9月9日，国际原油期货价格大幅走高，布伦特原油自7月以来首次突破100美元/桶关口。二级市场上，重仓“三桶油”的石油ETF招商(159197)净值创7月以来阶段新高。

　　三个关键问题，拆解本轮油价上涨的底层逻辑。

　　 EIA为何大幅上调油价预测？

　　 EIA在最新短期能源展望中，将2026年WTI均价预测上调至84.65美元/桶(此前80.88美元)，2027年预测上调至69.74美元/桶(此前65.39美元)。这一调整的核心逻辑在于霍尔木兹海峡持续受阻导致的供需缺口扩大。

　　 EIA数据显示，中东产油国已削减产量超过1100万桶/日，导致全球库存大幅下降——二季度平均降幅630万桶/日，三季度进一步扩大至760万桶/日。OECD国家石油库存已降至2003年以来最低水平。高盛全球大宗商品研究共同负责人达安.斯特鲁伊文警告，若冲突进一步升级，油价可能升至每桶120美元。

　　美伊冲突升级到了什么程度？

　　据央视新闻，伊朗革命卫队9日发表声明，宣布对美国海军DDG-119和DDG-53驱逐舰实施打击，并造成“严重破坏”。稍早前，美军中央司令部宣布摧毁5艘伊朗油轮。

　　伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊进一步宣布，将在霍尔木兹海峡之外设立新“禁区”，范围从美国海军“封锁线”延伸至波斯湾部分海域，任何进入该范围的船只都将被列入制裁名单。目前霍尔木兹海峡原油流量仅为战前七成，成品油流量仅为三成。

　　值得注意的是，特朗普在9月9日表态称，预计对伊朗的战事将于11月中期选举后“立即终结”，并坚称一旦战事结束，油价将急剧下跌。这一表态暗示战争可能在中期选举后结束，但当前地缘风险溢价仍将维持。

　　 OPEC+能否弥补供给缺口？

　　伊拉克正寻求在OPEC+评估中将产量配额基准线大幅提高至600万桶/日，远高于当前443.1万桶/日的配额水平。但现实情况是，受霍尔木兹海峡运输受阻影响，伊拉克8月实际产量仅为298万桶/日，不到目标基准线的一半。

　　这意味着，即便OPEC+同意提高配额，短期内也难以转化为实际供给增量。EIA预计，全球石油需求将在2027年增加250万桶/日，届时随着油价下降和中东产量逐步恢复，市场才能重新平衡。

　　 EIA大幅上调油价预期、美伊互袭升级至开战以来最大规模、OPEC+产量配额失效——三重因素共振，油气板块易涨难跌。石油ETF招商(159197)跟踪国证石油天然气指数，前十大重仓中“三桶油”合计权重超36%，是布局本轮油气行情的便利工具化产品。

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