8月以来，A股成交量持续萎缩，市场观望情绪较浓。9月中下旬市场或迎来新的趋势上行契机，一是中报披露收官，盈利公司占比74.48%，营收增速中位数升至5.53%；二是宏观面韧性较强；三是外部不确定性或消除。

　　8月以来，A股市场呈现出两个典型特征。一是指数走势有所分化，但这种分化并非呈喇叭形扩散，而是上证综指维持窄幅震荡，震荡区间不足200点；创业板指数则表现为较宽幅震荡，并形成了倒“V形”走势。二是成交量持续走低，8月A股市场成交额较7月显著下降，进入9月后继续缩量，与7月首周相比，9月首周的成交额下降84.5%。量能持续萎缩反映市场观望情绪浓厚，增量资金入场意愿不足，场内资金以存量博弈和结构性调仓为主，热点轮动加快但持续性偏弱。

　　图为不同市盈率指数归母净利润同比增速

　　 A股的这种运行特征与8月以来全球资本市场的表现基本一致。其间全球股市普遍呈现高位震荡、内部分化格局，核心驱动因素为美联储政策的重新定价与AI行情分化。

　　展望四季度，笔者认为，9月中下旬市场或迎来新的上行契机，这主要是基于估值支撑、宏观面韧性较好、四季度外部事件驱动落地三个方面来判断的。

　　估值安全边际提升

　　目前，2026年中报披露已收官。从中报数据看，当前的估值安全边际有所提升，对市场起到了强支撑作用，为市场重新启动上行趋势提供了坚实的基础。

　　从盈利情况看，截至2026年9月9日，已披露2026年中报的上市公司中，盈利公司占比为74.48%，较2025年年报的72.85%提升约1.6个百分点，盈利公司的覆盖面有所扩大；较2025年中报的76.46%回落约2个百分点。中报的盈利覆盖面虽边际扩大但尚未达到去年同期水平，说明盈利修复仍较为温和。

　　从盈利弹性看，2026年中报显示，上市公司净利润同比增速超过50%的公司占比为23.19%，明显高于2025年中报和2025年年报的数据，高增长公司数量与占比均为三个报告期的最高水平，说明A股上市公司盈利弹性显著增强，业绩高增长的公司覆盖面扩大。该数据尤为关键，因为它意味着在盈利面尚未完全修复的背景下，结构性高增长机会正在扩散，市场中存在足够多的业绩驱动型标的可供挖掘，也为后续行情展开提供了基本面抓手。

　　从营收端看，2026年中报营收同比增速中位数为5.53%，较2025年年报的3.24%明显抬升；营收增速为正的公司占比从2025年年报的58.49%提升至当前的63.19%，提升约4.7个百分点。营收增速改善通常领先于利润修复，是企业盈利周期见底回升的先行信号，这为后续利润端持续改善提供了支撑，也意味着企业经营状况正逐步从底部走出。

　　从行业分布看，业绩出现拐点的公司高度集中于制造业与科技成长产业链，排名前列的行业包括医药生物、基础化工、机械设备、电子、电力设备等，这些行业覆盖创新药、半导体、高端装备、新能源、AI算力等“新质生产力”方向，呈现出科技成长与周期修复共振的特征。其中，医药生物和基础化工排在前两位，分别反映了医药板块前期调整后的盈利修复弹性，以及基础化工板块在供需格局改善背景下的触底回升。

　　宏观面韧性较好

　　后续地产投资降幅可能收窄，一定程度上可以促进宏观数据改善。下半年，随着2025年同期基数的走低，叠加“保交楼”工作收尾、城中村改造落地和重点城市需求政策放松，地产投资降幅有望收窄至15%左右，将直接减弱对固定资产投资的拖累，进而对宏观经济增速形成托底作用。同时，地产链上下游涉及建材、家电、家居等多个行业，地产销售的边际改善也将逐步传导至相关消费领域。

　　此外，出口韧性仍在。根据海关总署9月8日发布的数据，2026年前8个月我国出口总值为20.17万亿元(人民币计价，下同)，同比增长14.6%；8月单月出口2.73万亿元，同比增长18.6%，出口数据已连续4个月保持两位数增长，外贸韧性凸显。6月、7月、8月的出口同比增速分别为20.7%、17.8%、18.6%，连续3个月维持15%以上高增速，整体表现超市场预期。特别是AI产业链景气度尚未见顶，海外订单与资本开支仍有延续性。

　　整体看，出口增速虽然可能从高位回落，但绝对规模仍将维持在较高水平，对经济增长的贡献不会明显下行。

　　外部不确定性或消除

　　四季度外部事件驱动可能给A股市场带来新的上行契机。第一，美国中期选举或有结果，无论哪个党派胜出，对市场而言均是靴子落地，不确定性消除后市场风险偏好有望回升。第二，美联储或迎来今年首次利率变动，从当前的通胀数据和市场预期看，不排除加息的可能。

　　从历史规律看，美联储首次加息落地后，因为压制估值的最大不确定性消除，市场往往在经历短期波动后迎来趋势性上行机会。同时，外部市场企稳也将给国内资本市场带来新机遇。

　　图为出口总值同比增速

　　综上，在上市公司业绩增速支撑估值、宏观数据韧性较强和外部事件驱动窗口期临近三因素叠加背景下，9月下旬A股市场或迎来新的趋势上行契机，投资者可逢低布局中报业绩拐点明确、盈利质量较高的科技成长与高端制造方向标的。(作者单位：国际期货)