脂

　　预期与现实继续博弈

　　棕榈油库存压力仍较高，但高频数据显示，马棕10月1-10日出口量环比增长33.5%，表现较为积极，产量方面也仍在环比增长，但市场对10月存降库预期，继续关注马棕产销情况。马棕下调11月参考价，出口税维持10%。中长期来看，厄尔尼诺可能造成的减产担忧仍难以证伪，对价格下方存在支撑。整体来看，棕油价格仍在弱现实与强预期间博弈。

　　白糖

　　海外减产预期发酵，国内白糖供应宽松

　　厄尔尼诺事件逐渐升级，海外白糖减产预期较强。随着国际白糖价格上涨，进口成本提升，白糖价格的内外联动逐渐增强，将抬升白糖价格底。不过国内白糖供应宽松格局尚未逆转，白糖价格累计涨幅较大后，资金面短线获利了结可能压制盘面近月价格向上空间。综上，维持白糖远月价格重心逐步上行的判断。后续关注国内新糖上市节奏与海外厄尔尼诺事件发酵情况。

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