华夏幸福(600340)
——共建跨境电子商务试验区，园区增值服务积极布局

 华夏幸福与工信国际共建跨境电子商务试验区，进一步提升招商能力，并为探索电子商务与产业新城结合的可复制模式做准备。华夏幸福今日公告与工业和信息化部国际经济技术合作中心签订战略合作协议，共同推进位于华夏幸福产业新城园区的跨境电子商务共建试验区建设。未来将在双方共同努力下，引入业内知名企业落户试验区内，共同发生推动试验区发展。我们认为：1）跨境电子商务试点是今年政府工作报告中提出的重要工作内容，也是目前快速发展的领域。工信国际也会在这方面给予企业资源和产业政策的支持。2）园区内的跨境电子商务试验区还可以与产业新城结合，一方面为入园企业提供电子商务的相关服务；另一方面发掘园区配套住宅的广大业主资源，为他们提供增值服务。未来一旦探索出成功的商业模式，还可以向公司其他园区复制。3）未来公司可以在工信国际的支持下，引入业内知名企业落户园区，从而获得产业发展服务的落地投资额分成（需要注意，无形资产也是落地投资额的一种形式）；更重要的，公司还可以发挥孵化器作用，参股一些潜力企业，从而间接涉足电子商务领域，探索电子商务与产业新城结合的模式，为给园区企业和配套住宅业主提供更多增值服务做准备。
 公司产业发展服务全面升级，未来将为园区企业和业主提供更多增值服务，产业新城吸引力将逐步提升。我们在3月4日报告《园区创新业务大有可为，产业服务进入升级模式》中指出，公司的产业新城本质上是一个企业、技术、资金和人的平台，目前产业园区内已聚合了大量优质企业及业主资源。硅谷子公司的设立，只是公司园区业务创新的第一步，未来公司的园区业务将包含更多增值服务，产业发展服务全面升级。此次跨境电子商务试验区的设立正好印证了我们这一观点。这与孵化器公司的设立一脉相承，均可提升公司为入园企业提供更全面的增值服务的能力，更好地引进企业，并可能获取部分参股企业的投资收益。在产业新城增值服务方面，目前公司已在孵化器、电子商务、医疗教育等领域进行了尝试，未来这些业务还将进一步深化和拓展。
 公司产业发展服务全面升级，同时是京津冀协同发展唯一全面受益标的，维持买入评级。公司把握时代前沿，与工信国际合作设立跨境电子商务试验区，进一步提升招商能力，并将成为公司打造园区增值服务的重要方面。同时，京津冀协同发展提到国家战略高度，产业及配套转移执行力超预期，而公司园区布局与这一战略的第一受益区域高度吻合。我们维持15年整体销售额530亿（其中房地产450亿），维持13-15年EPS分别为2.05、2.87、4.05元的预测，目前股价对应PE为14X、10X、7X，维持买入评级。