地缘引爆能化涨停潮，黑色贵金属承压分化

　　10月8日国内商品期货涨跌分明，能源化工全线爆发，黑色系与贵金属承压回落。

　　燃油主力合约飙涨18.35%收5179元/吨，原油涨8.96%至758.5元/桶，甲醇、PX、LPG、纯苯、苯乙烯集体涨停，PTA、沥青、低硫燃油涨超9%；钯跌超6%，沪银、玻璃、铁矿石跌超3%，螺纹钢、纯碱、沪镍跌超2%。

　　能化暴涨核心驱动是中东地缘风险急剧升级。伊朗10月7日称关闭霍尔木兹海峡，美方指示中央司令部准备对伊大规模军事行动，叠加胡塞武装争夺曼德海峡控制权，全球约1000万桶/天原油运输面临中断风险。

　　美国商业原油库存意外减少320万桶、EIA提示柴油供应异常紧张，进一步强化供应偏紧预期。甲醇除地缘溢价外，港口低库存、9月进口到港偏少、国内装置检修构成基本面支撑；PX、PTA、苯乙烯等产业链跟随原油成本端补涨。

　　黑色系则因钢材表需连续两周回落、总库存累积、铁水产量下降而承压，玻璃高库存弱需求、纯碱产能过剩格局未改，贵金属受强美元与高美债收益率压制，钯金还面临汽车尾气催化剂需求被电动化替代的结构性走弱。

　　金融期货方面，股指全线承压、债市窄幅偏弱，大小盘分化显著。节后首个交易日A股放量下跌，上证50、沪深300分别跌0.64%、1.09%，全市场超3700只个股下跌。对应股指期货主力合约同步走弱：IH2610跌0.55%报2802.0点，IF2610跌1.12%报4304.0点，IM2610跌2.13%报7144.2点，IC2610跌2.51%报7242.6点，中小盘合约跌幅明显大于大盘蓝筹，空头对冲需求上升。

　　国债期货方面，T2612收跌0.046%报109.36元，TF2612跌0.042%报106.42元，TL2612平收116.86元，午盘时段30年期主力合约一度跌0.10%。

　　后市关注地缘局势演变与政策落地节奏。若霍尔木兹海峡通航持续受限、美伊冲突升级，能化板块高位强势有望延续，但G7拟释放1亿桶储备原油、美伊谈判若出现缓和信号将快速回吐地缘溢价，甲醇等品种下游MTO已深度亏损，高价原料负反馈风险上升。

　　黑色系短期偏弱格局难改，需跟踪地产贴息政策对竣工端需求的实际拉动及玻璃产线冷修进度。

　　贵金属方面，美联储加息预期反复与全球央行持续购金形成多空拉锯，下行空间相对有限但上行需等待通胀预期企稳信号。

　　徽商席位加多玻璃、螺纹钢，减多纯碱

　　东财席位加空甲醇、燃油、沥青

　　平安席位加空甲醇，加多三十年国债、十年国债

　　瑞银席位加空螺纹钢、玻璃，减空PVC

　　摩根大通席位加多PTA、菜油、豆一

　　高盛席位加空玻璃、纯碱，减多菜粕

　　永安席位加空纯碱、玻璃，减多PVC

　　中信席位加空纯碱、玻璃，加多玉米淀粉

　　国君席位加空纯碱、玻璃，减多PVC

　　01

　　钯金

　　报告日期|2026年10月8日

　　作者|赵璕

　　咨询证号|Z0002712

　　今日，钯金主力合约pd2612合约节后大跌，早盘跳空低开后，保持低位窄幅震荡，一度跌破270.00元的整数关口，跌幅始终维持在6%上下，并突破该期货品种上市以来的历史新低和前期震荡箱体。成交量大幅增加，保持高位，持仓量继续增加，最终收盘于270.65元，当日跌幅为6.48%。

