【20260907】股指周报：加息月冲击

　　主要观点

　　核心观点：偏空 美国非农就业大超预期，PMI指数表现强劲，PMI综合物价指数高位上升。美联储9月加息的概率大增。欧洲与日本9月加息也几无悬念。除中国外，全球货币政策趋向收紧。openAI升级到6.0，官方喊出首个AGI的口号，性能再度显著提升。AI竞争没有丝毫放缓的迹象，英伟达也大幅提升明年业绩预期。美股当前主要由业绩驱动，并非严重依赖于货币政策，加息对非AI行业冲击大于AI产业。中国经济依然疲弱，严重依赖于出口的经济比较容易受到贸易壁垒的冲击。财政部牵头对7家国有金融机构注资合计3570亿元，并发行特别国债3000亿。A股业绩推动力远不如美股，存量资金博弈下科技板块前期套牢压力巨大，各主要指数可能考验7月低点，政策上等待美联储加息落地后才可能打开反弹窗口。

　　估值：中性 十年期国债利率1.68%，沪深300指数十年风险溢价率分位数70%，股市估值优于债市，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点70%，PB分位点42%，处于中位。上证50PE十年以来分位点64%，PB分位点58%，中证500PE注册制改革以来PE分位点78%，PB分位数79%，中证1000PE注册制改革以来分位点70%，PB分位数45%，万得全A估值PE分位数77%，PB分位数59%，处于中高位，科创50PE分位数83%，PB分位数85%，处于高位，创业板指PE分位数31%，PB分位数61%。

　　短期资金：中性 短期资金继续保持小幅流入，其中两融资金小幅流出，偏股型基金维持温和流入，ETF小幅流入，IPO小幅流出，产业股东减持小幅增长，公司回购大幅增长，大宗交易低迷。

　　股指期货：中性 股指期货方面IC\IM前十净空单回落，保值盘减少，贴水处于偏高水平。

　　大类资产：偏空 美十年期国债利率、实际利率处于高位，美元震荡。标普500高位震荡。上周十年期国债期货价格稳定上升，中证商品指数持续反弹，期货情绪指数处于高位。 原油是绝对主角，地缘溢价重新定价。WTI周涨9.7%、布伦特涨7.6%，均为7月中旬以来最强单周。化工紧跟原油大涨，贵金属受加息担心显著下跌，有色保持平稳。

　　行业及ETF：偏空 上周市场行业表现上没有主导，传媒、保险、消费者服务领涨，半导体、硬件设备、电力新能源持续下跌。上周ETF市场传媒、游戏、养殖、银行等ETF领涨，大部分ETF下跌，半导体、芯片、消费电子、科创50等ETF领跌。科技成长股处于持续调整当中。上周A股传统行业成交占比当中，工业成交占比显著回升，材料板块明显回落，金融地产能源板块成交占比回升，公用事业板块继续低迷。新经济行业中信息技术、医疗保健成交占比明显下降，日常消费、可选消费稳步回升，电力新能源成交占比继续低迷

　　经济数据：偏空 8月美国非农就业16.2万人，大超市场预期，失业率稳定在4.1%，劳动参与率回升，良好的就业报告显著增加了美联储加息的概率。美国PMI综合物价指数8月回升，处于高位，结合90美元以上的原油价格，美国CPI很可能维持高位，进一步增加加息的概率。中国8月制造业PMI小幅反弹，但是仍处于收缩区间。非制造业PMI保持深度收缩。

　　政策：偏多 9月6日，财政部牵头对7家国有金融机构注资，合计3570亿元。农业银行定增不超1600亿，工商银行定增不超1000亿，向中国人寿注资350亿，进出口银行300亿，人保150亿，中国信保100亿，中国太平70亿。

