【期货盘面】10月8日沪锌2611开26135、最高26455、最低26040、收26060元/吨，较前结算跌395元/吨、跌1.49%；成交120811手，持仓117237手、减少10961手。低开后盘中曾回到前结算水平，收盘仍接近日内低位，节后累库削弱修复持续性。夜盘低开后偏弱运行；油价涨逾4%、美国初请偏低及美元偏强是同时段估值压力，不能将下跌全部归因于国内库存。

【现货基差】10月8日SMM 0#锌锭均价26310元/吨，较9月30日下降135元/吨。

【估值利润】截至9月30日最新国产锌精矿加工费-2350元/金属吨，较9月24日下降250元/金属吨；精炼锌企业生产利润口径为-5325元/吨。10月7日硫酸市场均价1710元/吨，与前一日持平，副产品收入有助缓冲矿端压力。10月8日锌现货进口亏损4043.73元/吨，较节前收窄704.25元/吨，进口补充仍缺乏经济性。9月30日镀锌、压铸、氧化锌开工率分别为36.52%、38.70%、55.33%，较前一期下降16.87、6.87、0.40个百分点。

【供需库存】9月精炼锌开工率82.30%，较8月下降1.61个百分点，供应端已有收缩迹象，但节前下游开工下降更为明显。10月8日七地锌锭社会库存20.50万吨，较9月30日增加1.19万吨；上期所仓单80502吨，减少674吨。LME总库存127425吨，较10月7日减少325吨。国内社库增加与仓单、海外库存下降并存，仓单减少不能解释成终端去库，锭端暂未呈现全面紧张。

【市场信息】1、10月8日七地锌锭社会库存较节前增加1.19万吨至20.50万吨，节后首日尚未消化假期累积。（SMM）

2、9月精炼锌开工率环比下降1.61个百分点；9月30日国产矿加工费降至-2350元/金属吨，矿端与冶炼端压力仍在。（SMM）

3、沙特民航总局7日确认，艾卜哈及利雅得两座国际机场6日至7日遭袭；特朗普当地时间7日表示不再希望与伊朗达成协议。8日晚布伦特报价升至104.25美元/桶附近、日内涨4.47%，能源与航运风险抬高通胀顾虑，锌同时面对冶炼成本增加和利率压制估值的两种影响。（新华社、金十）

4、10月8日沃勒表示进一步加息仍有必要，但不必连续会议行动；当晚初请19.7万人低于预期20万人，前值修正为19.9万人。22:29的2年期美债收益率约4.802%、较前日上升3.8个基点，短端利率尚未转向明显宽松定价。（金十、美国劳工部）

【南华观点】矿端紧张没有消失，但节后首先被市场看到的是锭库存增加，低加工费还不足以带来现货短缺。日盘减仓下跌后，夜盘又受到沙特机场遇袭、特朗普对伊表态推高能源风险，以及美国初请偏低、美元偏强的共同影响。沃勒允许放慢加息节奏，缓和了连续加息的担忧，却没有消除进一步收紧的可能。短期锌价偏弱震荡，后续修复要靠节后下游开工恢复和社会库存实际去化，不能只依靠矿端成本。