菜 粕

　　【菜粕】近期菜粕主力呈现冲高后波动加剧的态势，近月可结合库存去化、基差及豆粕情绪，在回调至相对合理位置时谨慎观察承接，急涨后不宜追高；远月更应防范到港集中、开机提升与需求转淡带来的回吐。重点跟踪加籽收割与到港节奏、沿海菜籽通关及油厂开机。

　　从近期市场结构看，菜粕各月份价差和基差整体偏弱运行，近月相对远月的偏强空间有限；在饲料备货需求改善阶段，近月结构会有所修复，但近年整体价差中枢逐步下移，说明市场对后续供应放松的预期较强。个别时段若旧货可售资源偏紧，近月可能短暂强于远月，但难以形成持续结构。区域现货基差长期以偏低为主，反映现货对盘面的提振并不连续，价格更多受原料到港、替代杂粕补充及下游配方需求调节。基本面方面，供应端，沿海菜籽库存不高，油厂开机恢复偏慢，短期菜粕产出释放有限。同时，部分远洋杂粕到港预期不稳，替代补充收窄，对菜粕现货和近月形成支撑；进口方面，近期菜粕进口量环比明显回落，但同比仍有一定增量，后续若到港节奏恢复，远月供应会重新转向宽松。出口同比放量较多，一定程度分流国内可售资源，但绝对规模对总供需影响有限；需求端，水产处于旺季尾段，刚性消耗对近月有利；豆菜粕价差偏宽时，猪禽料配方替代也会增加菜粕需求。不过旺季过后，下游采购大概率回归刚需，若进口菜籽、菜粕集中补充，远月上行空间会受到压制。

　　综合而言，近月以低库存、杂粕替代受限为支撑，回调偏多思路占优；远月关注菜籽通关与油厂开机、杂粕到港及水产需求季节性回落，跨期以近强远弱、基差低位震荡应对，追高需谨慎。

　　风险提示：警惕地缘局势扰动。

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