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　　【燃料油】

　　期货盘面：10月13日国内白天收盘，FU主力合约FU2611收5268元/吨，环比上涨3.50%，合约持仓112,867手，环比减少7.13%。LU主力合约LU2612收5940元/吨，环比上涨5.92%，持仓78,533手，环比上涨21.09%。资金定价集中在低硫近端。

　　近期驱动：高低硫在地缘冲突升级的推动下同步大涨，且低硫的弹性高于高硫，涨势由成本端风险溢价与低硫调和料被分流共同驱动，而非需求出现增量。汽柴油裂解处于高位促使炼厂分流低硫调和料，东西向套利窗口关闭进一步收紧亚洲低硫的可交付资源。

　　现货表现：10月12日新加坡高硫380升贴水录得47美元/吨，环比上涨3.6%；0.5%低硫升贴水录得21.54美元/吨，环比上涨4.7%；国内舟山高硫保税油市场价872美元/吨，环比+47；舟山低硫保税油市场价925美元/吨，环比+35。舟山高硫与低硫保税油同步上行。

　　成本利润：当天FU SC主力裂解差录得 188元/吨，环比+110；LU SC主力录得+484元/吨，环比+227；隆众统计的燃料油焦化生产毛利144元/吨，环比+49。TC11韩国-新加坡燃料油运费依旧处于高位。

　　供需库存：供给高硫的中东装船受阻与俄罗斯缺位、低硫的调和料短缺与套利关闭构成同向收紧。实货缺的预期偏强。需求端，10月12日油轮运费BDTI7991点，环比+0.3%；干散货运费BDI2852点，环比 2.2%。发电需求回落，船燃加注需求相对平淡，进料需求平稳，整体需求给到的支撑偏弱。

　　跨品种价差：LU2612 FU2611主力价差录得672元/吨，环比+117，由8月以来低位回升至中位。

　　短期来看：燃料油市场处于实货紧、预期松的过渡阶段，基本面弱化下价格宽幅震荡偏弱看待；同时柴油裂解回落或带动低硫估值锚高位回落，推动LU-FU价差进一步下探。

　　【沥青】

　　期货盘面：10月13日国内白天收盘主力，BU2611冲高5200后回落收5078元/吨，环比 1.59%，同期BU2701+1.93%、BU2702+3.13%，同品种近远月方向分裂。FU2611+3.50%、LU2611+7.26%，排序LU＞FU＞BU。

　　近期驱动：近月独跌、远月跟涨的成本驱动型分裂。地缘方面，胡塞连续袭击沙特机场、霍尔木兹至少10艘VLCC停航或掉头推涨成本，但近期沥青厂库仓单单日注册暴增与华北11月合同降价无成交压制近月。

　　现货表现：当日华北6340、东北6200、华东6550、华南6610、西北5880、西南6650元/吨，六区算术平均6372元/吨，环比持平。山东市场日均价6250元/吨、环比 30（ 0.48%）。主力 山东基差录得1166元/吨，环比+46；区域价差华东 山东录得300元/吨、环比+30。

　　成本利润：当日BU SC主力裂解差录得 378元/吨、环比 53，处于国庆节后最低。而FU、LU裂解分别改善110与227，成本端上行而沥青裂解反向恶化，意味着定价更多由品种自身驱动。

　　供需库存：山东东明石化300万吨常减压10-06转产沥青、10-10停产；山东胜星石化380万吨10-10复产沥青；山东齐鲁石化350万吨10-10停产沥青。需求低位钝化，库存累库与仓单注册同步，当日厂库仓单增至114,770吨，仓库仓单归零所代表的资源枯竭支撑被完全对冲。

　　跨品种价差：BU2611 FU2611收敛至 890元/吨，环比 863，处历史低分位。

　　短期来看：沥青已由供给低位收缩、库存极低，转为供给叙事松动、库存累积、需求负反馈显性化。短期判断震荡偏弱，对裂解差持看空态度，结构上逢高做缩BU-FU/LU价差。