■股指：AI投资抵消中东冲突冲击，股指震荡

　　1.重要资讯：国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，上调今年世界经济增长预期0.1个百分点至3.1%，预计2027年将回升至3.4%。IMF称，人工智能（AI）投资热潮对部分经济体的提振抵消了中东冲突对其他一些经济体的拖累。

　　美国总统特朗普表示，将很快就伊朗问题作出决定。特朗普指责也门胡塞武装以“非常恶劣”的手段打击沙特阿拉伯，并很可能蓄意在美国中期选举前推高油价。特朗普表示，他已与沙特王储兼首相穆罕默德通话，可能会要求土耳其参与对也门胡塞武装的行动。胡塞武装将沙特阿美旗下设施称为“合法打击目标”并发出警告，如果美国加入沙特针对胡塞武装的军事行动，将对美国及其在该地区利益作出“迅速而痛苦”的回应。

　　中东能源设施安全风险进一步升级。消息称，也门胡塞武装周二对沙特发动导弹袭击期间，沙特阿美总部被击中，园区部分区域发生火灾，随后被扑灭，无法确认起火是否源于导弹直接命中。沙特政府和沙特阿美未确认其总部遭袭消息。也门胡塞武装此前警告，所有在沙特阿美石油公司设施附近的工作人员和民众立即撤离相关区域，并与这些设施保持距离。

　　2.核心逻辑：从外围环境来看，美股大跌，AI收入预期下修，海外科技硬件估值承压，油价偏强，地缘未见缓和，美债利率高位微落。基本面来看，国常会强调加大调节，内需下行延续，K型分化加剧，半导体等少数领域景气较高。在资金面情况上，中美利差仍处高位，宽松空间受限，资金价格走高。综合来看，政策与资金面支撑的慢牛主线未变，海外利率与中美利差高位、美国AI投资叙事转弱构成当期约束，短期利空因素集中，预计股指延续调整。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■黄金：通胀担忧强化紧缩预期

　　1.现货价格：XAU/USD实时现价：4159.75美元/盎司；XAU/USD现货收盘价：4160.995美元/盎司（-10.608）；上海Au99.99现货价：904.45元/克（1.55）；

　　2.期货价格：COMEX GC主力收盘价4184.2美元/金衡盎司（-11.7）；沪金AU收盘价907.02元/克（1.5）；

　　3.黄金全球ETF总持仓：4047.00吨（-73.83）；

　　4.10年美债收益率：5.21（-0.03）；10年TIPS实际利率：2.91（0.04）；BEI：2.33;

　　5.美元指数DXY：102.2109（0.04）;

　　6.总结：今晨美盘黄金收于4160.995美元，日内波动-10.608美元。实际利率10年TIPS 5.21%较前值上升0.04%，对黄金影响偏弱。名义利率变动-0.03美元指数变动0.04，短期节奏偏强压制金价。资金结构方面全球ETF仍处于月环比较高水平，资金面表现偏积极。中东冲突推升油价至93美元上方，通胀担忧强化紧缩预期，进一步压制金价。但央行连续23个月增持黄金、三季度ETF净流入创纪录，为底部提供中长期支撑。

　　■橡胶：原料价格维持高位，成本支撑仍存

　　1.现货：SCRWF昆明19950元/吨、RSS3上海26000元/吨、STR20青岛保税区17838

　　元/吨、STR20MIX青岛保税区19680元/吨；

　　2.基差：天然橡胶基差-105元/吨、标准胶20#基差519.5152元/吨、STR20-20#360.72元/吨、STR20 MIX-RU-960元/吨；

　　3.库存：橡胶社会库存1096367吨，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量580899吨，保税区库存56920吨，一般贸易库存523979吨；

　　4.需求端：下游轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎产能利用率24.52%，全钢胎26.64%；

　　5.总结：供应端东南亚旺产季受降雨扰动，原料价格维持高位，成本支撑仍存；需求端节后轮胎开工恢复缓慢，全钢胎开工率不足三成，终端对高价抵触明显。青岛库存小幅累库，短期胶价高位震荡，方向等待需求验证。

　　■聚烯烃：成本支撑仍强 高位成交受限

　　1.现货：华东LL煤化工10050元/吨（0），华东均聚PP拉丝10750元/吨（+25）。

　　2.基差：L主力基差1185（+9），PP主力基差1399（+56）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存78.5万吨（-1）。

