截至上周五（9月4日），伦敦现货黄金报收4430.52美元/盎司，自8月28日以来累计下跌23.15美元/盎司，跌幅-0.52%。上周伦敦现货黄金价格震荡偏弱，金价最高上行至4510.90美元/盎司，最低触及4282.23美元/盎司。

　　回顾上周以来海外主要市场动态：美国8月新增非农就业大幅高于预期；美国8月失业率维持4.1%的低位；8月ISM制造业PMI不及预期；服务业PMI大幅升温。美联储内部目前分歧加大。非农数据公布后，特朗普再次公开施压降息。地缘方面，美伊冲突再度升级，或可关注黄金ETF国泰（518800）。

　　周度回顾：

　　经济数据方面：美国8月新增非农就业为16.2万，大幅高于预期的5.6万，前两个月累计上修5.5万。分行业看，商品、服务和政府部门均明显回升，主要源于休闲酒店和地方政府就业的反弹。美国8月失业率在劳动参与率走高下（上行0.2pp至61.6%）维持4.1%的低位，源于家庭调查口径的就业大幅回升。8月ISM制造业PMI下行1.0pp至54.6，不及预期的55.2；服务业PMI大幅升温1.3pp至55.4。

　　美联储内部目前分歧加大。一方面，美联储内部的鹰派声音有所增强。美联储理事巴尔表示，美国经济仍保持稳健增长，劳动力市场相对稳定，AI投资继续支撑经济，但通胀已经连续五年多处于过高水平。如果未来数据不能证明通胀持续向2%目标回落，美联储应“果断”加息。纽约联储主席威廉姆斯表示，近期部分通胀数据令人鼓舞，但一两个月的数据不足以证明通胀已经回到正确轨道。另一方面，美联储理事沃勒的态度则更偏鸽派。沃勒表示，如果通胀数据没有意外，倾向于9月维持利率不变；不过8月CPI和PPI将决定其最终投票。其表态加之初请失业金人数升至20.6万人，一度推动市场削减加息押注。

　　特朗普公开施压降息。非农数据公布后，特朗普评价8月就业为非常亮眼的就业数据，称超过所有人的预期——除了他自己之外。同时，特朗普再次向美联储施压，要求大幅降息，并威胁称如果美联储不这么做，他将切断与美国存在贸易逆差国家的贸易往来。

　　地缘方面，美伊冲突再度升级。美伊围绕霍尔木兹海峡再度交火。伊朗方面称，已对三艘在未经授权航线上航行的油轮以及多艘与美国有关联的船只实施打击，以回应美国上周末针对伊朗油轮的袭击。美国中央司令部表示为回应伊朗伊斯兰革命卫队发射弹道导弹，美军采取行动并击中了三艘伊朗原油油轮。而伊朗方面则警告“从现在起，任何对伊朗利益和安全的侵犯，都将遭到更快、更重、更痛苦的回应。”

　　周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

　　现货黄金价格上周剧烈波动。当前黄金对短端利率变化比较敏感。受到美国8月非农超预期增长影响，美联储加息预期明显升温，短期黄金承压。而美联储内部目前分歧加大，或对黄金短线内走势带来一定影响。短期内金价或延续震荡，关注本周美国8月PPI和CPI数据。若通胀偏热，将强化加息逻辑；若通胀有所降温，加息预期和短端收益率有望回落，黄金价格有望获得新的修复空间。

　　从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

　　投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

　　注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

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