伊朗战争开打六个月后，摩根大通的石油分析师写下了一句华尔街极少公开承认的话：这场战争如何结束，已经不可能预测。该行全球大宗商品研究主管娜塔莎.卡内娃团队在报告中坦白——此前假设美国政府绝不愿跨越的几条经济红线，如今已全部失守：油价突破100美元、汽油逼近5美元/加仑、国债收益率飙升。

　　106美元里的恐惧数学

　　报告里最值得品味的是一组价差：9月原油的公允价值约为90美元，而实际价格已摸到106美元附近。中间的16美元，不是供需账，是恐惧溢价——它意味着市场正在定价：在已被扰动的1000万桶/日供应之外，还将额外损失400万桶/日。“市场正处于紧张状态，”报告写道。沙特东西管道遇袭等关键基础设施风险，正在把这个恐慌价位越抬越高。

　　一条越来越撑不住的假设

　　摩根大通点破了所有价格模型的命门：美伊双方均无降级信号，而“供应中断是暂时的”这一假设，正变得越来越难以维持。

　　缓冲垫还剩多少

　　也有缓冲：全球原油库存垫在战争期间虽已明显变薄，目前仍足以钳制油价进一步失控。但若中东流量维持现状，摩根大通的量化结论是残酷的——四季度油价将比其约80美元的预测高出7美元，2026年12月再抬8美元。

　　当全世界最精密的定价机器开始承认“无能为力”，106美元这个价格本身，就成了对华盛顿的一句质询：红线都烧穿了，剧本在哪里。(国际财闻汇)