　　美国就业数据

　　8月美国非农就业16.2万人，大超市场预期，失业率稳定在4.1%，劳动参与率回升，良好的就业报告显著增加了美联储加息的概率。

　　数据来源：Wind

　　美国综合PMI物价指数

　　美国PMI综合物价指数8月回升，处于高位，结合90美元以上的原油价格，美国CPI很可能维持高位，进一步增加加息的概率。

　　数据来源：Wind

　　中国PMI指数

　　中国8月制造业PMI小幅反弹，但是仍处于收缩区间。非制造业PMI保持深度收缩。

　　数据来源：Wind PMI新订单指数

　　制造业PMI新订单指数小幅反弹到扩张区间，非制造业PMI新订单继续低迷。

　　数据来源：Wind PMI库存与采购

　　PMI库存指数回落，价格指数上升，采购量维持稳定。

　　数据来源：Wind

　　周度市场综合数据监测

　　短期资金继续保持小幅流入，其中两融资金小幅流出，偏股型基金维持温和流入，ETF小幅流入，IPO小幅流出，产业股东减持小幅增长，公司回购大幅增长，大宗交易低迷。

　　股指期货方面IC\IM前十净空单回落，保值盘减少，贴水处于偏高水平。

　　数据来源：Wind

　　周度流动资金合计图

　　数据来源：Wind

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　数据来源：Wind

　　股指期货基差概览

　　数据来源：Wind IH净空单与基差变化

　　IH前十会员净单占比持续缩小，平均基差贴水保持较高水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比低位回升，平均基差贴水偏高。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC净空单与基差变化

　　IC前十会员净空占比下降,平均基差贴水再度扩大，保值盘回落。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM净空单与基差变化

　　IM前十会员净空单占比显著下降到历史低位，平均基差贴水再度回升，保值盘回落。

　　数据来源：紫金天风期货

　　指数与行业估值表

　　沪深300风险溢价率

　　十年期国债利率1.68%，十年风险溢价率分位数70%，股指风险溢价率处于中性偏高，股市占优。

　　数据来源：Wind

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点70%，PB分位点42%，处于中位。

　　数据来源：Wind

　　上证50估值

　　上证50PE十年以来分位点64%，PB分位点58%，处于历史中位。

　　数据来源：Wind

　　中证500估值

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点78%，PB分位数79%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000估值

　　中证1000PE注册制改革以来分位点70%，PB分位数45%，估值中位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A估值

　　万得全A注册制以来估值PE分位数77%，PB分位数59%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数83%，PB分位数85%，处于高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数31%，PB分位数61%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　恒生指数

　　10年期美债利率4.78%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　数据来源：Wind

　　恒生溢价指数

　　数据来源：Wind

　　美股表现与估值

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数80%，市净率分位数98%。

　　数据来源：Wind

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率、实际利率处于高位向上的趋势，美元指数表现震荡。

　　数据来源：Wind

　　美企业债利差

　　美高收益企业债利差低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　货币债券市场利率

　　货币市场7天shibor利率维持历史低位、三个月SHIBOR继续下行，十年期国债利率震荡下行。

　　数据来源：Wind

　　人民币汇率

　　中美利差继续扩大，人民币兑美元小幅升值，市场价较中间价偏强。

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差继续扩大，对股指的负面影响显现。

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格稳定上升，中证商品指数持续反弹，期货情绪指数处于高位。 原油是绝对主角，地缘溢价重新定价。WTI周涨9.7%、布伦特涨7.6%，均为7月中旬以来最强单周。化工紧跟原油大涨，贵金属受加息担心显著下跌，有色保持平稳。

　　中证1000、沪深300比价

　　中证1000与沪深300的比值低位反弹到中性水平，成交量占比底部反弹到中性水平。

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率处于中性水平。

　　换手率

　　全A指数换手率略有回升。

　　修正主动买卖盘

　　上周市场反弹后主动性卖盘持续增加。

　　大宗交易成交额

　　五日大宗交易成交额50亿，活跃度处于历史低位

　　两融余额与交易占比

　　两融余额周度转为流出27亿，融资交易回落。

　　股票型ETF份额呈现小幅流入37亿。

　　指数ETF申赎排名

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增110亿，股票基金发行略有回升。

　　周度上市金额32亿，IPO过会融资8亿。IPO有放缓的迹象。

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持65亿。

　　周度限售股解禁规模

　　2026年9月解禁规模明显回升。

　　上市公司回购

　　上市公司周度回购158亿，月度累计回购显著回升。

　　行业变化

　　上周市场行业表现上没有主导，传媒、保险、消费者服务领涨，半导体、硬件设备、电力新能源持续下跌。

　　上周ETF市场传媒、游戏、养殖、银行等ETF领涨，大部分ETF下跌，半导体、芯片、消费电子、科创50等ETF领跌。科技成长股处于持续调整当中。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业成交占比当中，工业成交占比显著回升，材料板块明显回落，金融地产能源板块成交占比回升，公用事业板块继续低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业中信息技术、医疗保健成交占比明显下降，日常消费、可选消费稳步回升，电力新能源成交占比继续低迷。