　　4.总结：聚烯烃现货高位坚挺，盘面小幅整理，基差延续走阔。地缘层面，霍尔木兹海峡及周边海域袭船事件频发，中东供应风险依然突出，国际油价延续上行，成本端支撑牢固，丙烯跟随走强进一步抬升聚丙烯成本重心；但俄罗斯部分解除柴油出口禁令、有望增加对全球市场的供应，美伊亦通过中间人保持接触，供应担忧较前期略有缓和，油价高位波动加大。供应端多套装置集中停车检修，行业开工回落，现货可售资源偏紧，两油库存小幅去化且同比偏低，石化挺价意愿较强。需求端则明显受高价抑制，下游采购以刚需为主，实盘商谈偏弱，价涨量缩特征明显。整体而言，成本支撑与现货偏紧或使市场维持高位震荡，但需求承接不足，叠加后续检修回归与新增产能释放预期，上方空间或受制约，追涨宜谨慎，重点留意地缘局势演变与终端订单跟进情况。

　　■短纤：期现同步回落 基差被动走阔

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价9030元/吨（-20）。

　　2.基差：PF主力基差490（+40）。

　　3.总结：聚酯链延续成本主导下的弱势整理。国际油价虽维持高位，聚酯原料端却表现偏弱，PTA现货小幅回升后商谈转淡，买盘谨慎补货，乙二醇盘面明显下挫，市场对原料累库的担忧未消；瓶片期现延续下行，聚酯整体负荷持稳，供需两端缺乏向上驱动。短纤自身来看，成本支撑弱化拖累期现价格继续回落，盘面跌幅大于现货，基差被动走阔，加工费或有所修复；需求端下游观望情绪较浓，采购以刚需为主，成交放量有限。宏观层面，海外加息预期升温、通胀压力反复，市场情绪受到一定压制，地缘对油价的提振与宏观面的谨慎形成拉锯。整体而言，聚酯链或维持弱势整理，短纤价格重心仍随成本端波动，下方空间或受现货与加工费牵制，反弹则有待原料端企稳与终端订单改善配合，后续留意原油走势、聚酯负荷变化与下游备货节奏。

　　■铁合金：钢招采量环比略有提升

　　1、现货：锰硅6517#内蒙含税价5700元/吨(0)，宁夏贸易价5650元/吨(0)；硅铁72#青海市场价6100元/吨(0)，宁夏市场价6150元/吨(0)；

　　2、期货：SM主力合约基差-18，SF主力合约基差236；

　　3、供给：121家独立硅锰企业开工率30.11%(-0.29),136家硅铁生产企业开工率31.75%(0.4)；

　　4、需求：锰硅日均需求15815吨(13.71)，硅铁日均需求2555.46吨(-17.73)；

　　5、库存：锰硅63家样本企业库存34.87万吨(-0.75)，硅铁60家样本企业库存8.57万吨(0.45)；

　　6、总结：双硅盘面延续震荡，硅铁611收6048（-0.2%)，锰硅611收5868（-0.31%）。

　　河钢锰硅10月招标15200吨，较上月采量增加450吨。成本端锰矿港口库存维持高位，但矿商存挺价意愿，报价相对坚挺，而焦价10月提降，化工焦价格跟随下滑，后续仍有提降预期，整体成本端仍以托底为主，加上需求未有明显起色，缺乏持续向上驱动，预计锰硅反弹高度受限，后续持续关注最新招标，大中型合金厂是否效仿停产，停复产兑现量，山西/蒙煤供应恢复情况，天津港锰矿库存拐点。

　　河钢75b硅铁10月招标数量4233吨，上轮招标数量3804吨，较上轮增加429吨。现货维稳对情绪有托底，但需求承接不足，缺乏强驱动。成本端短期仍有一定支撑，兰炭冲高回落后暂稳，电价区域分化，甘肃地区因亏损导致停产增多。硅铁预计延续区间震荡，重点关注最新招标，宁夏和内蒙古复产节奏，煤炭端山西煤矿复产进度，蒙煤通关情况以及电价扰动。

　　■钢材：需求预期弱势带动钢价窄幅震荡

　　1、螺纹现货：上海3250元/吨（0），广州3420元/吨（0），北京3170元/吨（10）；热卷现货：上海3270元/吨（0）,广州3250元/吨（0）,天津3190元/吨（0）

