2026年前三季度，国内生猪市场在周期底部持续博弈，生猪期货价格偏弱震荡，养殖主体盈利承压。本轮猪周期的运行特征、驱动因素和历史同期相比已经出现明显差异。当前，市场普遍关注四季度季节性行情能否落地，以及产能调控政策的后续导向。

　　猪价承压寻底市场格局生变

　　回顾前三季度，生猪价格走出了一条“断崖下跌—弱反弹—磨底”的曲线。据徽商期货农产品分析师尉秀介绍，今年年初，受消费旺季兑现及养殖单位控制出栏节奏的双重影响，猪价短暂反弹至13.30元/公斤的年内高点，此后便一路下行，4月14日跌至8.67元/公斤，创近8年新低。二季度猪价降至低位后，三季度虽有所回暖，但反弹只是昙花一现。

　　图为外三元生猪价格走势

　　图为生猪期货价格走势

　　“今年以来，行业仍处在周期底部的调整阶段，供给相对宽松，企业经营压力普遍较大。”四川德康农牧食品集团股份有限公司总裁姚海龙坦言。

　　期货日报记者从采访中了解到，今年生猪行业与往年相比，最显著的变化在于政策调控的制度化升级。

　　今年5月，农业农村部将能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，并收紧三色预警区间，部分企业被要求于今年9月底前完成压减。尉秀表示，这说明政策正从“被动应对”转向“主动压减”。

　　今年9月，农业农村部印发《全国畜牧兽医行业发展“十五五”规划》，首次以专栏形式设置生猪产能常态化精准调控章节，将此前分散实施的调控措施系统性地纳入五年周期制度框架。

　　“这标志着我国生猪产业治理逻辑发生根本转变：由以往应对价格波动的短期应急式干预，逐步过渡至面向跨周期运行的长效治理机制，进而推动生猪产能格局朝供需动态均衡与高质量发展的方向持续演进。”正信期货高级分析师李莉表示。

　　从基本面来看，五矿期货农产品分析师王俊认为，今年生猪市场显著的特点有四个：一是供应量、屠宰量、冻品库存量大；二是散户供应占比进一步降低，大猪和标猪的价差持续偏大；三是消费偏弱，承接不了供应增量；四是夏季等供应的季节性减量不明显，导致年中价格反弹较弱。

　　“需要特别注意的是，消费端出现‘不可逆’的结构性走弱。随着老龄化、少子化等宏观特征显现，居民猪肉消费已连续三年下降，叠加人口总量下降，猪肉消费总量正进入下行通道。”尉秀说。

　　此外，从生产端来看，行业也出现了一些新变化。姚海龙表示，一方面是生产效率明显提升。全国平均每头母猪年提供断奶仔猪数(PSY)已从2017年的17.38头提高到目前的23头，规模场和龙头企业PSY达到25~30头。这意味着衡量行业供给能力的标尺在变化——过去主要看母猪数量，现在要看“数量×效率×出栏体重”的综合产能。另一方面是规模化、标准化程度继续提高。头部企业和家庭农场的专业化分工更加清晰，中小散户加快退出或转向“公司＋农户”的合作模式，产业组织方式在重塑。

　　“究其原因，新丹系品种母猪的使用，导致行业单产继续提高，影响了去产能的兑现效果。此外，散户去化后，大猪育肥主体减少，导致今年肥猪溢价较高，刺激上游出现持续压栏的行为，库存节奏对猪价的短期波动产生明显影响。”中信期货研究所农产品分析师李艺华说。

　　在尉秀看来，与以往单纯产能过剩不同，2026年猪价破位叠加了“产能惯性扩张+消费结构转型”双重因素。“无论是从官方提供的累计生猪出栏量，还是定点屠宰企业屠宰量看，供给处于近几年绝对高位。其中从屠宰口径看，截至7月累计屠宰量26335万头，同比增长22.37%。从出栏均重来看，截至9月25日当周，生猪出栏均重128.82公斤/头，较去年同期增加0.27公斤/头，同比增长0.21%。”她说。

　　受猪价长期低迷的影响，养殖企业经营压力增加。“2026年半年报显示，部分上市猪企的亏损规模已超过2023年底部周期的累计亏损规模，还有部分企业甚至突破了2021年底部周期的亏损纪录。在行业整体亏损、现金流承压态势显著加剧的背景下，相关上市猪企所面临的资金链紧张与财务风险已明显高于以往周期性底部的普遍水平。”李莉说。

　　四季度季节性行情可期

　　市场普遍关注四季度传统猪肉消费旺季的季节性行情能否兑现。

　　“展望四季度，气温下降、年底腌腊、春节备货等因素将带来需求旺季的季节性行情，但是生猪出栏量依旧在高位，且今年猪肉冻品库存较多，或压制旺季生猪价格上行高度。”李艺华说。

　　王俊同样表示，需谨慎看待四季度旺季行情。尽管今年四季度至明年一季度的生猪消费会明显增长，但供应也会同步增长。考虑到今年的整体消费形势，生猪价格或维持低位震荡态势。

　　猪周期拐点何时到来？李艺华表示，目前母猪产能去化已经一年有余，但单产提高导致周期拐点向后推迟。目前来看，相关数据样本显示，8月仔猪出生数量环比下降，若仔猪出生数量能持续下降，未来商品猪出栏压力将减轻，周期拐点信号或逐步明晰。

　　“从官方公布的数据来看，二季度末能繁母猪存栏量为3780万头，逼近3750万头绿色标准，且淘汰母猪数量9月底有望达标。基于此，明年下半年供应压力有望减轻。”尉秀认为。

　　从政策端来看，李艺华表示，生猪行业产能过剩一直是政策关注的重点，当前母猪单产仍在持续提升，控制母猪数量，不要盲目扩张，避免库存过度积压和出栏踩踏，依旧是行业需要关注的重点。