宏观：美联储加息预期已被充分交易，短期内宏观影响偏中性。

　　铝土矿：近期中东局势恶化，海运成本上涨导致铝土矿发运量出现下滑，但考虑到国内铝土矿库存仍处于绝对高位，短期较难出现实际短缺。铝土矿价格或温和上涨。

　　氧化铝：国内电解铝产能限制政策对氧化铝需求端形成约束，9月国内仍有新增产能投放，氧化铝产能延续扩张趋势，在需求平稳的背景下，产能过剩进一步加剧，对氧化铝价格形成压制，但由于原料价格高位震荡推升成本，氧化铝价格进一步下行空间亦有限，短期或呈低位震荡走势。

　　电解铝：国内电解铝因产能限制及高利润激励，产量平稳；海外中东铝厂加速复产，印尼及越南新增产能释放增量，海外电解铝短缺有所缓解，LME0-3升水转贴水，内外价差收窄，后续进口铝锭补充或有所增加。当前国内需求旺季进入尾声，叠加内外价差收窄拖累铝材出口需求，后续下游需求或边际走弱。从高频数据来看，当前铝锭维持较高去库水平，但铝水比例有所下滑，显示需求逐步见顶，预计短期内在需求边际转弱拖累下，铝价或震荡下行。

　　铝合金：铝合金环节来看，废铝供应端仍面临政策约束，但随着欧盟废铝出口政策预期的消退，海外废铝供应有所回暖，叠加内外铝价有所收敛，废铝进口利润有所修复，预计后续废铝进口补充增加，但量级有限。近期需求端旺季接近尾声，铝合金原料短缺的矛盾缓和，预计价格震荡偏弱。

　　沪铝主力合约10月9日收盘价23470元/吨，较前国庆节前跌1.51%。氧化铝10月9日收盘价2699元/吨，较国庆节前跌0.88%。铝合金主力合约10月9日收盘价23255元/吨，较国庆节前跌1.13%。

　　二、现货价格及升贴水

　　10月9日，中国氧化铝现货指数为2669元/吨，较国庆节前持平；现货指数平均升贴水为-22元/吨，较国庆节前增22元/吨；中国电解铝现货价格为23650元/吨，较国庆节前减380元/吨；现货平均升贴水为50元/吨，较国庆节前增10元/吨。

　　10月9日，LME铝现货较3个月合约升贴水为-14.96美元/吨，较国庆节前走弱4.74美元/吨。

　　三、铝土矿价格及出港情况

　　10月9日，几内亚铝土矿CIF价格为71.5美元/吨，较国庆节前减0.5美元/吨。

　　10月9日，全球铝土矿主产区出港量为409.82万吨，较上周减34.86万吨。

　　四、氧化铝生产情况

　　10月8日，氧化铝周度产量为178.2万吨，较国庆节前增0.9万吨。

　　10月8日，氧化铝厂周度成品库存为132.39万吨，较国庆节前增0.82万吨；电解铝厂氧化铝原料库存为357.25万吨，较国庆节前增1.33万吨。

　　10月8日，SMM氧化铝生产利润为-101.49元/吨，较国庆节前增5.59元/吨。

　　五、电解铝生产情况

　　10月9日，国内电解铝产量为87.47万吨，较国庆节前持平；铝水比例为78.13%，较国庆节前减0.08个百分点。

　　10月8日，电解铝厂成品库存为7.37万吨，较国庆节前增0.44万吨；10月8日，SMM社会库存为68.6万吨，较国庆节前增4.8万吨。

　　六、下游生产情况

　　9月30日，铝下游龙头企业平均开工率60.5%，较上周减1.6个百分点。其中，铝型材开工率为52.7%，较上周减0.5个百分点；再生铝合金开工率为45.6%，较上周减7.7个百分点；铝板带开工率为69.4%，较上周减0.6个百分点；铝箔开工率为71.1%，较上周减0.3个百分点。

　　七、宏观资讯

　　1)美国9月非农就业报告显示，7月和8月就业者合计下修6万人；9月失业率从8月的4.1%小幅升至4.2%。

　　2)伊朗革命卫队宣布，将严惩擅自通过非授权航线航行的“违规”船只，范围不再局限于霍尔木兹海峡，并已击中一艘液化石油气船，消息推动油价走高。Kpler称该海峡仍开放但通航风险极高，目前日均10艘船通过。沙特媒体称，胡塞武装在红海曼德海峡大规模布雷，相关排雷行动已展开。

　　总结：美联储进入加息周期，对有色板块形成压制。

　　八、基本面资讯

　　1)外电10月8日消息，越南林同省正加速扩张其铝土矿-铝生产链。2026年前9个月，该省氧化铝产量估计达到约100万吨，同比增长1.7%，其中第三季度产量约38万吨，增长9.3%。值得关注的是，7月26日，林同省仁基乡仁基工业园成功生产出首块铝锭，标志着当地铝土矿-铝价值链正式从氧化铝生产迈向铝金属生产。第三季度铝锭产量估计为20551吨，其中仅9月就达到14540吨。

　　2)近日，欧盟委员会正式依据《关键原材料法案》(CRMA)，将芬兰Arctial电解铝项目认定为战略项目。这是欧洲三十多年来计划新建的首座电解铝厂，对于改善欧洲原铝高度依赖进口的现状具有重要意义。当前，欧洲超过60%的原铝依靠海外进口，供应链安全风险突出。该项目选址芬兰科科拉-克龙比地区，总投资47亿欧元，建成后将使欧洲原铝产能提升约20%，为欧洲工业、能源转型及国防领域提供关键原材料保障。总结：新增及复产产能有序推进。

　　总结：新增及复产产能有序推进。

　　写作日期：2026年10月14日

　　有色分析师