21世纪经济报道记者薛茹云

　　9月12日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2026资产管理年会”在上海隆重举办。本届年会聚焦主题“AI浪潮与大资管高质量发展”，金融监管部门代表、权威专家学者、各大机构负责人等参会并围绕资管行业热点议题展开讨论。

　　在平行论坛“探寻分化变局中向上的力量”上，汇华理财总经理王茜发表主旨演讲。她聚焦资管行业的结构性分化并分析分化的由来和底层成因。王茜提出，在分化的背景下，资管行业在产品、投研、投顾三个方面均有重构需求，而全球多元配置是破局关键。

　　资产价格、资金流向、实体需求均呈现分化格局

　　王茜首先用一组市场数据勾勒行业变化。2026年上半年，宽基涨幅中科创板和创业板显著跑赢，通信和电子行业涨幅居前，而食品饮料、农林牧渔等传统行业则出现下跌。成交集中度也在提升，交易偏好更加集中。

　　资金流向的分化同样显著，2025年，被动基金有非常大的流入，主动型基金则有较大流出。从规模占比看，2025年末，被动型基金占非货规模的比例较2023年初有显著提升，2025年沪深ETF投资结构中机构投资者占比超过一半，但其中长期资金占比不到一半。

　　而信贷与实体投向同样呈现“新旧分化”的格局，其中，传统端偏弱，而电子行业利润、高端技术制造利润、科技型企业融资则明显增长。破局方向：全球大类资产配置

　　面对分化格局，王茜认为资管行业在投研、产品和投顾三个方面均有强烈的重构需求，其关键词是“全球”。

　　具体如何重构，王茜表示，投资层面可从A股因子到全球因子，产品是全球多资产布局，而非“买纳指”，投顾角度应注重全球配置而非“货架”。王茜强调，全球配置是行业演化的方向。她援引欧洲市场的经验指出，当前国内前端大部分仍偏货架状态，“这个演化也在发生，而低利率时代会促进这个事情发生。”

　　王茜用数据论证了全球多资产配置的重要性。过去十年，只配A股年化收益率约2.5%，年化波动率约15%。而平均配置A股、美股、日股、欧股的年化收益率可达12.77%，年化波动率为13.81%；进一步加入主要固收、股票和黄金构建全球多资产组合，年化收益率达5.7%，波动率仅5.1%。

　　她引用学术研究指出，投资组合长期收益的93.6%由大类资产配置驱动，择时和证券选择占比非常低。“2026年不是没有Beta，不仅是A股，全球主要市场的Beta也都被撕裂了。这个市场不是没有Beta，而是只有技术含量高的Beta。市场越成熟，预期越一致，Alpha越少。这种分化格局下的Beta，需要用认知去抓取。”大类资产判断：债市偏乐观，股市震荡藏机，黄金中长期可配

　　王茜还分享了对主要大类资产的判断。

　　人民币债方面，她认为当前环境比较利于债券，尤其是超长债。核心考量在于配置盘和交易盘的力量对比。“配置盘主导的时候，我们愿意做超长债进攻；交易盘拥挤或外部冲击较大时，适合防守。”她指出，当前资金充足，央行短期操作变化不代表政策意图转向；供给方面，8月超长债和政府债发行未导致走熊，后半段或存在机会；需求方面，中小行普遍欠配，理财因信用利差压缩至极低而愿意做久期进攻，非银交易盘拥挤度降低，整体由交易盘向配置盘移动。

　　股市方面，王茜介绍道，今年汇华理财相关团队做了三次进攻和三次防守：3月30日建仓捕捉4月反弹机会，6月转进攻科技，8月初加仓吃反弹；防守端，3月23日躲过美伊冲突最剧烈调整，4月21日止盈预警，7月2日减仓科技、24日清空科技，躲过7月的回撤。“吃鱼不吃头尾，吃鱼吃中段。”她如此总结操作理念。

　　对于当前市场，王茜认为，后续市场或迎来调整后的企稳回升，当前导致震荡的主要是外部因素——中东局势、油价上涨、日元加息预期等。“我的整体判断是，震荡中慢慢找到确定性的方向，科技的机会还没有走完。”她指出，如果外部AI叙事没有破裂、地缘政治未到最崩溃时刻、加息节奏有变，在流动性充裕的情况下，科技既有基本面也有叙事支撑。科技行情也许到了下半场，但是如果机会不抓，有的投资者可能会重蹈上半年覆辙。另外接下来机会可能发散，可能会出现类似创新药那样由AI赋能产生的次生板块，但类似板块投资起来需要轻巧。总体说来，王茜认为当下可以积极布局中长期机会。

　　黄金方面，王茜认为，中长期仍然保持黄金可配的预判。她援引数据指出，计划减持美元的央行数量首次超过计划增持的央行数量，世界黄金协会报告显示未来45%的央行计划增持黄金，各国高负债、全球流动性泛滥、地缘政治冲突加剧、美元信用长期走弱、黄金开始承担一些结算功能，都是长期助推金价的动力。

　　美债方面，王茜判断，今年年内可能出现美债利率冲高回落的情形。

　　最后，王茜总结了低利率时代的三个破局方向，即固收引导向多资产转型，关注另类资产机会，推进全球多元配置。她盼望资管行业在这样的分化格局下，走出一个抓住机会的新高度。

　　(作者：薛茹云编辑：周炎炎,张俨)