　　2、基差：螺纹01基差161元/吨（1），螺纹05基差148元/吨（1），螺纹10基差225元/吨（-4）；热卷01基差16元/吨（1），热卷05基差0元/吨（1），热卷10基差58元/吨（6）

　　3、供给：螺纹周产量170.27万吨（-1.96）；热卷周产量292.12万吨（5.04）；

　　4、需求：螺纹周表需139.58万吨（-58.57）；热卷周表需266.82万吨（-13.57）；主流贸易商建材日度成交9.4709万吨（0.46）；

　　5、库存：螺纹周库存596.84万吨（30.69）；热卷周库存456.45万吨（25.3）

　　6、总结：钢价窄幅震荡格局未改，需求预期的弱势是核心原因。成材走弱的核心驱动力在于金九旺季兑现偏弱与钢厂亏损导致的负反馈预期升温，而原料端在供给扰动与成本支撑下相对抗跌，但反弹持续性存疑。产业层面，低产量与低库存虽为钢价提供一定底部支撑，但需求弹性不足、节后累库风险上升，制约反弹空间。策略上，钢材短期受低供给与政策托底支撑，但需求疲弱现实压制反弹高度，建议以区间震荡思路对待；铁矿石供需格局偏宽松，铁水减产预期明确，建议维持反弹做空思路。

　　■碳酸锂：悲观情绪仍在延续

　　1、现货：华东电池级LC价格114600元/吨（-5900），工业级LC价格112600元/吨（-5900）；

　　2、基差：主力合约基差5940元/吨（-6320）；

　　3、供应：碳酸锂周产140124吨（-523）

　　4、需求：磷酸铁锂周产140124吨（1468），三元材料周产18290吨（-520），锰酸锂月产11019吨（332），钴酸锂月产6320吨（-690），六氟磷酸锂月产35490吨（1170）；新能源汽车月销182.3万辆，环比10.96%，同比13.65%；

　　5、库存：SMM周度库存57973吨（-6522），沪苏赣川社库69976吨（-308），广期所仓单库存29643手（-1034）；

　　6、利润：外购辉石-5497元（-672）,外购云母4332元（2325）；

　　7、总结：消息面持续扰动悲观情绪。当前碳酸锂市场仍处于强现实与弱预期的博弈阶段。短期基本面尚有支撑，10月预计仍将维持去库态势，现货市场可流通货源偏紧，贸易商库存处于低位，基差走强提供了一定的抗跌性。但市场交易的重心已完全切换到远期，弱预期持续压制价格反弹空间。策略上，建议以偏空思路为主，短期不宜盲目抄底；下游企业可结合套期保值工具管理采购成本风险。

　　■油脂：MPOB月度数据偏空

　　1.现货：广州24℃棕榈油9230（-80）；山东一豆8990（-50）；东莞三菜10630（-20）

　　2.基差：01合约一豆 41；01合约棕榈油 -395；01三菜 231

　　3.成本：10月船期马来24℃棕榈油FOB 1133美元/吨（-17）；11月船期巴西大豆CNF 592美元/吨（+5）；11月船期加菜籽CNF 656美元/吨（-1）；美元兑人民币6.69（-0.01）

　　4.供给：MPOA数据显示，9月1-30日，马来西亚棕榈油产量估计环比增长19.07%。其中马来西亚半岛产量环比增长11.09%，东马来西亚产量增长30.77%，沙巴产量增长33.53%，沙捞越产量增长24.49%。

　　5.需求：SGS数据显示，9月1日至20日期间马来西亚棕榈油出口量环比上升49.53%。

　　6.库存：国内三大油脂商业库存略微上升，为269万吨，周环比上升1万吨，月环比上升14万吨，同比上升25万吨。

　　7.总结：MPOB报告称，9月份马来西亚毛棕榈油产量为创纪录的212万吨，较8月份的181万吨增长16.48%，9月份棕榈油出口112万吨，环比降低12.13%，9月底棕榈油库存为创纪录的351万吨，环比增长24.54%。海外贸易商预测，马来西亚10月份的出口量可能激增20%以上，而产量或将下降5%至6%，或有助于10月底的库存下降。印度下调棕榈原油和毛豆油基础进口关税至5%，此前为10%。将毛葵油进口基础关税从10%下调至0%，将精炼葵油进口基础关税从32.5%下调至22.5%。印尼统计局发布的数据显示，2026年1月至8月期间，该国毛棕榈油和精炼棕榈油出口总量为1613万吨，同比下降0.4%。马来西亚可能调整毛棕榈油出口政策以提升出口竞争力，消息提振市场。关注实际情况。

