“今天纸货交割，好多都没货，我们都在等。”昨日，化工圈的这则消息折射出纯苯市场当下的紧张局面。纯苯基差持续走强，现货走势显著强于期货，近端货源紧缺的信号愈发凸显。(纸货是能化行业场外双边约定的远期现货合约。纸货交割指该合约到期后，交易双方既可以选择现金结算价差，也可以办理实物货权的过户交付。该交易不受交易所担保，履约完全依靠交易双方的商业信用。)

　　本轮基差处于年内高位水平

　　相关数据显示，9月15日华东纯苯现货对期货主力合约基差仅为633元/吨，9月24日涨至1900元/吨，已经超过今年3月9日1845元/吨的年内高点。

　　近期华东纯苯现货对期货主力合约基差运行在1600~1800元/吨区间，往年同期大多处于-300~600元/吨区间，本轮处于年内高位水平。

　　据市场人士反映，当前市场已出现明显分化：可流通的现货货源稀缺、价格坚挺，而期货端已提前交易节后供应修复预期。现货、期货“一强一弱”的格局，直接推动基差快速走扩。

　　货源为何紧张？

　　苏州鸿海石化芳烃部经理徐瑞阳分析认为，国内纯苯进口到货量进入阶段性收缩期。受上游原料价格波动影响，亚洲多家炼厂调整生产计划并开展预防性检修，8月进口总量不及预期，9月或进一步回落，现货流通货源愈发紧张。

　　采访中，期货日报记者了解到，今年3月也曾出现基差大幅走强并创阶段性新高的情况，这两次行情走强均受外部供应链扰动、原油价格波动影响，但行情本质存在差异。

　　据徐瑞阳介绍，3月的行情由流通预期扰动引发，当时港口库存30.9万吨；此轮行情源于供应端收缩，截至9月23日，纯苯港口库存仅3.8万吨，市场维持低库存格局。

　　“本轮基差走强的核心逻辑是低库存叠加节前采购。”中信建投期货分析师曹正表示，“双节”前下游启动补库，进一步压缩流通货源，导致现货流动性收紧。

　　“按照季节性规律，‘双节’前夕本是下游传统备货窗口，但今年下游集中补库力度偏弱。在低库存叠加价差窗口打开的背景下，华东、山东同步出现现货供应紧张，山东地炼库存也维持低位，对现货价格形成了支撑。”徐瑞阳说。

　　采访中，华东、山东两地企业相关负责人均表示，在港口库存处于低位的背景下，即便下游采购规模不大，现货流动性仍易快速收紧。目前贸易商和下游企业暂难以开展大规模补库，高基差更多反映的是短期货源缺口，后续走势要看采购情况与库存变化。

　　机构研判：节后关注供应兑现情况

　　徐瑞阳认为，当前纯苯市场基本面支撑充足，本轮行情韧性较强。即便外部扰动缓和，短期现货偏紧、库存低位的格局也难以快速扭转，基差大幅回落的可能性不大。

　　曹正表示，短期现货供应紧张局面难以快速改善，但纯苯价格继续冲高的动能有限。节前备货已透支部分节后需求，高价会挤压下游利润，市场追涨意愿不足，基差大概率维持高位震荡。

　　展望后市，曹正认为，待节前补库完成、港口库存回升后，现货升水将逐步收敛。在他看来，基差收窄并不等同于现货价格下跌；若期货修复前期偏悲观预期，同样会带动基差回落，后续市场需重点跟踪到港货源及国内供应的实际恢复节奏。