美国9月CPI同比3.7%、环比0.6%，核心CPI同比2.6%、环比0.3%，读数全面超预期，通胀粘性强化美联储年内再加息定价，美元指数与美债短端收益率走强，有色金属风险溢价承压，板块交投情绪转弱。

矿端偏紧未解，国产高海拔矿山临近冬季停产、冶炼厂冬储诉求仍在，国产TC深度负值、进口TC继续下探，矿端定价权继续向上游倾斜；冶炼端亏损因硫酸价格回落而进一步放大，但产能“内卷”下主动压产节奏偏慢，产量收缩不及预期。出口盈利窗口节后闭合，内流货源补充令国内社库自节前低位转入温和累积。下游镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工恢复滞后，终端以长单执行为主，零单补库消极，高价抑制刚性采购，旺季后半段成色不足。海外LME累库斜率放缓，0-3升水回落，挤仓交易退潮，低仓单对价格的影响由上行驱动转为底部约束。

低库存与冶炼利润倒挂构成下方刚性支撑，而美国通胀超预期抬升紧缩路径、出口通道关闭、现货升水走弱及加息预期摆动共同压制反弹空间。锌价重心承压、弱势运行，主力合约运行参考区间25000-27000元/吨。