　　■菜粕：加菜籽高位横盘

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2430（+10）

　　2.基差：01菜粕 56

　　3.成本：11月船期加菜籽CNF 656美元/吨（-1）；美元兑人民币6.69（-0.01）

　　4.供应：第41周进口压榨菜粕产量6.9万吨，环比-1.09万吨。

　　5.需求：第41周国内菜粕周度提货量6.19万吨，环比-1.01万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存35.78万吨，环比上周增加8.55万吨;菜粕库存3.1万吨，环比上周增加0.65万吨。

　　7.总结：加拿大统计局数据显示，油菜籽种植面积增量基本冲抵单产损失，整体产量或同比微降0.8%。欧盟委员会预计2026/27年度油菜籽产量为1944万吨，较7月预测减少33万吨或1.7%，同比减少3.6%。ABARES大幅上调澳菜籽产量预估110万吨至730万吨。加拿大农业部发布的8月份供需报告显示，2026/27年度油菜籽产量预估上调60万吨至2160万吨，略低于2025/26年度创纪录的2180.9万吨。Expana预计 2026/27 年度欧盟油菜籽产量为 2040 万吨，较上年减少 0.5%。国内谷物饲用替代窗口逐步打开，菜粕反弹高度谨慎看待。MARS8月份报告调低了2026年欧盟玉米和油籽的单产预期，因为持续高温与水分不足导致西欧和中欧夏季作物前景恶化，油菜籽单产预计为每公顷3.09吨，低于上月预测的3.14吨/公顷。USDA报告中美豆方面单产利空，对油菜籽产生带动作用。

　　■铝：LME库存贴水扩大

　　1、现货：23710元/吨（-100）

　　2、基差：50（-10）；

　　3、进口：进口盈亏-1564（-227）

　　4、库存：铝锭库存65.1万吨（-3.5），铝棒库存18.1万吨（-0.65）；

　　5、总结：沪铝近期经历急跌后进入修复阶段，盘面呈现减仓上涨特征，资金推动以存量持仓调整为主。基本面上，国内电解铝库存持续去化、现货升水以及铝棒加工费回升对近月价格形成支撑，下游"金九银十"旺季需求逐步释放。但节后铝锭和铝棒出现季节性累库，叠加LME库存贴水扩大，限制了反弹高度。宏观层面，美联储加息预期升温及美债收益率上行对有色板块构成情绪压制。整体来看，沪铝短期或维持区间震荡格局，下方有低库存和成本支撑，上方受宏观不确定性及供应高位制约。

　　■氧化铝：成本支撑渐显

　　1、现货：2670元/吨（0）；

　　2、基差：11吨；

　　3、总结：供应端检修与投产并存，运行产能9895万吨、较节前回落50万吨，约300万吨产能贴近现金流盈亏线，但规模化减产未现，供给过剩与高库存仍主导盘面，9月净出口仅5万吨、分流有限。成本端支撑渐显：几内亚铝土矿远期报价走高，进口矿价向75美元/吨靠拢，明年长协拟签推进令氧化铝厂面临原料提价压力，盘面已贴近山西等高成本区域现金成本，估值进入支撑区间。需求端电解铝产能天花板锁定，铝厂长协稳定、散单按需。预计氧化铝维持低位区间震荡，下方成本支撑渐强，上方受高库存与闲置产能复产预期压制，关注亏损产能检修动向、几内亚长协谈判及海运费走势。

