指数运行分析

　　8月，中证商品期货指数上涨9.17%，中证商品期货价格指数上涨9.47%，市场呈现多数品种共振修复态势。商品市场走出“能化延续强势，黑色、农产品、贵金属同步修复”的普涨行情。

　　图为中证商品指数、中证商品价格指数走势

　　宏观方面，中东地缘冲突反复扰动，原油供给收缩预期持续发酵，为能化产业链提供成本支撑。美国内部利率观点出现分歧，美国财长贝森特干预美债利率的举措带动贵金属反弹，月末杰克逊霍尔会议上，美联储主席沃什释放偏鹰信号，贵金属冲高回落。国内方面，7月底中共中央政治局会议明确更加积极的财政政策基调，地产、消费政策频出，8月市场开始交易“金九银十”旺季预期，地产链板块迎来预期修复，不过终端销售、开工等现实数据尚未出现实质性改善。

　　指数对比分析

　　2026年8月26日，中证商品期货系列板块指数正式对外发布。该系列指数是在中证商品指数公司已发布的中证商品期货指数的编制框架下，采用相同编制逻辑、板块分类标准，并依据产业链上下游关系形成的板块类期货指数。该系列指数可精准、客观地反映各商品期货细分板块价格运行趋势，为监管研究、产业研判、市场分析提供指数工具。

　　分板块来看，8月能源化工板块依旧保持上行态势，继续领跑全市场。前期持续承压的地产产业链迎来预期驱动修复，中证黑色系列指数显著反弹。农产品板块摆脱弱势，中证农产品指数上行，白糖扭转前期弱势局面。有色板块内部结构切换，白银大幅反弹成为板块核心拉动力量，受海外供给释放的影响，镍月度贡献为负。

　　能化板块

　　8月中证能源化工期货指数延续上行趋势，收涨10.70%。整体来看，板块行情的主导依旧是地缘因素，而产业需求因素也在发挥重要作用，能源端行情弹性显著高于化工品。

　　中证能源期货指数弹性最大，上涨15.57%，月末点位显著走高。中东地缘扰动反复，原油供给风险溢价维持高位，且板块整体库存水平较低，这些因素依旧是能化板块上行的核心引擎。

　　中证化工期货指数受原油成本抬升带动同步走强，但月度涨幅低于能源指数，为6.62%。下游化工品受益于原油成本支撑，叠加季节性开工回暖，库存有所去化，但终端需求修复力度有限，限制上涨高度。

　　五个四级指数涨幅排序为油品(17.51%)、橡胶(12.02%)、烯烃(8.87%)、芳烃(5.86%)、聚酯(4.84%)。

　　图为中证能化板块指数走势

　　中证油品期货指数高度锚定原油，对地缘消息反应灵敏，涨跌弹性较大；橡胶除成本抬升外，海外产区供给扰动也形成额外利多，且轮胎出口需求持续较好，其本身估值水平也偏低；烯烃强于芳烃、聚酯，一方面是中游与下游的分化，甲醇受霍尔木兹海峡封锁影响较大，另一方面也与烯烃阶段性产能投放有限有关；芳烃成本传导顺畅，但终端订单平淡，且芳烃产能投放更集中、供应更充裕，对成本上涨的消化能力更强；聚酯是化工产业链中产能过剩最严重、终端纺织需求最弱的环节，原料涨价无法向下传导，加工费被动压缩。

　　有色板块

　　8月中证有色金属期货指数震荡偏强，当月上涨3.16%，板块内部结构发生明显变化。工业金属延续正向贡献，AI行情回暖带动铜、铝、锡等品种走强。此外，美国铜关税预期升温、高盛做多锌等事件也带动板块整体走强。镍受海外新增供给释放压制，是板块内唯一负贡献品种。

　　黑色板块

　　8月中证黑色期货指数整体震荡上行，上涨8.71%，彻底扭转了7月单边下行的态势。市场围绕地产和投资相关增量政策进行交易，博弈“金九银十”下游用钢回暖预期。行情更多是预期修复而非基本面反转，板块内部原料、成材出现明显分化。

　　中证黑色原料期货指数反弹幅度显著，涨幅为13.62%。铁矿石经过7月充分回调，估值处于相对低位；伴随旺季补库预期升温，叠加钢厂检修结束后铁水产量存在回升空间，铁矿石带动原料期货指数强势上行。

　　中证黑色成材期货指数同步收涨3.64%，但涨幅显著低于原料期货指数。螺纹钢、热轧卷板贡献全部转正，主要受益于贸易商旺季前置补库行为，但地产建筑需求依旧低迷，后续旺季需求仍有待验证。

　　贵金属板块

　　8月中证贵金属期货指数冲高后月末回落，整月上涨10.49%。月初贝森特干预日元汇率，月中干预美债利率，均引发了债务货币化的担忧，并推动贵金属上行，而白银弹性高于黄金；月末偏鹰表态引发9月加息预期升温，贵金属板块指数自高点回落。贵金属虽摆脱7月高利率单边压制，但行情短期依旧取决于海外通胀与货币政策走向。

　　图为中证贵金属板块期货指数走势

　　农产品板块

　　8月中证农产品期货指数震荡上行，上涨5.99%，彻底摆脱7月整体偏弱的格局。在原油成本抬升、海外产区市场价格走强的背景下，板块多数品种录得正向贡献。

　　中证油脂油料期货指数全月走强，上涨7.01%，主要有三方面原因：一是原油上涨带动生物柴油需求预期；二是海外主产区天气扰动引发供给担忧；三是美豆采购进度大幅超过预期。油脂油料同时受外盘供给与能源成本双重约束，外盘属性较强。

　　中证软商品期货指数由弱转强，上涨2.66%，白糖是核心驱动。前期压制市场的全球宽松供给逻辑被产地天气扰动打破，白糖成为软商品乃至整个农产品板块的核心拉动力量；棉花受海外市场带动及国内抛储节奏交替影响，震荡偏强。

　　中证谷物期货指数月内震荡运行，上涨2.57%，整体波动幅度小于油脂油料与软商品。谷物板块自身供需格局相对稳定，缺乏强题材催化。

　　畜产品板块

　　中证畜产品期货指数月内冲高回落，整月仅上涨1.47%。月初博弈消费旺季预期，推动指数上行，而后生猪供给充裕的预期压制多头力量，指数从高点回落。畜产品板块整体波动小于其他商品板块，受全市场共振行情带动有限，自身基本面特征突出。

　　指数收益贡献分析

　　表为中证商品指数各品种收益贡献

　　8月商品市场大部分品种实现正向收益，仅镍小幅拖累，行情由7月的结构性分化转向多板块共振修复。能化板块依旧强势，原油是最大拉动力量，天然橡胶、甲醇、纯碱、PTA全部录得正向贡献；有色板块内部结构重构，白银大幅反弹是最大亮点，工业金属多数偏强，仅镍承压；黑色系全部品种贡献转正，由政策和旺季预期主导；农产品板块全面回暖，白糖、油脂油料、棉粕等品种同步走强。

　　对比7月“能化独强、黑色和农产品走弱”格局，8月各板块间矛盾缓和，但多数行情建立在远期预期之上，后续行情持续性要看终端需求的兑现程度，以及海外货币政策走向、中东局势演变。(作者单位：招商期货)