9月23日，华源证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，供给压力持续增加，生猪价格整体承压。

　　生猪：供给端压力增加，猪价下行承压

　　SW生猪养殖板块本周-2.21%，供应端整体状况仍充裕，价格呈现下行趋势。近期出栏压力持续回升，二育栏舍利用率维持在43%；需求端承接能力或有所增强，叠加未来双节备货预期逐步兑现，预计未来一段时间价格或有所好转，整体价格目前呈现一定压力。

　　猪价整体承压，供给压力增加。最新9月21日涌益猪价10.65元/kg，出栏均重上升至129.25kg，7kg仔猪价格回落至144元/头。向后看，供给端出栏压力仍存，需求端在天气转凉后或逐渐边际修复，全年供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局，但仍需警惕一致行为出现的供应压力。

　　产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及神农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。

　　肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升

　　板块本周整体震荡。9月22日毛鸡报价2.88元/斤，环比+1.05%，同比-14.79%，鸡苗报价1.95元/羽，环比0%，同比-42.65%。2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。

　　2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。

　　饲料：推荐海大集团

　　本周各水产行情涨跌互现，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比-7%/-32%/-12%/+10%，环比-1.5%/-17.6%/-2.7%/+1.2%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+5%/-10%/-30%/+25%，环比-0.4%/+1.3%/+3.8%/+4%。

　　推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，长期路径清晰可见，公司提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。出海星辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高成长，继续重点推荐。

　　宠物：头部品牌优势明显，行业集中度有望持续提升

　　中国海关8月狗食或猫食饲料（含罐头和其他类型）：出口量和金额连续3个月双位数同比增长，8月增速均较7月回升，对美出口金额在新301关税生效后的首个完整月同比转正（部分受去年同期低基数支撑）。单价延续下跌，跌幅与上月基本持平，企业让利压力未进一步加重，但汇率压力仍存。出口金额已恢复至接近加税前2024年同期水平，出口已有所企稳。

　　①8月出口总计3.8万吨，yoy+29.6%，实现9.74亿元人民币/1.43亿美元，yoy+16.7%/+23.0%。②出口单价延续下跌趋势，单价2.55万元/吨、yoy-10.0%（3752美元/吨、-5.1%）。

　　分地区看：①对美国出口额同比转正，yoy+16.2%，增速较5-7月好转。②对日韩出口额分别yoy+1.5%、+6.1%；对德国、英国出口额分别yoy+10.9%、+16.8%。

　　企业外销在汇率、关税压力下，正在积极开拓新客户、海外产能以寻求增长。内销竞争剧烈，企业营销趋于理性，注重长期品牌建设而非“烧钱”，正在寻求多元场景下的品牌露出、培育市场。

　　虽然3季度外销、内销经营压力仍未消除，预计毛利率、净利率环比难见起色，但2025年下半年该板块公司的财报已开始体现，因此在低基数下，26年下半年业绩降幅或将收窄。

　　国内宠物品牌竞争进入下半场，即头部品牌角逐、小品牌开始退出的阶段，淘系平台品牌数已持续下降，关注行业优胜劣汰的整合进程。内销增长前景依然较好，市场持续扩大叠加头部品牌马太效应，支撑板块公司内销业务持续高速增长。

　　建议关注：内销品牌进入推广落地阶段的天元宠物，内外销业务均处于上行阶段的中宠股份；经营触底、积极布局内销品牌的佩蒂股份；以及外销扩张、积极布局内销业务的源飞宠物。

　　农产品：宏观情绪继续演绎，关注天气与进口影响

　　宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行。国家气候中心宣布赤道中东太平洋已于2026年5月进入厄尔尼诺状态。棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种在厄尔尼诺年份或将面临更显著的减产风险。原油价格的趋势性上涨正通过“成本推升”与“需求共振”双重路径，支撑农产品估值底部抬升，建议重点关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等。

　　风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。