　　■工业硅：供需双弱，成本托底

　　1、通氧553硅现货价：9450元/吨（0）；

　　2、多晶硅N型致密料：41.42（0）元/吨。

　　3、DMC：14500元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：0.998元/片；

　　5、总结：供应端，9月末西南硅厂启动枯水期减产，新疆东部32台矿热炉停产影响约6.5万吨/月，但西北大炉型零星复产对冲，10月实际减量或低于预期。成本端，云南10月电价上调、硅煤坚挺、运费上涨，主产区完全成本升至8600-9700元/吨，行业普遍亏损形成托底。需求端是核心矛盾：多晶硅10月排产降至10.5万吨、环比降约13%，若减产协议进一步压降开工率，硅需求存在走弱压力，有机硅与铝合金仅维持刚需，社会库存43.5万吨仍处近年高位。预计工业硅震荡偏弱，成本支撑与需求走弱拉锯，关注多晶硅减产兑现量级、西南减产节奏及库存去化持续性。

　　■玉米：期价继续减仓反弹 现货带动有限

　　1.现货：多地小幅上涨。全国均价2195（5），主产区：哈尔滨2060（0），长春2080（0），山东德州2120（20），新疆塔城2020（0），北港：锦州平仓2210（10），主销区：蛇口2330（10），南通港2280（10），长沙港2320（10），成都2450（0）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2611=15（-9） ，锦州现货平舱-C2701=-14（-10）。

　　3.月间：C2611-C2701=-29（-1）。

　　4.进口：10月13日，1%关税美玉米进口成本2375（7），进口利润-45（3）。

　　5.供给：10月13日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数822辆（-322）。

　　6.需求：我的农产品网数据，2026年10月1日-10月7日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米136.73（+0.95）万吨。

　　7.库存：截至10月7日，95家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量243.6万吨（环比+3%）。截至10月8日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存22.67天，环比-2.62%，较去年同期-4%。截至10月2日，北方四港玉米库存共计167.4万吨，周比+6.3万吨（当周北方四港下海量共计32.5万吨，周比+6.2万吨）。注册仓单量76990（-34）。

　　8.小结：美玉米重回供需平衡格局，价格回调之后，国内市场面临的进口替代品压力再度回归，目前10-11月份高粱、大麦到港量预期都很大，加之南港极高水平的静态库存，销区需求将持续受限。国内玉米现货市场近期跌势趋缓，最近两日多地小涨，前期储备新粮采购合同近期兑现消化一定的上量压力，但整体供应集中冲击+下游需求不强的格局未变，新粮压力还未释放充分。连盘期价连续三日反弹，技术上短期止跌，后期仍要关注现货市场变化，若需求端迟迟不能启动，不排除二次探低可能。

　　■铜：铜价小幅震荡

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为111390元/吨，涨跌-525元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：20元/吨。

　　3.进口:进口盈利13.45元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存58744吨，涨跌20000吨，LME库存229650吨,涨跌-1625吨

　　5.利润：铜精矿TC-231.68美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

　　6.总结：铜价小幅震荡，下方第一支撑在104500-105500，第二支撑102860-103800，以时间换空间消化上方压力概率较大。

　　■锌:锌价转高位震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为25880元/吨，涨跌-330元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：10元/吨，涨跌20元/吨。

　　3.利润:进口盈利-4304.43元/吨。

　　4.上期所锌库存146164元/吨，涨跌2637吨。LME锌库存138400吨，涨跌5550吨。

　　5.锌9月产量数据56.14吨，涨跌-1.08吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为36.52%，SMM压铸为38.7%，SMM氧化锌为55.33%。

　　7. 总结：目前锌价急涨后急跌，目前已跌破短期上升趋势线后转高位震荡。短期仍以上升趋势线为参考。

　　国海良时期货研究所

　　研究员：孙啸 ；从业资格号：F03105353 ；投资咨询资格号：Z0018239

　　研究员：宋卓洋；从业资格号：F03125271；投资咨询资格号：Z0023615

　　研究员：许晓燕；从业资格号：F0255539；投资咨询资格号：Z0002333

　　研究员：方雅君；从业资格号：F03102079 ；投资咨询资格号：Z0021209

　　研究员：张一弛；从业资格号：F03141929；投资咨询资格号：Z0021724

　　研究员：何燕艳；从业资格号：F0210791；投资咨询资格号：Z0000751

　　研究员：姜雪婷 ；从业资格号：F3076826；投资咨询资格号：Z0021967

　　研究员：章正泽；从业资格号：F3085804；投资咨询资格号：Z0016442

　　研究员：王晨希 ；从业资格号：F3019654；投资咨询资格号：Z0011802

　　研究员：叶杨帆；从业资格号：F03142921

　　文章来源：国海良时期货研究所