　　今日钯金主力合约放量大跌且持仓量大增，技术上已呈现超跌形态，且放量大跌后持仓量增加，为空头加仓信号，短期内或继续下跌寻底，维持弱势形态。外盘钯金价格在国庆长假期间大幅下跌。但本轮国内钯金期货下跌幅度高于外盘，或更多受到情绪影响所致，如果未来若干交易日价格无法回到原来震荡箱体内，则可能导致价格继续随贵金属价格走势一路再寻新低。

　　钯金现货供需基本面看，现实的需求虽然萎靡，但目前钯金供应方面也缺乏弹性，且新能源汽车覆盖仍需时日，短期内工业需求尚在，故并不支持价格如此大跌。

　　从开采成本看，由于钯金90%的矿端为伴生矿，主要受铂金和镍价格的影响较大，钯金单独价格的变化对供应影响不大，目前铂金和镍价格仍然远高于维持成本，故钯金价格仍有下跌空间，不排除跌破目前800-1200美元/盎司的成本线，但由于铂钯差价维持高位，发生此情形的概率或极小。

　　仍需关注贵金属市场随美元加息预期的变动情况，如果贵金属整体因为加息预期减弱反转。钯金或因其波动率近期高于其他贵金属品种引领反弹。

　　技术面须关注基差走弱后的回归情况，如果基差继续走弱，背离正常范围过大，或催生期货反弹回归；另需继续跟踪持仓量和成交量指标，资金热度决定下跌深度或反弹高度。

　　02

　　白银

　　报告日期|2026年10月8日

　　9月非农就业数据不及预期，虽然暂时打消了10月加息的预期，但市场12月加息预期仍然偏强，10Y美债利率上涨至5.32%附近，叠加美元指数震荡走强，白银价格下跌为主。当日白银弱势下跌为主，整日下跌3.46%，技术上呈现加速下跌状态，宏观预期偏紧下，白银技术压力相对偏大。

　　白银期货短期内或继续交易流动性预期，虽然短期非农就业数据不及预期，但通胀预期偏高的情况下，市场年内加息预期亦偏强。当前市场高利率状态尚未发生改变，行情反转难度较高，短期白银震荡调整为主。

　　市场对去美元化逻辑可能比较反复，短期难以证实亦难以证伪，短期美元超预期走强驱动贵金属价格下跌，但中长期白银依旧以流动政策预期驱动为主。

　　2)美国就业数据超预期，劳动力市场超预期强硬，导致劳动力成本上涨，导致长期通胀预期加强；

　　03

　　甲醇

　　报告日期|2026年10月8日

　　当日，主力合约MA2611开盘于3450元/吨，日内最高3625元/吨、最低3450元/吨，最终收于3625元/吨，上涨+9.02%。

　　盘面先抑后扬，开盘后冲高至日内高点，日K线实体饱满的阳线，方向明确。全日小幅缩量、增仓，新增多头主动开仓推动。

　　次日关注下方支撑与上方压力。若放量站稳支撑位之上，则有望延续反弹；若失守且伴随增仓，则弱势格局将延续。

　　甲醇的中期趋势仍取决于成本端、供给弹性与下游需求恢复节奏的边际变化。

　　大宗商品定价受美联储货币政策路径、美元指数走势及地缘政治风险偏好的共同影响，国内稳增长政策与流动性环境对中游制造业需求形成中期支撑。

　　一旦市场情绪逆转或出现超预期消息，前期获利资金可能集中反向操作，导致盘面出现脉冲式波动；此外需关注上游成本端异动、装置检修计划变更、以及宏观数据与政策信号的边际变化对估值中枢的扰动。

　　04

　　红枣

　　报告日期|2026年10月8日

　　国庆节后首日红枣期货大幅跳空低开，主力合约收于6805元/吨，跌幅4.42%，盘中最低触及6790元/吨，创近一年新低。节后消费进入阶段性淡季，高结转库存叠加新枣即将上市，供强需弱格局延续，盘面承压明显。

　　新疆新季红枣10月中下旬将全面采收，市场对新枣开秤价预期偏悲观，开秤价大概率低位运行，对盘面形成压制，预计次日(10月9日)主力合约仍将维持低位震荡偏弱运行。

　　进入新旧产季交替阶段，行情将由新枣开秤价、新枣产量与质量、库存去化节奏以及春节前置备货共同主导。由于结转库存高企，红枣市场供过于求格局大概率延续至新一产季，期价预计低位磨底为主，存在阶段性修复机会，但反弹力度偏弱。

