供需缺口边际修复，叠加政策预期发酵，震荡偏弱。首先，我们认为煤焦供需矛盾最为紧张的时刻已经算暂时告一段落，因为不管是从供应恢复的预期，还是从下游铁水见顶的信号，刚需补库的韧性其实都出现了一定程度上的松动，现货流拍率抬升明显，而且从平衡表推演来看，7月月均缺口最大在400多万吨，此后陆续也迎来环比改善的迹象，这意味着硬性缺口虽然存在，但这段时间或已被市场所充分计价。此外，大幅下跌的信号我们认为在发改办666号文下发且被市场交易过后，核心还得取决于政策的执行情况，因为按目前的供应水平，铁水得降到225万吨左右才能彻底扭转去库的态势，而由于旺季铁水的减产是渐进式的，盘面尚不具备交易二次负反馈的条件，同时随着化产再度让利给焦化利润，焦企开工的提升也同样加剧了煤走补库的逻辑。因此，在盘面尚未形成新的驱动之前，我们以震荡偏弱看待。(国泰君安期货)