1-6月，金属镁、不锈钢显著提振消费，硅铁供需存在显著错配，7-8月，虽全国产量有所增加，但是宁夏、甘肃两大产区先后减产，供需错配情况未能有效缓解，三环节库存较长时间处于相对低位。8月中下旬，煤炭价格明显上涨，硅铁周度成本环比显著抬升。但与此同时，随着产区利润逐步改善，宁夏、陕西、甘肃等产区逐步复产，全国产量同比增速预期扩大。综合来看，前期供需错配叠加煤炭价格上涨，硅铁价格出现上涨，但是随着利润改善，产区产量出现抬升，短期成本支撑与复产放量相互博弈，后续仍需关注煤炭价格上涨幅度和产量恢复速度。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　上半年供需错配，硅铁价格偏强。1-6月硅铁产量约271.2万吨，同比持稳，需求端粗钢产量高位、1-6月出口累计同比增加、金属镁和不锈钢需求旺盛，三环节库存处于近五年低位，供需错配支撑价格重心上移。

　　两大产区减产，供给端受到抑制。7月宁夏中卫某大厂矿热炉停产，产量降低至9.3万吨，8月下旬复产推进。8月甘肃受结算电价大幅上调影响成本倒挂，甘肃产区检修停产，8月产量环比减少2.8万吨，降低至6.0万吨。

　　8月末煤炭价格上涨推动硅铁走强。神木、榆林坑口煤价普涨，兰炭小料跟涨，硅铁周度成本环比增加，前期供需错配叠加煤炭价格上涨，硅铁价格出现上涨。

　　产区利润逐步改善，产量逐步提升。2026年1-6月累计产量271.2万吨，同比持平。8月全国硅铁产量50.0万吨，1-8月累计产量371.9万吨，同比+2.4%。2026年6月份后产量增速明显加快，供给端逐步增加。

　　硅铁总库存处于近五年低位，但是出现增加趋势。8月钢厂硅铁库存平均可用天数环比下滑，但仍高于去年同期，截至8月底，钢厂硅铁库存可用天数为15.57天，高于2025年同期库存水平。近期硅铁主力合约出现明显上涨，较产区现货出现升水，高升水吸引厂家注册仓单交割。60家样本企业库存环比小幅下降，根据华泰期货测算，硅铁库存情况整体健康，近期虽有三环节硅铁库存增加，但是三环节库存总量为近五年同期偏低水平。

　　前期供需错配叠加煤炭价格上涨，硅铁价格出现上涨。供需错配叠加煤炭价格上涨，硅铁价格上涨，随着利润改善，产区产量出现抬升，短期成本支撑与复产放量相互博弈，后续仍需关注煤炭价格上涨幅度和产量恢复速度。

　　■ 策略

　　前期供需错配叠加煤炭价格上涨，硅铁价格出现上涨，但是随着利润改善，产区产量出现抬升，短期成本支撑与复产放量相互博弈，后续仍需关注煤炭价格上涨幅度和产量恢复速度。

　　■ 风险

　　铁合金产业政策、碳价格、电力成本、钢铁产业政策等。

　　● 华泰期货已经发布的黑色专题报告20260906：《成本推升与复产博弈，关注煤炭价格对成本影响》。