　　若后续看到库存实质性去化，或者新季出现显著减产，行情才有望出现趋势性反转。在消费缺乏弹性的情况下，红枣中长期供大于求的矛盾需要通过减产来解决。

　　新疆主产区(阿克苏、阿拉尔、喀什、图木舒克)上糖期降雨及温差变化，可能引发裂果、烂枣，影响新季商品率。9月下旬-10月中旬为成熟期连绵阴雨的高风险窗口；

　　新枣开秤价若大幅低于预期，将加剧市场悲观情绪；若高于预期，则可能引发盘面反弹；旧季高库存若去化缓慢，将持续压制现货与盘面价格。

　　05

　　玻璃

　　报告日期|2026年10月8日

　　国庆假期后首个交易日(10月1日至10月7日休市)，玻璃期货全线低开、单边下行，主力合约FG2701收于868元/吨，较上一交易日(9月30日)结算价897元/吨下跌3.23%、较当日收盘价896元/吨下跌3.13%，盘中最高即开盘价892元/吨、最低866元/吨，收盘价距全天低点仅2元/吨，创该合约上市以来新低。

　　全天成交1,284,048手、成交额226.06亿元，较9月30日的890,132手放量44.25%；持仓量增至1,375,714手、单日增仓174,215手(+14.50%)。当日商品市场极端分化：甲醇、PX、液化气、纯苯、苯乙烯主力合约涨停，燃料油涨超17%，而玻璃跌超3%、位居跌幅前列，纯碱跌逾1%——在宏观与能源价格整体偏强的背景下逆势领跌，说明玻璃的定价权完全落在自身的供需基本面上。

　　增仓下跌是本轮行情与前期最显著的区别：9月30日之前的回落大体伴随持仓走平并逐步萎缩(主力持仓自8月下旬的160万手一线降至9月30日的120.1万手)，而今日单日增仓17.42万手、增幅14.50%并伴随价格创该合约上市新低，说明空头在节后首个交易日主动建仓，而非多头离场式的被动下跌，趋势仍处于推进阶段。

　　结合“最高价即开盘价、收盘价距最低价仅2元/吨”的单边日内形态，短期抛压尚未释放完毕；但盘面已显著低于行业现金流成本区间，一旦出现集中冷修落地或地产端增量政策，空头集中回补将放大反弹弹性。节奏上以“寻底、高波动”对待。

　　中长期看，浮法玻璃的产业出清逻辑正在积累。

　　据机构观点，2026年一季度行业已出现集中冷修信号，产能自高点下降约10%，但在地产竣工端需求持续疲弱的背景下去库斜率并不明显，价格仍以磨底为主；油价上行对不同燃料路线的成本影响程度排序为石油焦＞管道气＞直供气，中小企业的石油焦成本优势正在减弱，出清有望加速。

　　需求侧，房地产竣工链条的低景气仍是压制玻璃需求的核心变量，供给收缩与需求缓慢修复构成中期主要矛盾。

　　企业层面，头部玻璃公司正加快向汽车玻璃、电子玻璃、TCO、出海等多元化方向布局，行业利润中枢下移与竞争格局重构同步推进。

　　1)增仓下跌格局下，若空头持仓继续累积，盘面存在阶段性超跌后空头集中回补的风险，急涨急跌的波动放大需重点防范；

　　2)玻璃期权当日认沽端无有效报价，部分深虚值档位隐含波动率出现0.01等无效读数，期权对冲与报价的流动性风险突出；

　　3)盘面价格已明显低于行业成本中枢，一旦冷修落地速度超预期或地产端出现增量政策，供给收缩预期将快速推升价格；

　　4)国庆假期后交易日不连续，隔夜跳空风险上升，本次节后首日已出现低开缺口(9月30日收896元/吨、今日开892元/吨)，缺口回补需求需重点防范。