周一，焦煤期货领跌黑色系，盘中最大跌幅超3%，焦炭主力合约同步下跌超2%。锰硅、硅铁跌超4%，煤炭板块全线承压。此前一周，焦煤主力2701合约刚刚经历了30%以上的月度涨幅——从暴涨到暴跌的切换，不过短短数日。

　　究其原因，供给端的预期正在发生微妙逆转，这是今日下跌最核心的驱动。此前支撑焦煤暴涨的核心逻辑是“供给偏紧”——山西煤矿复产呈现“复产不复量”的格局，523家样本煤矿炼焦精煤日产量较5月事故前回落19.46万吨。然而市场预期正在悄然转向。首先，蒙煤通关恢复的预期正在升温。甘其毛都口岸通关车辆数一度升至700车以上，说明具备恢复通关的能力；蒙古国燃料供应持续回暖，通关恢复预期进一步强化。其次，山西煤矿复产数量有所增多。

　　利多因素已被充分计价，边际转弱的信号触发多头离场。8月以来黑色系价格的上涨主要由成本推动，钢材需求并未实质性好转，产业链利润分配不均，利润多集中在焦煤环节。若需求恢复不及预期，产业链利润分配不均的问题将通过钢厂减产、原料价格下跌的方式来修正。后市而言，蒙煤通关恢复的进度、山西煤矿复产的实际节奏，以及“金九”需求成色的兑现情况，或将是影响焦煤能否重拾涨势的三大核心变量。在此之前，高位震荡、双向波动加剧，或是焦煤最可能的运行状态。(光大期货)