宏观方面：8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月加快0.7个百分点，工业生产保持韧性；8月社会消费品零售总额同比仅增长0.4%，需求端仍呈“生产强、投资弱、消费弱”。8月CPI同比上涨0.8%、PPI上涨3.8%。9月17日美联储加息25个基点至3.75%—4.00%，美元与利率上行对大宗商品估值形成压制。

　　基本面：上周实际供给仍偏紧，523家矿山开工率下降1.10个百分点、原煤日均产量下降1.55%，甘其毛都通关量周均下降8.23%；竞拍成交率由55.95%回升至72.88%。但9月15日三部门发布安全稳产稳供通知，明确推动煤矿复产达产、超产煤矿年内按月度核定能力生产并推进产能核增，中期焦煤供应预期转松。焦炭供需双增，铁水与焦炭消费分别增长0.57%和0.56%，各环节库存全面下降，钢厂焦炭可用天数10.17天。

　　综合来看：安全稳供政策削弱供给约束溢价，原油价格回落及动力煤横盘进一步弱化能源成本支撑，双焦估值中枢下移；但复产受安全评估与审批约束，产量难以瞬时释放，焦炭低库存和铁水回升仍提供近端支撑。预计短期双焦宽幅震荡，焦煤弱于焦炭，关注超产煤矿评估进度、竞拍成交率、节前补库及铁水产量。

　　上周，双焦期货震荡下，焦煤主力合约结算价周环比下降85.5元/吨，跌幅5.30%；焦炭主力合约结算价周环比下降109元/吨，跌幅5.20%。现货端，蒙5#原煤自提价由1660元/吨降至1644元/吨，跌幅0.96%；蒙3#精煤自提价由1820元/吨降至1790元/吨，跌幅1.65%。基差方面，期货跌幅显著大于现货，盘面贴水快速走扩，动力煤价格整体震荡。

　　政策方面，9月15日国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司、国家矿山安监局综合司发布《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》(发改办能源〔2026〕666号)。通知提出八大任务，核心是“安全底线+稳产保供”：推进停产煤矿复产达产，加快联合试运转验收，释放先进产能；对超能力生产煤矿开展分类处置，经安全评估和省级政府同意后，今年12月底前单月可按不高于核定能力的1/12组织剩余月份生产；同时强化电煤长协履约、进口调剂和接续产能建设。政策虽以动力煤保供为主，但对焦煤同样构成供给恢复预期，通知发布后焦煤近月合约跌停，显示盘面快速下修“安监溢价”。

　　上周，523家炼焦煤矿山开工率为69.66%，周环比下降1.10个百分点；原煤日均产量为156.47万吨/天，周环比下降1.55%；样本洗煤厂(314家)产能利用率为29.24%，周环比上升0.58个百分点；原煤库存为406.35万吨，周环比基本持平。

　　甘其毛都口岸通关量周均值为7.83万吨/天，较前一周下降8.23%。上周矿山开工率和原煤产量回落、蒙煤通关同步下降，现实供应仍偏紧；但安全稳产稳供通知将市场主线转向复产预期，后续需跟踪山西等主产区安全评估、超产处置和联合试运转验收进度，市场普遍预计产量将渐进修复而非快速放量。

　　上周，焦煤挂牌量为100.10万吨，周环比下降4.35%；竞拍成交率为72.88%，周环比上升16.93个百分点。挂牌量回落而成交率明显回升，主要反映价格下跌后下游接货意愿改善，成交修复更多来自让利而非需求扩张。

　　上周，247家钢铁企业焦化厂产能利用率为86.27%，周环比上升0.15个百分点，日均产量为47.20万吨/天，周环比增加0.17%；全样本独立焦化企业产能利用率为67.85%，周环比上升1.14个百分点；230家独立焦化厂产能利用率为67.47%、日均产量为46.65万吨/天，周环比分别上升1.26个百分点和1.92%。需求端，247家钢铁企业铁水日均产量为237.63万吨/天，周环比增加0.57%；焦炭周度消费量为106.93万吨，周环比增加0.56%。焦炭供需双增，铁水回升对焦炭现实需求形成支撑。

　　上周，247家钢厂焦煤库存为747.61万吨，周环比增加1.22%，库存可用天数为11.91天，周环比增加0.12天；全样本独立焦化企业焦煤库存为990.71万吨，周环比增加2.34%，库存可用天数为12.78天，周环比增加0.08天；进口炼焦煤港口库存为297.00万吨，周环比下降6.60%。

　　钢厂和焦化厂焦煤库存继续回补，港口进口煤库存明显下降，库存结构呈现“下游增、港口减”。节前补库对焦煤需求形成支撑，但下游库存抬升也意味着后续补库空间收窄，需关注补库持续性。

　　上周，247家钢厂焦炭库存为567.46万吨，周环比下降0.87%，库存可用天数为10.17天，周环比增加0.01天；230家独立焦化厂焦炭库存为37.01万吨，周环比下降20.12%；港口焦炭库存为184.18万吨，周环比下降5.16%。钢厂、独立焦化厂和港口焦炭库存全面去化，仍处偏低水平。焦炭现实供需偏紧，是当前产业链中基本面相对偏强的环节，但盘面仍受宏观预期和焦煤成本下移压制。

　　上周，五大品种钢材(螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板)产量为794.14万吨，周环比增加0.01%；库存为1765.41万吨，周环比下降1.06%。钢材产量基本持平、库存延续去化，但表观消费小幅回落，成材端呈现“供给稳定、库存去化、需求偏弱”的组合。

　　宏观方面：8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月加快0.7个百分点，工业生产保持韧性；8月社会消费品零售总额同比仅增长0.4%，需求端仍呈“生产强、投资弱、消费弱”。8月CPI同比上涨0.8%、PPI上涨3.8%。9月17日美联储加息25个基点至3.75%—4.00%，美元与利率上行对大宗商品估值形成压制。

　　基本面：上周实际供给仍偏紧，523家矿山开工率下降1.10个百分点、原煤日均产量下降1.55%，甘其毛都通关量周均下降8.23%；竞拍成交率由55.95%回升至72.88%。但9月15日三部门发布安全稳产稳供通知，明确推动煤矿复产达产、超产煤矿年内按月度核定能力生产并推进产能核增，中期焦煤供应预期转松。焦炭供需双增，铁水与焦炭消费分别增长0.57%和0.56%，各环节库存全面下降，钢厂焦炭可用天数10.17天。

　　综合来看：安全稳供政策削弱供给约束溢价，原油价格回落及动力煤横盘进一步弱化能源成本支撑，双焦估值中枢下移；但复产受安全评估与审批约束，产量难以瞬时释放，焦炭低库存和铁水回升仍提供近端支撑。预计短期双焦宽幅震荡，焦煤弱于焦炭，关注超产煤矿评估进度、竞拍成交率、节前补库及铁水产量。

　　写作日期：2026年9月21日

　　分析师